宋志平：加強(qiáng)五種能力建設(shè)，全面提高上市公司質(zhì)量

提高上市公司質(zhì)量是黨中央、國(guó)務(wù)院作出的重大決策部署，是推動(dòng)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的內(nèi)在要求，是新時(shí)代加快完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的重要內(nèi)容。

2020年10月，國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見》；2020年12月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)啟動(dòng)上市公司治理專項(xiàng)行動(dòng)，推動(dòng)上市公司治理水平全面提高；2022年4月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿指出，上市公司要遵循公眾公司的特點(diǎn)和發(fā)展規(guī)律，著力提升“五種能力”，探索高質(zhì)量發(fā)展路徑；2022年年底，中國(guó)證監(jiān)會(huì)出臺(tái)了《推動(dòng)提高上市公司質(zhì)量三年行動(dòng)方案（2022-2025）》，新一輪的行動(dòng)方案旨在實(shí)現(xiàn)上市公司質(zhì)量再上新臺(tái)階，更好地服務(wù)于經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

在上述一系列政策、要求和方案的指引和推動(dòng)下，我國(guó)上市公司規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)“基本盤”地位更加鞏固，活力不斷提升，結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，治理更加規(guī)范，整體面貌發(fā)生了積極變化，“晴雨表”功能得到更好發(fā)揮，有力地支持了資本市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展。但我們也應(yīng)該看到，上市公司在治理規(guī)范性、核心競(jìng)爭(zhēng)力水平、創(chuàng)新研發(fā)能力、抗風(fēng)險(xiǎn)能力和回報(bào)能力等方面仍有待進(jìn)一步提高。

面對(duì)新的形勢(shì)、新的任務(wù)，上市公司要努力提升高質(zhì)量發(fā)展的“五種能力”。這五種能力，對(duì)于持續(xù)提高上市公司質(zhì)量，對(duì)于提高上市公司價(jià)值、回報(bào)投資者，對(duì)于做優(yōu)做強(qiáng)上市公司等都有深刻的現(xiàn)實(shí)意義和長(zhǎng)遠(yuǎn)意義。為此，結(jié)合我的工作與思考，我想談?wù)勱P(guān)于加強(qiáng)五種能力建設(shè)的學(xué)習(xí)和體會(huì)。

01 抓基礎(chǔ)，鞏固治理能力

我國(guó)上市公司治理水平這幾年已經(jīng)有了長(zhǎng)足進(jìn)步，但仍需進(jìn)一步鞏固提高。上市公司在取得良好業(yè)績(jī)的同時(shí)，也要清醒地看到，財(cái)務(wù)造假、大股東侵害上市公司利益、“雙頭”董事會(huì)治理僵局等情況仍時(shí)有發(fā)生。究其原因，很多是因?yàn)樯鲜泄局卫頇C(jī)制運(yùn)行不暢。提升上市公司治理水平，除了依靠監(jiān)管機(jī)構(gòu)的外部推動(dòng)，更需要上市公司自身作出努力。

第一，維護(hù)上市公司獨(dú)立性，保障上市公司和投資者的合法權(quán)益。

公司擁有獨(dú)立的法人財(cái)產(chǎn)權(quán)，股東的責(zé)權(quán)利是有限的。投資者一定要尊重所投資公司的獨(dú)立性，而上市公司要真正做到 “三分開、兩獨(dú)立”，即控股股東、實(shí)際控制人與上市公司實(shí)行人員、資產(chǎn)、財(cái)務(wù)分開，機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù)獨(dú)立，各自獨(dú)立核算、獨(dú)立承擔(dān)責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)上市公司來說，良好的股本結(jié)構(gòu)，既不要一股獨(dú)大，也不要股權(quán)過于分散。當(dāng)前，有的上市公司仍存在一股獨(dú)大的傾向，容易造成中小股東利益被忽視的情況。因此，要特別強(qiáng)調(diào)上市公司的獨(dú)立性，強(qiáng)調(diào)股權(quán)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，強(qiáng)調(diào)大股東的盡職盡責(zé)，強(qiáng)調(diào)不得損害公司的利益。

第二，促進(jìn)“三會(huì)一層”有效履職。

完善股東會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、經(jīng)理層行權(quán)規(guī)則，做好投資權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)、決策權(quán)和執(zhí)行權(quán)的分離。董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員要忠實(shí)勤勉履職，充分發(fā)揮獨(dú)立董事、監(jiān)事會(huì)的作用。獨(dú)立董事獨(dú)立于大股東和內(nèi)部人，代表中小股東在公司內(nèi)起制衡的作用，要進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)獨(dú)立董事的履職培訓(xùn)，增強(qiáng)其履職能力，發(fā)揮好其應(yīng)有的作用，防止獨(dú)立董事變成“花瓶”董事。

第三，依規(guī)建制。

上市公司要認(rèn)真對(duì)照《上市公司治理準(zhǔn)則》及其他相關(guān)法律法規(guī)要求，進(jìn)一步完善內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)建設(shè)，對(duì)發(fā)現(xiàn)的問題要及時(shí)進(jìn)行整改。

上市公司要重視內(nèi)控制度建設(shè)，發(fā)揮董事會(huì)審計(jì)委員會(huì)職能，并強(qiáng)化企業(yè)各級(jí)內(nèi)審機(jī)構(gòu)作用，使企業(yè)合規(guī)運(yùn)作。上市公司還要依據(jù)要求，真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時(shí)地向公眾披露信息，信息披露是上市公司的生命線，必須依規(guī)做好。

02 強(qiáng)主業(yè)，增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)能力

做實(shí)體經(jīng)濟(jì)，要實(shí)實(shí)在在、心無旁騖地做一個(gè)主業(yè)，這是本分。企業(yè)一定要圍繞主業(yè)經(jīng)營(yíng)，秉承這種思維，努力深耕細(xì)作，這是長(zhǎng)久穩(wěn)健發(fā)展的前提。

這些年，個(gè)別上市公司違背經(jīng)濟(jì)規(guī)律，盲目鋪攤子、上項(xiàng)目、亂投資，業(yè)務(wù)多而不精、規(guī)模大而不強(qiáng)。有的上市公司因過度多元化、金融化導(dǎo)致主業(yè)空心化、脫實(shí)向虛，面臨較大風(fēng)險(xiǎn)，給股東利益和市場(chǎng)穩(wěn)定帶來不利影響。上市公司要保持清醒頭腦，保持經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定。

第一，做強(qiáng)做實(shí)主營(yíng)業(yè)務(wù)。

在面臨內(nèi)外經(jīng)營(yíng)環(huán)境不確定、風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加大時(shí)，上市公司經(jīng)營(yíng)要更加穩(wěn)健，要突出主業(yè)、做強(qiáng)主業(yè)。企業(yè)的人力、財(cái)力、精力等各項(xiàng)能力都是有限的，多元化成功的企業(yè)少之又少，多數(shù)企業(yè)的成功還是依托專業(yè)化經(jīng)營(yíng)。

第二，增強(qiáng)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力。

做企業(yè)有四大核心，核心業(yè)務(wù)、核心專長(zhǎng)、核心市場(chǎng)、核心客戶。核心業(yè)務(wù)是公司存在的基礎(chǔ)，核心專長(zhǎng)是公司競(jìng)爭(zhēng)的利器，核心市場(chǎng)是公司開拓的目標(biāo)，核心客戶是公司利潤(rùn)的源泉。競(jìng)爭(zhēng)核心穩(wěn)固與否，決定了公司在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的韌性。

第三，做各自賽道的冠軍。

大型集團(tuán)和中小微企業(yè)應(yīng)根據(jù)自己的規(guī)模和定位，設(shè)立差異化目標(biāo)。大型集團(tuán)應(yīng)對(duì)標(biāo)全球一流跨國(guó)公司，努力將自身建設(shè)成產(chǎn)品卓越、品牌卓著、創(chuàng)新領(lǐng)先、治理現(xiàn)代的世界一流企業(yè)。而中小微企業(yè)則要窄而深地經(jīng)營(yíng)，秉承“寬一米、深一千米”的思維，培育專精特新“小巨人”，打造單項(xiàng)冠軍，并努力成長(zhǎng)為隱形冠軍。

第四，學(xué)會(huì)細(xì)分市場(chǎng)。

沒有落后的行業(yè)，只有落后的技術(shù)和落后的企業(yè)。在經(jīng)濟(jì)下行的情況下，在競(jìng)爭(zhēng)激烈的過剩行業(yè)里，企業(yè)也可以通過市場(chǎng)和產(chǎn)品細(xì)分，延伸產(chǎn)業(yè)鏈提升價(jià)值鏈，提高產(chǎn)品附加值，創(chuàng)造新的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)效益的逆勢(shì)上升，做細(xì)分領(lǐng)域的頭部企業(yè)。

第五，強(qiáng)化企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理。

管理是企業(yè)永恒的主題，是做好企業(yè)、提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的基礎(chǔ)。無論何種企業(yè)，如果管理基礎(chǔ)不牢、產(chǎn)品質(zhì)量不好、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本控制不好，終將敗下陣來。強(qiáng)化經(jīng)營(yíng)管理不是應(yīng)對(duì)之策，而是持久之功，要用好工法、要長(zhǎng)期堅(jiān)守。

03 育長(zhǎng)板，提升創(chuàng)新能力

創(chuàng)新是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的原動(dòng)力，是實(shí)現(xiàn)上市公司高質(zhì)量發(fā)展的根本出路。據(jù)統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前我國(guó)非金融實(shí)體上市公司的研發(fā)強(qiáng)度為1.96%，制造業(yè)上市公司的研發(fā)強(qiáng)度已達(dá)到3.04%。根據(jù)研究，在我國(guó)未來勞動(dòng)力人口趨勢(shì)下，要想完成既定的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)，需要進(jìn)一步提高全要素生產(chǎn)率，我國(guó)研發(fā)強(qiáng)度要從目前的2.4%提高到3.5%。在這個(gè)過程中，上市公司大有可為。

第一，要做企業(yè)創(chuàng)新的領(lǐng)先者。

資本是企業(yè)家用于創(chuàng)新的杠桿，企業(yè)家是創(chuàng)新的靈魂。近年來，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板相繼試點(diǎn)注冊(cè)制，深化新三板改革、設(shè)立北交所等資本市場(chǎng)的制度創(chuàng)新，為大量的科技企業(yè)提供了寶貴的創(chuàng)業(yè)資金。多層級(jí)資本市場(chǎng)已經(jīng)成為支持我國(guó)科技創(chuàng)新的重要平臺(tái)。

上市公司作為創(chuàng)新要素集成、科技成果轉(zhuǎn)化的生力軍，要充分利用好資本市場(chǎng)支持創(chuàng)新的各類工具，進(jìn)一步提升競(jìng)爭(zhēng)能力，成為原始創(chuàng)新和新興技術(shù)的重要發(fā)源地，解決一些關(guān)鍵核心技術(shù)領(lǐng)域“卡脖子”難題，推動(dòng)科技、資本和產(chǎn)業(yè)高水平循環(huán)。

第二，進(jìn)行有目的、有效和高質(zhì)量的創(chuàng)新，減少創(chuàng)新的盲目性。

在創(chuàng)新過程中，要堅(jiān)持市場(chǎng)規(guī)律、堅(jiān)持效益導(dǎo)向、堅(jiān)持深入研究思考，努力提高創(chuàng)新的質(zhì)量和效應(yīng)，不斷降低創(chuàng)新成本，實(shí)現(xiàn)以創(chuàng)新促進(jìn)企業(yè)健康發(fā)展。為什么跟大家講這一段呢？因?yàn)榇蠹叶贾啦粍?chuàng)新會(huì)等死，但盲目創(chuàng)新會(huì)找死。德魯克先生說過，創(chuàng)新是有目的地尋求機(jī)遇的過程，就是增加目的性，有目的的創(chuàng)新可以讓風(fēng)險(xiǎn)降低90%。我們既要大力提倡創(chuàng)新，同時(shí)我們又要提倡高質(zhì)量的創(chuàng)新，減少創(chuàng)新的盲目性。

第三，支持企業(yè)開展各種層面的創(chuàng)新活動(dòng)。

我們既要重視和大力發(fā)展企業(yè)高科技創(chuàng)新，也要積極支持企業(yè)開展各個(gè)不同層面的創(chuàng)新活動(dòng)。企業(yè)要大力開展高科技創(chuàng)新，但企業(yè)創(chuàng)新不僅僅是高科技，還有中科技、低科技、零科技等多層面的創(chuàng)新方式。

高科技創(chuàng)新通常需要高投入，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)大一些，這種創(chuàng)新模式可能更適合少部分企業(yè)做。大量創(chuàng)新實(shí)際是中科技、低科技，甚至是零科技，它們對(duì)于社會(huì)進(jìn)步的貢獻(xiàn)也不容忽視。在有的發(fā)達(dá)國(guó)家，高科技創(chuàng)新帶來的經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)約占四分之一，另外四分之三來自于中科技、低科技和零科技。

第四，用好企業(yè)創(chuàng)新的五種模式。

自主創(chuàng)新是原始而獨(dú)立的創(chuàng)新，難度大、投入大，但我們必須持續(xù)推進(jìn)關(guān)鍵技術(shù)攻關(guān)；集成創(chuàng)新是把各種要素集成在一起，有互相借鑒的，也有自主創(chuàng)新的；持續(xù)性創(chuàng)新是指在既有技術(shù)的基礎(chǔ)上不斷地更新迭代；顛覆式創(chuàng)新則是用新技術(shù)顛覆傳統(tǒng)的技術(shù)；商業(yè)模式創(chuàng)新看起來似乎沒有太多的技術(shù)，卻創(chuàng)造了新的價(jià)值。五種創(chuàng)新方式，企業(yè)可以根據(jù)自己的情況選擇不同的創(chuàng)新方式。

04 增韌性，提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力

近年來，個(gè)別上市公司及大股東通過表內(nèi)外、場(chǎng)內(nèi)外、本外幣等方式盲目融資加大杠桿，爆發(fā)風(fēng)險(xiǎn)、步入困局，教訓(xùn)極為深刻。上市公司要強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，提升應(yīng)對(duì)危機(jī)和防范化解風(fēng)險(xiǎn)的能力。

第一，充分認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)的客觀性。

要做好風(fēng)險(xiǎn)管控，構(gòu)建企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管控機(jī)制，就是要通過完善的制度體系，研究風(fēng)險(xiǎn)、識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)、防范風(fēng)險(xiǎn)、抵御風(fēng)險(xiǎn)，建好風(fēng)險(xiǎn)的防火墻，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的可控可承擔(dān)。做企業(yè)就有風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)是客觀的。

所以到香港上市寫一本招股說明書，大概10%左右，十幾頁是描述風(fēng)險(xiǎn)的。你說你沒風(fēng)險(xiǎn)，沒人會(huì)買你的股票，因?yàn)槟悴荒茏R(shí)別自己的風(fēng)險(xiǎn)。有風(fēng)險(xiǎn)不怕，關(guān)鍵是要做好各種風(fēng)險(xiǎn)的防范和制度，同時(shí)做好防火墻，就是我講的出了風(fēng)險(xiǎn)以后要可控可承擔(dān)，不能讓風(fēng)險(xiǎn)出了以后就火燒連營(yíng)。

第二，充分認(rèn)識(shí)經(jīng)濟(jì)和行業(yè)的周期性。

大多數(shù)行業(yè)都存在周期，周期上行的時(shí)候，企業(yè)可以走得快一點(diǎn)，周期下行的時(shí)候，企業(yè)要走得穩(wěn)一點(diǎn)。企業(yè)可以結(jié)合自身實(shí)際，探索適度多元化發(fā)展，從資本收益、公司戰(zhàn)略等角度出發(fā)，進(jìn)入市場(chǎng)潛力大、逆周期或周期性不明顯、企業(yè)具有獨(dú)特資源和經(jīng)營(yíng)能力的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，注重業(yè)務(wù)之間的對(duì)沖機(jī)制，確保企業(yè)不會(huì)因行業(yè)波動(dòng)而面臨顛覆性風(fēng)險(xiǎn)，也可以獲得穩(wěn)定持續(xù)的收益。

第三，穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，確?，F(xiàn)金流穩(wěn)定。

做企業(yè)要穩(wěn)健，企業(yè)穩(wěn)健的基礎(chǔ)是財(cái)務(wù)穩(wěn)健，而財(cái)務(wù)穩(wěn)健的核心是現(xiàn)金流充沛。要量入為出，降低資金杠桿，歸集資金使用，壓縮企業(yè)兩金，就是存貨資金和應(yīng)收賬款，重視企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流，追求有利潤(rùn)的收入、有現(xiàn)金流的利潤(rùn)。

第四，重視危機(jī)，及早應(yīng)對(duì)。

企業(yè)要重視危機(jī)的早期應(yīng)對(duì)、及時(shí)發(fā)現(xiàn)，在其萌芽狀態(tài)就積極化解、妥善處理，防止小危機(jī)演變?yōu)榇笪C(jī)。處置危機(jī)的原則是讓企業(yè)損失最小化，有的時(shí)候企業(yè)出現(xiàn)危機(jī)，開始的時(shí)候發(fā)現(xiàn)了就要立即處置，不要等著小危機(jī)釀成大危機(jī)再去做，那就為時(shí)已晚。作為一個(gè)上市公司，如果出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的話就會(huì)連累更多的人，不比一個(gè)小企業(yè)，連累的包括投資者、融資者和客戶，所以上市公司一定要提高防范風(fēng)險(xiǎn)的能力。

05 重效益，提升回報(bào)能力

對(duì)于上市公司來說，上市以后就有兩種市場(chǎng)，一個(gè)是產(chǎn)品的市場(chǎng)，另一個(gè)是投資的市場(chǎng)。因此，公司不能只重視產(chǎn)品的市場(chǎng)，也要跟投資人進(jìn)行交流，要提升回報(bào)能力，為投資者創(chuàng)造價(jià)值。此外，上市公司還應(yīng)當(dāng)重視社會(huì)效益，積極履行社會(huì)責(zé)任，實(shí)現(xiàn)與員工、客戶、供應(yīng)商、銀行、社區(qū)等利益相關(guān)者的良性互動(dòng)、和諧共生。

第一，要樹立回報(bào)股東的理念。

隨著上市公司的成長(zhǎng)和發(fā)展，給予投資者合理的投資回報(bào)，為投資者提供分享經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)成果的機(jī)會(huì)，是上市公司應(yīng)盡的責(zé)任和義務(wù)。投資者用資金支持企業(yè)，企業(yè)則報(bào)之以穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)、業(yè)績(jī)良好、價(jià)值創(chuàng)造、做優(yōu)做強(qiáng)。上市公司要通過多種途徑，如路演、反路演等方式，加強(qiáng)與股東的溝通交流，提升股東對(duì)公司發(fā)展的信心。

第二，通過分紅，讓投資者分享企業(yè)收益。

最近三年，上市公司累計(jì)現(xiàn)金分紅4.4萬億元，較之前三年增長(zhǎng)近50%。關(guān)注中小股東的利益是上市公司應(yīng)牢記的初心，上市公司要堅(jiān)持長(zhǎng)期穩(wěn)定的分紅，使投資者能進(jìn)一步提升信心，尤其是要讓中小股東有獲得感，共享企業(yè)發(fā)展成果。

第三，改變重融資、輕價(jià)值的認(rèn)識(shí)。

部分企業(yè)在上市后，只關(guān)心從資本市場(chǎng)獲得的融資金額，而忽視自身的價(jià)值表現(xiàn)，這對(duì)股東利益是一種損害。近三年，我國(guó)千億級(jí)上市公司快速涌現(xiàn)，但低市值上市公司仍比較普遍。上市公司要研究資本市場(chǎng)和公司發(fā)展的內(nèi)在規(guī)律，以提高上市公司質(zhì)量為抓手，大力提升公司的價(jià)值，回報(bào)股東的支持，為股東創(chuàng)造價(jià)值。

第四，積極履行社會(huì)責(zé)任。

企業(yè)的最終目的是讓社會(huì)更美好，發(fā)展要兼顧經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益。上市公司要重視ESG的信息披露工作，樹立主動(dòng)披露意識(shí)，做好業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)，積極傾聽投資者聲音，做一個(gè)讓投資者信任、讓社會(huì)認(rèn)可和尊重的上市公司。

提高上市公司質(zhì)量是個(gè)系統(tǒng)工程，需要相關(guān)各方通力合作，形成合力，才能更好地把我國(guó)上市公司質(zhì)量推上新的臺(tái)階，實(shí)現(xiàn)建立規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)這個(gè)總目標(biāo)。