[原創(chuàng)]2020年一季度水泥行業(yè)運行報告

綜述：今年一季度水泥行業(yè)在傳統(tǒng)淡季時期遭遇新冠疫情爆發(fā)，水泥市場受到較大影響，量價齊跌，行業(yè)利潤下滑。

一季度水泥產(chǎn)量約3億噸，比去年同期減少9,253萬噸，同比下滑23.90%。水泥行情如往年般淡季調(diào)整，3月末全國水泥價格指數(shù)（CEMPI）報收148.51點，一季度合計下跌10.8%，同比上漲1.23%。量價齊跌，1-2月水泥行業(yè)營收719億，同比也是下降約28%，利潤總額83億元，下滑約37%。從價格整體跌幅來看，今年淡季調(diào)整力度和去年相比相差不大。導致一季度重挫的主要因素是需求的萎縮。

進入4月份，水泥需求有明顯復蘇，但由于前期水泥熟料積累了一定的庫存，隨著庫存的消化，水泥和熟料價格4月下旬逐漸企穩(wěn)止跌，部分地區(qū)水泥價格已率先開始上漲，預計5-7月水泥行情都會處于旺季水平，年中淡季調(diào)整時間晚于去年，振幅也將更加平穩(wěn)。

在資金和基建項目推動下，基建投資將大幅回升，水泥需求全年將會呈現(xiàn)前低后高的局面，一方面是一季度被壓抑的需求會在后三季度集中釋放出來，另一方面為穩(wěn)經(jīng)濟平穩(wěn)發(fā)展，基建投資將會有明顯的增長，各地響應國家政策紛紛推出大量投資項目。其中尤以長三角、華南、西北等地區(qū)今年的供需格局和行情會優(yōu)于全國平均水平，實施老舊小區(qū)改造、加強傳統(tǒng)基礎設施和新型基礎設施投資的推動政策有利于經(jīng)濟發(fā)展活力強的城市群和以傳統(tǒng)基礎設施為支撐的西北地區(qū)。

一、水泥需求：基建、房地產(chǎn)多項指標大幅下滑，3月降幅有明顯縮窄

今年一季度，新冠肺炎疫情爆發(fā)，疫情防控是重中之重。經(jīng)濟在整個社會“停擺”背景之下，短期難免受到重創(chuàng)。2020年一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值20.65萬億元，同比下降6.8%，創(chuàng)下改革開放以來的最低值。其中，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）8.41萬億元，同比下降16.1%，降幅比1-2月份收窄8.4個百分點。隨著疫情防控形勢持續(xù)向好，我國本土疫情傳播基本阻斷，復工復產(chǎn)加快推進，3月單月的主要指標降幅已有明顯縮窄。

圖1：全國GDP及固定資產(chǎn)投資（季度，%）

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

1、基建投資：同比大幅下滑，環(huán)比降幅縮窄

從下游行業(yè)需求來看，一季度基礎設施投資（不含電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應業(yè)）同比下降19.7%，去年同期是同比增長4.4%，但環(huán)比今年2月降幅縮窄10.6個百分點。

其中鐵路運輸業(yè)投資減少28.40%；道路運輸業(yè)投資減少17.50%；水利管理業(yè)投資減少13.60%；公共設施管理業(yè)投資減少20.50%。水利投資增速反彈最大，水利、公共設施管理、道路運輸和鐵路運輸降幅較前期分別收窄14.90個百分點、11.60個百分點、11.40個百分點和3.10個百分點。

今年以來受到疫情影響，基建投資有大幅下滑。為穩(wěn)經(jīng)濟，近期基建方面的政策頻頻發(fā)布，但由于疫情仍未結束，暫時未能體現(xiàn)在數(shù)據(jù)中。筆者認為，全年基建投資增速回正是大概率事件。3月財政部已提前下達2020年首批地方債1.85億元，截止3月底，全國地方政府債券完成發(fā)行1.61萬億。目前19個地區(qū)完成全部提前下達額度債券發(fā)行任務。4月17日中央政治局會議上再次強調(diào)要積極擴大有效投資，實施老舊小區(qū)改造、加強傳統(tǒng)基礎設施和新型基礎設施投資，筆者認為后續(xù)在資金和基建項目推動下，基建投資將大幅回升。

圖2：2014-2020.03基礎設施投資增長情況（季度）

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

2、房地產(chǎn)：一季度各項指標同比大幅下滑，3月環(huán)比降幅縮窄

自2015年以來，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資增速處于上行趨勢，這一趨勢也被突如其來的疫情打斷。

今年1-3月份，房地產(chǎn)開發(fā)投資2.2萬億元，同比下降7.7%，降幅比1-2月份收窄8.6個百分點。房地產(chǎn)開發(fā)投資主要由建安支出和土地購置費組成，與水泥直接相關的是建安支出一季度同比下降11.37%，去年同期是增長4.75%。土地購置費則同比增長1%，比去年同期增速放緩31.6個百分點。

圖3：2014-2020.03全國房地產(chǎn)開發(fā)投資相關情況（季度）

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

3月開工、竣工增速觸底回升、降幅收窄，施工速度放緩。一季度房屋新開工面積同比下降27.2%，降幅收窄17.7個百分點。房屋竣工面積下降15.8%，降幅收窄7.1個百分點。房屋施工面積同比增長2.6%，增速比2月份回落0.3個百分點。

圖4：2014-2020.03全國房地產(chǎn)施工情況（季度）

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一季度大幅下降，3月前瞻性指標降幅均有所縮窄。一季度房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購置面積同比下降22.60%，降幅環(huán)比縮窄6.7個百分點；土地成交價款下降18.10%，降幅環(huán)比縮窄18.1個百分點。商品房銷售面積從去年12月開始增速就由正轉負，一季度同比下滑26.3%，降幅收窄13.6個百分點，1-3月本年資金來源下降13.8%，降幅收窄3.7個百分點。

圖5：2014-2020.03全國房地產(chǎn)土地購置與資金來源情況（季度）

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3、水泥產(chǎn)量：一季度下滑23.90%

根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2020年1-3月水泥產(chǎn)量為29,907萬噸，比去年同期減少9,253萬噸，1-3月水泥產(chǎn)量同口徑和全口徑分別回落23.90%和23.63%，降幅較2月收窄約5.60個百分點左右。

圖6：水泥累計產(chǎn)量及同比增速走勢圖（季度）

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一季度，全國各大區(qū)域水泥產(chǎn)量均下滑。華東地區(qū)水泥產(chǎn)量最高共生產(chǎn)1.04億噸，同比下降24.2%；其次是中南和西南，產(chǎn)量在7000-9000萬噸間，同比分別下降25.24%和21.31%；華北和西北水泥產(chǎn)量在1500萬噸左右，同比分別下降25.52%和18.36%，東北水泥產(chǎn)量最低，僅有330.33萬噸，同比下降24.89%。

圖7：2020年一季度六大區(qū)域水泥產(chǎn)量及同比

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分省市來看，一季度所有?。ㄊ?、自治區(qū)）水泥產(chǎn)量均下跌，無一幸免。其中有6個同比降幅在50%以上，多數(shù)地區(qū)降幅在10-30%之間。從絕對量上來看，四川省一季度水泥產(chǎn)量最高，共生產(chǎn)2519.10萬噸，同比下降18.92%。北京、黑龍江水泥產(chǎn)量最少，不到20萬噸，同比分別下降73.26%和81.91%。

圖8：2020年一季度各省市自治區(qū)水泥產(chǎn)量及增長情況

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二、水泥供給：一季度新投產(chǎn)1條生產(chǎn)線

1、新投產(chǎn)項目

根據(jù)水泥大數(shù)據(jù)研究院統(tǒng)計，2020年一季度全國新投產(chǎn)1條水泥熟料生產(chǎn)線，新增熟料產(chǎn)能共139.5萬噸。

表1：2020年1-3月新投產(chǎn)熟料生產(chǎn)線

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受疫情影響，塔牌集團600萬噸水泥項目二期工程建設進度受到較大影響，原本打算2月份點火投產(chǎn)，延遲于4月底點火投產(chǎn)。

2、運轉率（窯、磨機）

一季度全國需求處于淡季，加上新冠疫情的影響，各地熟料運轉率大幅下滑。其中長三角中安徽窯運轉率有小幅下滑，但仍在6-7成，江浙地區(qū)運轉率明顯下滑。河南2月運轉率下滑至三成左右，3月以來有明顯回升。山東運轉率較低。

圖9：2019-2020.03重點省份窯運轉率（月、%）

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從磨機運轉率來看，一季度水泥需求遠低于往年，1月末-2月中全國磨機運轉率大幅下降，2月中旬觸底反彈，3月持續(xù)上升，一季度末已上升至5成以上。

分區(qū)域看，一季度全國六大區(qū)域磨機運轉率普遍同比下滑，除西北地區(qū)略高于前一年的水平。2月中旬，各地磨機運轉率均下滑至0或接近于0，此后開始觸底反彈，華東和西南恢復最塊，3月末已上升至7成以上，北方仍處于淡季運轉率不足5成。中南地區(qū)受到疫情重災區(qū)拖累，整體運轉率在略高于5成位置。

圖10：2019年-2020.03六大區(qū)域磨機運轉率（周、%）

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三、水泥價格：一季度下跌

1、全國水泥價格走勢

近兩年來，全國水泥價格處于高位，進入2020年，一季度水泥價格如往年般淡季調(diào)整。2019年末全國水泥價格指數(shù)（CEMPI）為166.44，今年一季度末報收148.51點，一季度全國水泥價格指數(shù)合計下跌10.8%，同比上漲1.23%。從整體跌幅來看，今年淡季調(diào)整力度和去年相比相差不大，從每個月來看，去年1-3月是一個跌幅逐漸縮窄的過程，今年恰相反，跌幅逐月增大。

圖11：2017年-2020年3月末全國水泥價格指數(shù)（天，點）

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2、區(qū)域水泥價格走勢

一季度，六大區(qū)域水泥指數(shù)除東北保持穩(wěn)定外，均有回調(diào)。南方地區(qū)跌幅高于北方，華東地區(qū)下跌幅度最大，一季度合計下降15.50%，其次為中南和西南，一季度分別下跌8.97%和8.64%。北方跌幅較小，西北和華北地區(qū)一季度分別下跌2.67%和1.79%，東北行情無變動。

圖12：2019-2020年一季度各區(qū)域水泥價格指數(shù)（天，點）

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一季度價格環(huán)比下跌的?。ㄊ校┯?2個，其中跌幅居前的省份主要位于華東、中南地區(qū)，超過10%的有8個，其中河南跌幅最大為26.08%，其次福建、江西分別下跌19.49%、19.38%。價格上漲的?。ㄊ校﹥H有4個，均位于北方地區(qū)，內(nèi)蒙古上漲5.81%（年前取消冬儲價，年后未動），寧夏和青海分別上漲3.28%和1.31%。其余海南、西藏等5個?。ㄊ校﹥r格行情無變動。

根據(jù)水泥大數(shù)據(jù)研究院統(tǒng)計，一季度調(diào)整幅度大的一些地區(qū)普遍下調(diào)2-4輪，主要集中于2月中下旬到三月份，也有少部分去年價格高的地方年前就已調(diào)整1-2輪左右。其中江蘇蘇南地區(qū)調(diào)整最大，一共7輪下調(diào)幅度超過200元，長三角其余地區(qū)調(diào)整幅度在100元/噸左右。河南和湖南地區(qū)調(diào)整幅度也較大，在90-170元。兩廣地區(qū)調(diào)整相對小，普遍在50塊左右，其中珠三角僅下調(diào)一輪20元。

圖13：2020年3月末各?。ㄊ校㏄.O42.5散裝水泥價格及一季度漲跌情況

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3、熟料價格走勢

今年一季度熟料價格持續(xù)下跌至356.64元/噸。3月末，全國熟料價格指數(shù)（CLKPI）報收143.73，一季度合計下跌8.66%，同比上漲0.99%。

圖14：2017-2019年9月全國熟料價格指數(shù)

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根據(jù)中國水泥網(wǎng)跟蹤的18省熟料價格，遼寧、陜西熟料價格保持不變，河北、廣東和四川有小幅下調(diào)，長三角地區(qū)熟料價格在淡季下調(diào)兩輪，浙江熟料價格大幅下跌120元/噸。

從絕對價格來看，廣東省熟料價格最高，一季度末達到455.83元/噸，遼寧最低，價格一直保持在295元/噸。

圖15：2020年3月末18省熟料價格及前三季度漲跌

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4、水泥生產(chǎn)成本

煤炭價格是水泥主要生產(chǎn)成本之一。2020年3月末，秦皇島（Q5500K）動力煤平倉價為531元/噸，比年初下跌3.6%，同比下跌14.08%。分月看，1月和2月煤炭價格分別上漲0.91%和1.80%，1月采暖季的用煤需求上升同時月初全國煤炭供應因安全集中整治力度加碼，使得全國供應偏緊，2月受疫情影響，國內(nèi)供應量減少，主要依靠進口，由于供應偏緊1-2月煤炭價格上漲。但進入3月，企業(yè)陸續(xù)復工復產(chǎn)，供應恢復，同時下游需求尚未完全恢復，隨著采暖需求結束，市場需求一般，煤炭價格承壓。

同期水泥價格也處于回調(diào)狀態(tài)，總體來看上半年水泥和煤炭價格差是下滑走勢，從2019年年末每噸373.74元下降至2020年3月末330.76元/噸。

圖16：2020年一季度水泥價格、煤炭成本及價格差（元/噸）

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

四、經(jīng)濟效益：一季度水泥上市公司業(yè)績同比下滑

截至目前，多數(shù)A股和港股水泥上市公司公布了一季度業(yè)績報告或預告。一季度由于疫情影響，銷量下降，水泥企業(yè)經(jīng)營業(yè)績同比大幅下滑，多數(shù)水泥企業(yè)營收下滑幅度在20-30%之間，基本與一季度產(chǎn)量的下滑幅度一致，極少數(shù)企業(yè)營收下滑幅度相對較小，如萬年青、上峰水泥、祁連山，跌幅不到10%；凈利潤方面，各家企業(yè)差異較大，處于重災區(qū)的華新水泥歸母凈利潤大幅下滑64.97%，中國建材預期一季度歸母凈利潤下降超過70%，亞洲水泥也預期同比減少約65%。

表2：2020年一季度主要水泥上市公司業(yè)績

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五、進出口市場

今年一季度，我國水泥熟料進出口總量達588.91萬噸，同比增長11.5%，其中以進口為主，進口水泥熟料量為523.5萬噸，占比約89%，同比去年一季度增長了28.82%。盡管一季度國內(nèi)水泥產(chǎn)銷有大幅下滑，但進口量不減反增，主要是由于在疫情爆發(fā)之前，1月份進口量較多，3月份單月進口量僅有162.06萬噸，略低于去年同期。

我國水泥及熟料出口量從2017年起逐年下降，今年一季度進口量僅有65.41萬噸，同比下降46.29%，是近4年來的最低值，其中既有市場因素，國內(nèi)市場水泥價格高企、錯峰停窯導致供應緊張，或也受到疫情的一定影響。

圖17：2019-2020.03我國水泥熟料進出口總量（季度）

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

我國水泥熟料進出口中，占比最大的是熟料進口，一季度合計進口熟料474.17萬噸，同比增長30.63%，占進出口總量的80.52%，熟料進口目前是影響水泥熟料進出口最主要的因素。2012年前后我國從國外進口熟料量很少，每年僅有不到30萬噸。隨著水泥供給側改革的推進，錯峰生產(chǎn)對熟料產(chǎn)量的縮減、水泥熟料企業(yè)集中度的提升，大企業(yè)熟料外銷量減少越來越明顯。國內(nèi)尚有眾多依賴外購熟料的粉磨站，國內(nèi)買不到熟料，隨之而來2017年熟料進口開始抬頭。2018年和2019年全年進口熟料量分別達到1266.86萬噸和2274.31萬噸，增長非常迅速。

我國的熟料進口來源地主要為越南，2017年進口量最開始攀升時，進口水泥熟料幾乎全部來自于越南，隨著進口量的增大，2018年5月起也有來自其他國家和地區(qū)的熟料進口到中國來，其他向中國出口熟料較多的地區(qū)有泰國、韓國、印尼和阿聯(lián)酋等。來自越南的熟料比例從最初的100%下降至目前約63%，盡管比例下降，但仍是中國進口熟料的主要來源地。一季度約有70%的熟料來自越南，來自韓國和泰國的比例有所下降，分別占8.73%和1.16%，其中來自泰國的熟料進口有明顯的下滑。

圖18：中國熟料進口主要來源地比例

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六、后市展望

水泥需求全年將會呈現(xiàn)前低后高的局面，一方面是一季度被壓抑的需求會在后三季度集中釋放出來，另一方面為穩(wěn)經(jīng)濟平穩(wěn)發(fā)展，基建投資將會有明顯的增長，各地相應國家政策紛紛推出大量投資項目。

行情走勢和此前預期一致，水泥和熟料價格4月下旬逐漸企穩(wěn)止跌，部分地區(qū)水泥價格已率先開始上漲，由于疫情打亂的生產(chǎn)消費節(jié)奏，今年上半年的水泥行情預計將會呈現(xiàn)旺季不旺，淡季不淡的特征，5-7月水泥行情都會處于旺季水平，淡季調(diào)整時間晚于去年，振幅也將更加平穩(wěn)。其中尤以長三角、華南、西北等地區(qū)今年的供需格局和行情會優(yōu)于全國平均水平。