川藏鐵路建設(shè)有望大幅拉動西藏水泥需求

  事件：

  近日美國華盛頓郵報報道了《中國開始修建第二條通往西藏的鐵路》，稱中國第2條通向西藏的鐵路正在建設(shè)之中，整個工程可能需要近10年時間才能完工。

  點評：

  川藏鐵路投資投資力度大，有望大幅提升西藏水泥需求。川藏鐵路全線長度為1838公里，總投資預(yù)算為2500億元，其中成都至雅安段已于2014年開工建設(shè)，拉薩至林芝段已于2015年6月開工建設(shè)，而核心路段（四川康定---西藏林芝、約1700公里）投資預(yù)算約2200億元。若按照每1億元投資拉動1.5萬噸水泥需求來測算，工期10年完工，則每年可為西藏帶來新增水泥需求約165萬噸（路段中四川、西藏各占約一半）。2016年西藏水泥產(chǎn)量約618萬噸，預(yù)計該項目每年給西藏帶來27%的水泥需求增量。

  西藏憑借充足的基建規(guī)劃和高額的中央轉(zhuǎn)移支付，水泥需求有望持續(xù)保持高增長。從投資規(guī)劃來看，西藏2017年固定資產(chǎn)投資規(guī)劃2000億元，同比增長25%，其中公路建設(shè)投資規(guī)劃520億元，同比增長約30%；2009-2016年西藏城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資、公路建設(shè)固定資產(chǎn)投資、水泥產(chǎn)量CAGR分別為25%、30%、19%，西藏地區(qū)基建等配套設(shè)施較為薄弱，區(qū)域投資增速有望長期保持較高水平。從投資能力來看，西藏政府收入中超過80%源自中央轉(zhuǎn)移支付及稅收返款，相比全國其他區(qū)域，基建投資資金更容易得到落實，是全國少有的固定資產(chǎn)投資實際增速長期超過規(guī)劃增速的區(qū)域。2017年1-5月西藏地區(qū)水泥產(chǎn)量同比增長達29.3%，遠高于全國平均水平（約0.7%），需求繼續(xù)高增長，未來川藏鐵路的建設(shè)將為區(qū)域水泥需求更添一把火。

  川藏鐵路開工將擴大西藏水泥供給缺口，水泥景氣有望向上突破。目前西藏地區(qū)僅華新水泥和西藏天路有熟料生產(chǎn)線布局，合計7條熟料生產(chǎn)線，水泥產(chǎn)能約650萬噸（包括西藏天路新線），假設(shè)2017年西藏水泥需求增長30%、至800萬噸，供給端仍有150萬噸缺口。新增產(chǎn)能方面，目前僅有華新水泥規(guī)劃建設(shè)120萬噸產(chǎn)能，預(yù)計最早在2018年底左右投產(chǎn)。未來隨著川藏鐵路開工，供給缺口將擴大至約300萬噸，目前西藏地區(qū)水泥均價約700元/噸，川藏鐵路開工后，區(qū)域水泥價格有望再上一個臺階。

  公司4000t/d生產(chǎn)線已于2017年4月份提前建設(shè)完工（原計劃2017年9月投產(chǎn)），新線投產(chǎn)后公司將新增權(quán)益熟料產(chǎn)能超過30%，新產(chǎn)能發(fā)揮下，公司盈利有望實現(xiàn)大幅增長。