金融市場受疫情短期沖擊有限 中長期看好不變

2020年伊始，武漢新型冠狀病毒疫情這一“黑天鵝”突然爆發(fā)，對居民消費(fèi)、企業(yè)生產(chǎn)投資等都將帶來了較大的負(fù)面沖擊，各方的心理預(yù)期更是受到明顯影響。未來一段時(shí)間，我國經(jīng)濟(jì)下行壓力將明顯增大，金融市場運(yùn)行的不穩(wěn)定性因素也將顯著增多。為應(yīng)對這些問題，人民銀行等四部委聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步強(qiáng)化金融支持防控新型冠狀病毒感染肺炎疫情的通知》，這是金融助力打贏疫情防控阻擊戰(zhàn)的及時(shí)舉措，有利于保障防疫重點(diǎn)地區(qū)、行業(yè)及企業(yè)的金融需求，也有利于降低企業(yè)融資成本和促進(jìn)金融市場平穩(wěn)運(yùn)行。未來要更加注重形成金融支持的協(xié)同力度，把防范化解疫情重點(diǎn)地區(qū)中小企業(yè)現(xiàn)金流斷裂風(fēng)險(xiǎn)作為重中之重，助力金融市場平穩(wěn)運(yùn)行和打贏疫情防控阻擊戰(zhàn)。

一、當(dāng)前及未來一段時(shí)間，疫情對金融市場的負(fù)面沖擊將有所加大

（一）股市波動性將加大。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，歷次大的全球疫情都對全球金融市場產(chǎn)生不同程度的負(fù)面影響。當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)仍面臨很大的下行壓力，肺炎疫情對投資者信心的打擊可能更嚴(yán)重，春節(jié)前股票市場受肺炎疫情的影響已出現(xiàn)了較大幅度的調(diào)整，未來一段時(shí)間股市等金融市場趨預(yù)期波動風(fēng)險(xiǎn)將加大，這一現(xiàn)象已初露端倪。春節(jié)期間，全球避險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格上升，但原油、工業(yè)金屬及周邊股市資產(chǎn)價(jià)格下跌，黃金價(jià)格上漲0.37％，原油價(jià)格下跌3.81％，工業(yè)金屬價(jià)格下跌4.07％。1月31日，港股已經(jīng)連續(xù)跌了3個交易日，指數(shù)累計(jì)下跌1637點(diǎn)，跌幅達(dá)到了－5.86％；美股三大股指集體大跌，道指跌幅高達(dá)2.09％，標(biāo)普跌幅為1.77％，納斯達(dá)克跌幅為1.59％。未來一段時(shí)間，疫情走勢仍是影響股市漲跌的重要因素。預(yù)計(jì)受限制出行等影響，全國餐飲、娛樂、酒店、旅游、影視、交通、商貿(mào)等行業(yè)受首當(dāng)其沖，但部分醫(yī)藥板塊則迎來利好；從區(qū)域來看，湖北特別是武漢企業(yè)，還有疫情比較嚴(yán)重的省份也會受到一定的影響。

（二）匯市貶值壓力積聚。受疫情不斷升級影響，從1月20日開始，人民幣對美元匯率改變了去年四季度以來企穩(wěn)升值的態(tài)勢，開始重新走貶。1月30日，離岸人民幣對美元匯率在以6.9701開盤后連續(xù)走低，最低貶值至7.0027，這是今年以來離岸人民幣對美元匯率首次跌破“7”關(guān)口。目前，在岸市場處于休市階段。根據(jù)國務(wù)院辦公廳關(guān)于延長2020年春節(jié)假期的通知，銀行間外匯市場將在2020年2月3日起恢復(fù)交易和清算結(jié)算。歷史經(jīng)驗(yàn)值表明，離岸市場和在岸市場匯率具有聯(lián)動效應(yīng)，人民幣在岸市場的貶值壓力上升?？紤]到當(dāng)前疫情還沒看到明顯拐點(diǎn)，人民幣匯率的看空情緒仍在累積，人民幣匯率波動風(fēng)險(xiǎn)依然較大。

（三）中小企業(yè)現(xiàn)金流斷裂風(fēng)險(xiǎn)上升。當(dāng)前，我國經(jīng)濟(jì)增長的動力和結(jié)構(gòu)已發(fā)生明顯變化，第三產(chǎn)業(yè)對我國經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率已經(jīng)由2003年的39％大幅上升到2019年的59.4％。此次疫情發(fā)生的時(shí)點(diǎn)在春節(jié)期間，消費(fèi)和服務(wù)業(yè)將首當(dāng)其沖。作為服務(wù)業(yè)的最重要組成部分，中小微企業(yè)尤其是勞動密集型中小服務(wù)業(yè)受疫情的沖擊將更大。一方面，許多生產(chǎn)和營業(yè)經(jīng)濟(jì)活動受到影響，現(xiàn)金流可能斷流。為防范疫情擴(kuò)散，全國春節(jié)假期延長3天，部分省市復(fù)工時(shí)間進(jìn)一步推遲一周，企業(yè)正常的經(jīng)營計(jì)劃被打亂。另一方面，不僅沒有營業(yè)收入“進(jìn)項(xiàng)”，企業(yè)還面臨房租、工資、利息等費(fèi)用的剛性支付壓力，收入和支出的現(xiàn)金流缺口使得相當(dāng)多的中小企業(yè)經(jīng)營舉步維艱，尤其是餐飲、旅游、零售、制造等勞動密集型領(lǐng)域的中小企業(yè)。西貝莜面村董事長賈國龍接受采訪時(shí)稱，西貝賬上的現(xiàn)金撐不過三個月。與此同時(shí)，經(jīng)營中斷還可能導(dǎo)致訂單合同違約，對中小企業(yè)違約形成連鎖反應(yīng)，部分體量較少、期限錯配風(fēng)險(xiǎn)較大的的中小微企業(yè)將面臨破產(chǎn)倒閉的困境。

（四）疫情對金融市場的負(fù)面沖擊是暫時(shí)的和可控的。從上次SAS疫情發(fā)生的歷史經(jīng)驗(yàn)看，疫情對我國經(jīng)濟(jì)的影響是暫時(shí)的，如果肺炎疫情的擴(kuò)散能夠得到有效控制，市場的恐慌情緒就大為下降，其對經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響會逐漸消除。當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)長期向好、高質(zhì)量增長的基本面沒有變化，這決定疫情防控取得積極進(jìn)展后，投資者恐慌情緒將有所緩和，金融市場的波動將是短期的、暫時(shí)的和可控的。與此同時(shí)，中國金融體系總體穩(wěn)健，金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)抵御能力較強(qiáng)，也為我國應(yīng)對潛在金融波動創(chuàng)造了條件。

二、發(fā)揮金融重要作用，助于實(shí)現(xiàn)“五個提升”

針對疫情對我國經(jīng)濟(jì)金融可能帶來的潛在沖擊，近日人民銀行等四部委聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步強(qiáng)化金融支持防控新型冠狀病毒感染肺炎疫情的通知》（以下簡稱《通知》），就加大貨幣信貸支持力度，合理調(diào)度金融資源，維護(hù)金融市場平穩(wěn)有序運(yùn)行等提出進(jìn)一步工作要求，這是金融助力打贏疫情防控阻擊戰(zhàn)的及時(shí)之舉，有利于實(shí)現(xiàn)“五個提升”，助力打贏疫情防控阻擊戰(zhàn)。

第一，有利于保障防疫重點(diǎn)企業(yè)、行業(yè)領(lǐng)域的金融需求，提升金融對疫情防治工作的響應(yīng)速度和支持力度。疫情防治工作的需要就是金融工作的方向。早在春節(jié)期間，人民銀行就出臺了對疫情防控資金的“綠色通道”。此次通知要求金融機(jī)構(gòu)繼續(xù)加大對疫情防治的工作反應(yīng)和響應(yīng)速度，提出金融機(jī)構(gòu)要主動加強(qiáng)與醫(yī)療機(jī)構(gòu)和相關(guān)企業(yè)的服務(wù)，滿足衛(wèi)生防疫、醫(yī)藥用品制造及采購、公共衛(wèi)生基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、科研攻關(guān)、技術(shù)改造等方面的合理融資需求；為疫情防控相關(guān)物資進(jìn)口、跨境捐贈等開辟綠色通道，簡化購付匯業(yè)務(wù)流程，提高辦理效率等。這有利于提高防疫相關(guān)重點(diǎn)行業(yè)和企業(yè)的信貸資金可獲得性，讓金融服務(wù)更有效率。

第二，有利于提升金融服務(wù)效率，多措并舉降低企業(yè)融資成本。降低中小企業(yè)融資成本一直是黨和政府關(guān)心的重要大事?！锻ㄖ穼档鸵咔榈貐^(qū)企業(yè)的貸款利息、直接融資服務(wù)手續(xù)費(fèi)、債券發(fā)行及擔(dān)保等各類融資費(fèi)用，提出了全面的解決方案。一是適當(dāng)下調(diào)貸款利率，降低擔(dān)保和再擔(dān)保費(fèi)。二是降低部分直接融資的相關(guān)費(fèi)用，包括部分上市費(fèi)用和債務(wù)發(fā)行的服務(wù)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)。三是降低部分轉(zhuǎn)賬匯款的服務(wù)手續(xù)費(fèi)。四是對疫情防控相關(guān)醫(yī)療設(shè)備的金融租賃業(yè)務(wù)，鼓勵緩收或減收相關(guān)租金和利息。

第三，有利于解決疫情地區(qū)企業(yè)和居民資金周轉(zhuǎn)的實(shí)際困難，提升金融服務(wù)的溫度。疫情導(dǎo)致企業(yè)和居民收入減少，債務(wù)償付壓力加大。通知要求對疫情影響較大的批發(fā)零售、住宿餐飲、物流運(yùn)輸、文化旅游等行業(yè)，以及有發(fā)展前景但受疫情影響暫遇困難的企業(yè)，特別是小微企業(yè)，不得盲目抽貸、斷貸、壓貸。對受疫情影響嚴(yán)重的企業(yè)到期還款困難的，可予以展期或續(xù)貸；對因感染新型肺炎住院治療或隔離人員等人群，合理延后還款期限等，這有利于解決疫情地區(qū)當(dāng)期債務(wù)壓力加大的實(shí)際困難，讓企業(yè)和居民切實(shí)感受到金融服務(wù)的溫度。

第四，有利于保障金融市場的平穩(wěn)運(yùn)行，提升金融市場的理性預(yù)期水平。為配合春節(jié)假期延后影響，繼國務(wù)院辦公廳在1月27日發(fā)布關(guān)于延長2020年春節(jié)假期的通知后，金融市場各交易場所隨即發(fā)布相應(yīng)延期休市通知。近日，央行、國家外匯局以及滬深交易所、期貨交易所、票據(jù)交易所等機(jī)構(gòu)相繼發(fā)布延長2020年春節(jié)休市時(shí)間。金融開市時(shí)間的適度延后有利于緩解市場的恐慌情緒，引導(dǎo)市場的理性預(yù)期。在此基礎(chǔ)上，《通知》要求保障流動性合充裕、加強(qiáng)金融基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)保障、提高債券發(fā)行等服務(wù)效率、適當(dāng)放寬資本市場相關(guān)業(yè)務(wù)辦理時(shí)限等做了進(jìn)一步安排，這有利于引導(dǎo)市場的理性預(yù)期，讓各參與者從經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展的基本面看待疫情對金融市場的潛在沖擊，將為金融市場的重新開市和平穩(wěn)運(yùn)行創(chuàng)造條件。

第五，有利于推動資管業(yè)務(wù)平穩(wěn)轉(zhuǎn)型，提升金融市場機(jī)構(gòu)投資者比例。2020年底將是資管新規(guī)過渡期的截止時(shí)點(diǎn)。通知明確對存量規(guī)模大、在過渡期內(nèi)確實(shí)有困難的個別機(jī)構(gòu)，允許適當(dāng)延長過渡期，這有利于解決資管業(yè)務(wù)在非標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)轉(zhuǎn)為標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)的的現(xiàn)實(shí)困難，促進(jìn)資管業(yè)務(wù)長期平穩(wěn)轉(zhuǎn)型。通知還允許償付能力充足率較高、資產(chǎn)負(fù)債匹配情況較好的保險(xiǎn)公司在現(xiàn)有30％上限的基礎(chǔ)上適當(dāng)提高權(quán)益類資產(chǎn)的投資比例，這將賦予市場更大的資產(chǎn)配置選擇空間，發(fā)揮保險(xiǎn)資金期限長的優(yōu)勢，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供長期資金支持。值得注意的是，通知還就進(jìn)一步增加理財(cái)子公司數(shù)量，積極推進(jìn)符合條件的外資金融機(jī)構(gòu)參與設(shè)立理財(cái)子公司或合資設(shè)立外方控股的理財(cái)子公司等做了安排，這有利于引進(jìn)國外資產(chǎn)管理的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，壯大金融市場機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍，為我國經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展提供更多新增資金等。

三、更加注重發(fā)揮金融支持的協(xié)同作用，助力金融市場平穩(wěn)運(yùn)行和打贏疫情防控阻擊戰(zhàn)

未來一段時(shí)間，疫情走勢仍是主導(dǎo)金融市場運(yùn)行的重要變量，部分地區(qū)、部分行業(yè)的金融風(fēng)險(xiǎn)上升，尤其是部分中小企業(yè)的債務(wù)償付壓力加大將明顯加大，未來需要采取措施防范金融市場的過度波動，更加注重引導(dǎo)金融資源向抗擊疫情的重點(diǎn)地區(qū)、行業(yè)和企業(yè)聚集，助力打贏疫情防疫攻堅(jiān)戰(zhàn)。

第一，加大貨幣政策逆周期操作力度，保障金融市場流動性合理充裕和促進(jìn)企業(yè)融資成本下行。2月3日，銀行間等多個市場將開市，為應(yīng)對節(jié)后首個交易日因交易“扎堆”對流動性的潛在沖擊，這要求貨幣政策加大逆周期操作力度。與此同時(shí)，考慮至此次疫情對經(jīng)濟(jì)的沖擊與影響比2003年更為復(fù)雜，也需要貨幣政策加大逆周期調(diào)控力度，防止疫情的短期沖擊向長期風(fēng)險(xiǎn)演變。通知指出，積極引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)參與貨幣市場融資，合理降低市場融資成本等。未來一段時(shí)間，重在通過加大公開市場操作力度和推動普惠金融定向降準(zhǔn)考核落地（今年的普惠金融定向降準(zhǔn)考核在節(jié)前未落地）等方式以補(bǔ)充流動性，加大結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的支持力度和引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)及企業(yè)融資成本下行。一方面，運(yùn)用TMLF、常備借貸便利、再貸款、再貼現(xiàn)等結(jié)構(gòu)性工具向金融機(jī)構(gòu)提供低成本資金。另一方面，引導(dǎo)MLF和LPR利率下行，助力企業(yè)融資成本下行。預(yù)計(jì)2020年將有希望下調(diào)MLF和LPR利率各10個BP左右。

第二，加大專項(xiàng)支持力度，防范和化解疫情之下中小企業(yè)的現(xiàn)金流斷裂風(fēng)險(xiǎn)。疫情的出現(xiàn)，使得不少中小企業(yè)的現(xiàn)金流受到明顯沖擊，企業(yè)還款逾期、延期情況將有所上升。要鼓勵銀行對企業(yè)因疫情導(dǎo)致經(jīng)營停滯的困難企業(yè)，可考慮采取貨款貼息和特殊貸款機(jī)制，用于解決一定時(shí)期的經(jīng)營周轉(zhuǎn)困難。一方面，出臺貸款貼息政策，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)對于受疫情影響較大地區(qū)的重點(diǎn)地區(qū)、重點(diǎn)行業(yè)進(jìn)行債務(wù)展期、無還本續(xù)貸等。另一方面，考慮采取特殊貸款機(jī)制，針對部分歷史經(jīng)營業(yè)績良好、但迫于疫情影響遭遇現(xiàn)金流困境的企業(yè)，提供中長期的低息甚至無息貸款，并加大資本扶持力度。

第三，引導(dǎo)金融市場理性預(yù)期，制定區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)防控預(yù)案。針對疫情影響下湖北地區(qū)可能發(fā)生的行業(yè)性、區(qū)域性經(jīng)濟(jì)活動停滯帶來的不能就業(yè)、半就業(yè)、失業(yè)等情況，要防止湖北經(jīng)濟(jì)活動停滯通過產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈、市場鏈對其它地區(qū)的金融市場預(yù)期的不利影響，制定區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)防控預(yù)案。對面臨經(jīng)營危機(jī)的中小企業(yè)，延期支付或降低甚至免征增值稅及所得稅，幫助中小企業(yè)渡過難關(guān)；對疫情嚴(yán)重地區(qū)的金融機(jī)構(gòu)，要加大支持力度，適當(dāng)放寬相關(guān)風(fēng)控指標(biāo)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，促進(jìn)其正常經(jīng)營。