宋志平 提高上市公司質量關鍵時刻

3863家上市公司、約60萬億元總市值，占GDP總量60%，1.66億投資者......篳路藍縷30年，中國資本市場走到了而立之年。

除了主板企業(yè)大規(guī)模擴展，中小板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板相繼于2004年、2009年和2019年開板交易，區(qū)域股權市場和新三板相繼加入，我國多層次資本市場格局基本成型。

回望三十年前，1990年12月19日，上海證券交易所成立，開啟中國股市元年。飛樂音響與上海申華等8只股票成為中國資本市場首批進入交易所交易的 “老八股”。

30年從無到有，30年從小到大，中國資本市場市值已位于世界第二。當前，新《證券法》頒布、注冊制改革落地、新三板改革進展順利……我國資本市場市場化改革穩(wěn)步推進。

值得注意的是，疫情首次爆發(fā)過后，A股市場呈現(xiàn)結構牛市行情。貴州茅臺、五糧液、美的、恒瑞醫(yī)藥等優(yōu)質上市公司股價不斷上漲，核心資產(chǎn)再次受到青睞。A股指數(shù)也穩(wěn)中趨好，在全球股市大動蕩中，表現(xiàn)平穩(wěn)。

不過也應該看到，我國上市公司質量良莠不齊，一些公司為了做大市值不惜鋌而走險，“兩康事件”更是揭露出上市公司財務造假的嚴重問題。

上任中國上市公司協(xié)會會長一年后，《英才》雜志專訪了宋志平，從“運動員”到“教練員”，這位央企老兵繼續(xù)在新崗位上發(fā)光發(fā)熱。

他不辭辛勞，僅2019年就組織培訓了2500多名上市公司高管；他自稱“啼血的杜鵑”，不信東風喚不回；他不厭其煩地為上市公司董監(jiān)高講課培訓，并結合自己40年的企業(yè)管理經(jīng)驗，給上市公司高管提供經(jīng)營建議。

毋庸置疑，上市公司質量是資本市場健康發(fā)展的基石，而資本市場又是經(jīng)濟發(fā)展的壓艙石。在宋志平看來，30周年之際，中國上市公司正向高質量發(fā)展邁開步伐。

從“運動員”到“教練員”

“作為教練員，我要教育大家遵守規(guī)則，不能觸碰底線?！?/strong>

從親自管理旗下十幾家上市公司的央企董事長到中國上市公司協(xié)會會長，宋志平坦言，自己是從“運動員”到“教練員”。

但這個“教練員”并不好當，他要面對的是3800多家上市公司高管，面對的是日益復雜的經(jīng)濟形勢和資本市場。

成為“明星運動員”，要不斷提高“競技水平”，而作為“教練員”，要緊盯“運動員”，“如果說證監(jiān)會是裁判員，劃定了規(guī)矩以后，運動員犯規(guī)就會被吹哨、黃牌警告甚至被罰下場。作為教練員，我要教育大家遵守規(guī)則，不能觸碰底線。”宋志平對《英才》記者說，“中國上市公司協(xié)會現(xiàn)在既服務于3800多家上市公司，也給他們實施精準培訓，做到寓教于服?！?/p>

自去年5月起，宋志平開始擔任上市公司協(xié)會會長后便馬不停蹄開始他新的“主業(yè)”。他把近年來的資本市場《行政處罰案例匯編》放在床頭，每晚翻看研究；先后調研了幾十家上市公司，與上市公司董事長面對面交流；組織了幾次閉門研討會；他還出席上市公司高管培訓班，結合自己40年的企業(yè)經(jīng)營經(jīng)驗，為董監(jiān)高講授《如何提高上市公司質量》的課程。

自宋志平上任以來，僅2019年，上市公司協(xié)會共計舉辦16場培訓，高達2500多名上市公司高管參加。“今年轉到線上培訓，到現(xiàn)在一共有4000多人參加，我們計劃今年培訓上萬名上市公司高管。”宋志平向《英才》記者表示。

宋志平說他就是啼血的杜鵑，他喚醒過北新建材，喚醒過中國建材，喚醒過國藥集團，如今他繼續(xù)堅持不懈，希望喚醒那些誤入迷途的上市公司。

“提高上市公司治理水平要久久為功，提高上市公司質量也需要中長期計劃，一步一步向前走。”宋志平認為，“只要假以時日，中國上市公司肯定會邁向高質量發(fā)展的階段?！?/p>

邁開高質量步伐

“現(xiàn)在的監(jiān)管層不再只是盯著指數(shù)波動，而是堅持做正確的事情，做對資本市場長期有利的事情。”

30多年的發(fā)展，中國資本市場規(guī)模體量已經(jīng)是“世界第二大”，總市值60萬億，占GDP超過60%。

但這一數(shù)字和歐美等國相比，還有較大差距。美國股市總市值占GDP總量約166%，日本約120%，英國為106%，法國為109%，印度為76.6%，加拿大為123%。

可以說，作為世界第二大經(jīng)濟體，世界上最大的發(fā)展中國家，中國股市的影響力和在居民資產(chǎn)配置的比例仍有巨大提升的空間。

當然，相比歐美等成熟資本市場體系，宋志平認為，“經(jīng)過30年發(fā)展，我國上市公司高質量發(fā)展正邁開步伐?！?/p>

“做好資本市場需要四個方面?！彼沃酒綄Α队⒉拧酚浾弑硎?，“第一是經(jīng)濟基本面；第二是監(jiān)管水平；第三是上市公司質量；第四是投資者生態(tài)?！?/p>

雖然正面對嚴峻的新冠肺炎疫情，但宋志平認為，我國經(jīng)濟依然具有廣闊的市場空間和回旋余地，相比其他國家，中國經(jīng)濟基本面依然向好。

新一屆證監(jiān)會持續(xù)堅持市場化、法治化原則推進資本市場改革，創(chuàng)業(yè)板注冊制即將落地、新三板改革等一系列措施持續(xù)實施?！艾F(xiàn)在的監(jiān)管層不再只是盯著指數(shù)波動，而是堅持做正確的事情，做對資本市場長期有利的事情?！彼沃酒礁嬖V《英才》記者，這些措施都體現(xiàn)了監(jiān)管水平的提升。

上市公司是整個資本市場的基石，提升上市公司整體質量，是宋志平新工作的重點?！拔野l(fā)現(xiàn)這幾年出錯的企業(yè)也和他們不積極接受上市公司高管培訓有關，我擔任過17年的A股和H股上市公司的董事長，現(xiàn)在我用我做上市公司的體會給上市公司高管培訓、講課。”宋志平正用自己的經(jīng)驗體會，苦口婆心地喚醒一些誤入迷途的上市公司。

針對投資者生態(tài)的建設，宋志平認為這也是一個長期工作。譬如，中美股市的顯著區(qū)別在于散戶比例，據(jù)統(tǒng)計，A股超過八成投資者為散戶，而美股的散戶不到20%。

這種嚴重的“二八分化”導致國內資本市場股價波動劇烈，“投資者聽信消息，跟風炒作，投機炒股，追漲殺跌，很多時候都被割韭菜了?！彼沃酒教寡裕龑顿Y者堅守長期價值投資，做好企業(yè)的基本面分析，引導投資者逐漸走向成熟。

根據(jù)證監(jiān)會發(fā)布的《推動提高上市公司質量行動計劃》，要用三到五年的時間，基本完成提高上市公司質量發(fā)展的任務?！斑@就說明上市公司質量不是短期的工作，而是一個中長期的、扎扎實實的、深入細致的工作。”

加大監(jiān)管力度

不僅要罰錢，造假者還要刑事處罰。

先有“兩康事件”余音在耳，后有“瑞幸咖啡事件”余震不斷，投資者不僅損失慘重，同時也對上市公司財務造假深惡痛絕，更對監(jiān)管層懲罰制度提出頗多質疑。

投資者聚焦點普遍在于懲處力度過輕，按照老版《證券法》中有關于信息披露違法違規(guī)的規(guī)定，頂格懲處為60萬。

5月14日晚間，證監(jiān)會依法對康美藥業(yè)違法違規(guī)案作出行政處罰及市場禁入決定。對康美藥業(yè)給予警告并處以60萬元罰款，對主要責任人罰款并市場禁入。

作為A股歷史上最大造假案，康美藥業(yè)虛增近300億貨幣資金，對于此次駭人聽聞的造假事件，證監(jiān)會開出了頂格罰單。

對比震驚全球的安然事件，國內懲治力度顯然不夠。在安然事件中，作惡者都付出了不菲的代價。安然前首席執(zhí)行官（CEO）杰弗里·斯基林因欺詐、共謀、內部交易等罪名被判長達24年零4個月的刑期，罰款4500萬美元。

對安然進行審計的安達信事務所則在支付巨額賠償后解體，其母公司安達信環(huán)球為擺脫訴訟，與安然股東和雇員達成協(xié)議，同意支付6000萬美元以解決由安然破產(chǎn)案所引發(fā)的法律訴訟。

安然事件后，美國頒布了《薩班斯法案》，法案要求公司高管須對財務報告的真實性宣誓，提供不實財務報告將獲10年或20年的刑事責任；對于 “故意、明知故犯、不計后果的行為或者屢犯的過失行為，可對自然人處以75萬美元以下的罰款，對單位處以1500萬美元以下的罰款；對于過失行為，自然人罰款不超過10萬美元，單位不超過200萬美元”。

與此同時，美國證券交易委員會（SEC）對舉報上市公司造假人予以巨額獎勵。美國證券交易委員會獎勵了一位舉報者5000萬美元，折合人民幣3.5億元。

可以說，財務造假是資本市場的一個頑疾，但又必須去除。對于財務造假問題，宋志平認為，“要用嚴格的制度約束上市公司的關鍵少數(shù)，在財務造假上要零容忍，要讓造假者付出高昂的代價”。

在宋志平看來，新《證券法》出臺也是奔著問題來的，還要修改《刑法》的相應條款?！安粌H要罰錢，還要對造假者進行刑事處理?！彼麑Α队⒉拧酚浾弑硎?。

據(jù)悉，對康美藥業(yè)的懲處并未結束，后續(xù)的民事賠償、刑事追責將令康美藥業(yè)因財務欺詐而付出沉重代價。

隨著新《證券法》頒布實施和資本市場改革的不斷推進，財務造假等證券違法違規(guī)成本將大幅提升。對于上市公司信息披露違法行為，公司以及控股股東、實控人等相關人員可能面臨最高1000萬元的懲罰，中介機構也將承擔連帶責任，處罰幅度由原來最高可處以業(yè)務收入5倍的罰款提高到10倍。

證監(jiān)會在公告中也表示，相關中介機構涉嫌違法違規(guī)行為正在行政調查審理程序中，且已將ST康美及相關人員涉嫌犯罪行為移送司法機關。這也意味著，ST康美接下來還將面臨刑事追責，以及投資者的巨額索賠。

相信隨著新《證券法》的頒布，監(jiān)管逐漸會真正成為有“牙齒的老虎”，真正提升對于造假者的威懾力。

獨家訪談

謹記“四個敬畏” 守住“四條底線”

《英才》：去年5月起，您擔任中國上市公司協(xié)會會長，一年多來，在協(xié)會的主要工作是什么？從親自管理旗下十幾家上市公司的央企董事長到中國上市公司協(xié)會會長，從“運動員”到“教練員”，怎么看這一角色的轉變？

宋志平：從管理企業(yè)到成為上市公司協(xié)會會長，服務3800多家上市公司，我的角色的確有了很大的轉變，是從“運動員”到“教練員”的轉變。

現(xiàn)在是提高上市公司質量的關鍵時刻，尤其是疫情對我國社會經(jīng)濟和企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展影響很大，如果能在這樣的時刻把我過去經(jīng)營企業(yè)的一些經(jīng)驗和教訓跟大家分享，為提高3800多家上市公司質量貢獻微薄的力量，是件非常有意義的事情，也是個光榮的使命。

擔任會長以后，我首先做的事情是去全面深入地了解我國上市公司的現(xiàn)狀，有哪些特點，有哪些不足，有哪些需求。關注上市公司所取得成就的同時，我更關心它們存在哪些問題，面臨哪些困難。

任職不久，我就讓協(xié)會秘書長給我拿了兩大本證監(jiān)會近年出的《行政處罰案例匯編》，放在床頭每晚看，了解我們的上市公司最容易在哪些方面出問題。

我先后調研了幾十家上市公司，和這些上市公司董事長進行了面對面的交流，尤其找了一些遇到問題的上市公司董事長深入交談。

我們還召開了幾次閉門會，聽取企業(yè)意見和建議。此外，協(xié)會舉辦的上市公司董事長、總經(jīng)理研修班我基本每期都參加，我會為他們講兩小時主題為《如何提高上市公司質量》的課，給他們講作為上市公司的原則、立場、本分、底線，結合我自己經(jīng)營企業(yè)40年的經(jīng)驗，給他們一些治理和經(jīng)營企業(yè)的建議。

2019年，我們一共培訓了2500多名上市公司高管。上市公司質量是資本市場健康發(fā)展的基石，當前及今后一段時間我們協(xié)會的工作將緊緊圍繞推動提高上市公司質量這條主線來開展。

教練員是對運動員在賽場上的表現(xiàn)進行指導，要教育運動員尊重規(guī)則、遵守賽制。協(xié)會主要是通過培訓告訴上市公司在資本市場這個賽場上，要有什么樣的初心、本分、原則、立場，要謹記“四個敬畏” 和守住“四條底線”。去年 5 月 11 日在中國上市公司協(xié)會年會上，中 國證監(jiān)會易會滿主席在提高上市公司質量方面對上市公司提出了謹記 “四個敬畏”和守住“四條底線”的要求，即敬畏市場、敬畏法治、敬 畏專業(yè)、敬畏投資者 ；不披露虛假信息、不從事內幕交易、不操縱股 票價格、不損害上市公司利益。

除了協(xié)會培訓，我也在不少公開場合給上市公司布道，希望大家做強主業(yè)，規(guī)范經(jīng)營和穩(wěn)健經(jīng)營。這次疫情期間，面對國內國際產(chǎn)業(yè)鏈結構的變化，我也在多個場合建議廣大上市公司要積極調整戰(zhàn)略，國內國際兩棲經(jīng)營，構建國內國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局。

《英才》：從1990年上海證券交易所掛牌開啟中國股市之元年，歷經(jīng)30年，篳路藍縷，中國證券市場迎來三十而立之年，你認為中國資本市場進入高質量發(fā)展階段了嗎？

宋志平：縱觀這30年，上市公司從無到有，從小到大，從幼稚到走向成熟。但相比于美國200多年的發(fā)展歷史，還是非常年輕的。

經(jīng)歷這30年的風風雨雨，我們克服了很多困難，也取得了很大的成就。3800多家上市公司，60多萬億的市值。無論是上市公司家數(shù)和市值我國都是世界第二，這是非常了不起的成就。

上市公司確實取得很多成績，但的確也存在一些不足，所以上市公司質量還需要進一步持續(xù)提高。

這個工作不是一蹴而就的，證監(jiān)會的《推動提高上市公司質量行動計劃》提出用三到五年的時間基本完成提高上市公司質量的任務。這就說明上市公司質量不是短期的工作，而是一個中長期的，扎扎實實的、深入細致的工作。

監(jiān)管水平也在不斷提高，市場化、法治化、國際化水平與日俱增。疫情期間，面對復雜的形勢，我們穩(wěn)住了我國資本市場的陣腳，果斷開市，如期實施新《證券法》，推動創(chuàng)業(yè)板試點注冊制，持續(xù)推進市場化改革、法治化監(jiān)管、提高上市公司質量的三大重點工作，反映出了我們決策面的定力和政策面的穩(wěn)定。

我相信，只要大家共同努力，我國上市公司質量一定會有實質性提高，建設規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場的目標一定會早日實現(xiàn)。

《英才》：3800多家上市公司，質量良莠不齊，如何讓優(yōu)秀的企業(yè)更進一步，讓落后的企業(yè)迎頭趕上？

宋志平：資本市場是一個生態(tài)體系，提高上市公司質量需要各方的共同關注，共同努力。上市公司肩負著第一責任和主體責任，中介機構負責專業(yè)把關，監(jiān)管部門要持續(xù)精準監(jiān)管，投資者要謹慎的理性投資，為提高上市公司質量提供良好環(huán)境，共同支持上市公司質量的提高。

現(xiàn)在上市公司的質量問題，主要是治理質量和運營質量。提高治理水平是提高上市公司質量的中心工作。上市公司出的問題，很多是因為治理不規(guī)范造成的。從“兩康”到“瑞幸”，都能看到治理的不足和缺位。

上市公司中確確實實有很多優(yōu)秀的企業(yè)，有很多標桿企業(yè)。去年年底，我去過?？低暋⒐I(yè)富聯(lián)，還有格力、五糧液等，前不久還去了茅臺，他們都做得非常好，這些年的分紅都分得很高，公司的發(fā)展勢頭也都很好。

一方面要關注問題企業(yè)，幫他們改進提高，同時，也要看到我們很多優(yōu)秀的上市公司、標桿企業(yè)，我們要總結經(jīng)驗，“比學趕幫超”，倡導大家向他們學習，這點也非常重要。

《英才》：30多年的發(fā)展，中國資本市場規(guī)模體量已經(jīng)是“世界第二大”，總市值60萬億，占GDP超60%，美國股市總市值占GDP總量約166%,日本約120%；從體量領先到質量領先，再到世界一流，還有哪些地方需要努力？和美國等發(fā)達國家的成熟資本市場相比，建立健全我國資本市場還需要在哪些方面進行努力？

宋志平：建立健全我國資本市場，是一項系統(tǒng)性工作。除了前面提到的提高上市公司質量這個中心工作以外，資本市場基礎制度方面也要不斷完善，要建立良好的市場生態(tài)。

5月18日發(fā)布的《中共中央國務院關于新時代加快完善社會主義市場經(jīng)濟體制的意見》提出，要加快建立規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，加強資本市場基礎制度建設，推動以信息披露為核心的股票發(fā)行注冊制改革，完善強制退市和主動退市制度，提高上市公司質量，強化投資者保護，這些工作都非常重要。

去年科創(chuàng)板開板，注冊制落地，今年4月又開始了創(chuàng)業(yè)板試點注冊制。新三板深化改革進一步提速，6月初，證監(jiān)會又發(fā)布的《關于全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)掛牌公司轉板上市的指導意見》，符合條件的新三板企業(yè)將可以直接申請轉板到科創(chuàng)板或創(chuàng)業(yè)板上市，標志著我國多層次資本市場格局日趨完善。

繼去年A股18家上市公司退市創(chuàng)歷史新高后，今年退市公司數(shù)量不減，截至5月25日，已有22家上市公司退市或確定觸發(fā)退市條件，退市逐漸進入常態(tài)化。

一個良性循環(huán)的資本市場，需要有通暢的“入口”和“出口”，需要有進有出，優(yōu)勝劣汰。退市市場化、常態(tài)化是我國資本市場走向市場化、法治化、國際化的關鍵，是倡導價值投資、實現(xiàn)優(yōu)勝劣汰、提高上市公司質量的一項重要工作。

3月1日實施新的《證券法》，是我們一個新的武器，一個新的抓手。新《證券法》在很多方面都更加嚴格，尤其是對信息披露、對違反證券監(jiān)管法律法規(guī)的處罰力度、對投資者利益等方面都做了十分嚴格的規(guī)定。

隨著我們資本市場各項改革舉措的不斷推進，在我們各方面的共同努力下，我們一定能夠實現(xiàn)建設一個規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場的目標。