祁連山：第2~3季度已奠定全年盈利基礎(chǔ)

  光大證券10月25日發(fā)布祁連山研究報(bào)告，報(bào)告摘要如下：

  報(bào)告期內(nèi)公司業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)223.3%，EPS 0.26 元

  2016 年1-9 月公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入37.9 億元，同比增長(zhǎng)0.7%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)2 億元，同比增長(zhǎng)223.3%，EPS 0.26 元；單3 季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.4 億元，同比增長(zhǎng)1.6%，環(huán)比增長(zhǎng)5.7%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)2.2 億元，同比增長(zhǎng)126.7%，環(huán)比增長(zhǎng)27.9%，單季EPS 0.29元。

  2016 年1-9 月甘肅省水泥產(chǎn)量3610 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)1.4%；預(yù)計(jì)公司前三季度銷量保持上半年同比增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，而因產(chǎn)品累計(jì)均價(jià)仍低，營(yíng)收提升幅度有限；單2、3 季度為北部地區(qū)水泥需求旺季，公司產(chǎn)品毛利率提升明顯，盈利增長(zhǎng)較快，單2、3 季分別貢獻(xiàn)盈利1.7、2.2 億元，奠定全年業(yè)績(jī)基礎(chǔ)。

  毛利率上升，期間費(fèi)率下降

  報(bào)告期內(nèi)公司綜合毛利率26.8%，同比上升5.5 個(gè)百分點(diǎn)；銷售費(fèi)率、管理費(fèi)率和財(cái)務(wù)費(fèi)率分別為6.5%、9.7%、3.9%，同比分別變動(dòng)0.4、0.4、-1.4 個(gè)百分點(diǎn)；期間費(fèi)率20.1%，同比下降0.6 個(gè)百分點(diǎn)。

  單3 季度，公司營(yíng)收同增1.6%；綜合毛利率32.9%，同升8.4 個(gè)百分點(diǎn)；銷售費(fèi)率、管理費(fèi)率和財(cái)務(wù)費(fèi)率分別為5.7%、8.5%、2.8%，同比分別變動(dòng)-0.7、0.4、-1.1 個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)率17.1%，同比下降1.5 個(gè)百分點(diǎn)。單3 季度為旺季，公司產(chǎn)品毛利率提升幅度大，而隨營(yíng)收規(guī)模擴(kuò)大，期間費(fèi)用率亦有可觀幅度的下降。

  盈利預(yù)測(cè)與投資建議

  投資機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)公司前三季度水泥產(chǎn)銷保持同比增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但因累計(jì)均價(jià)整體較低，營(yíng)收增幅有限；單3 季度盈利較單2 季度1.7 億元再上臺(tái)階，達(dá)2.2 億元，顯示出盈利向好趨勢(shì)。第4 季度為淡季，預(yù)計(jì)盈利規(guī)模較旺季將縮小，而單2、3 季度盈利大幅改觀，已奠定全年盈利基礎(chǔ)。公司推進(jìn)中亞項(xiàng)目，且作為中材集團(tuán)旗下公司，存一定資產(chǎn)整合預(yù)期。

  投資機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)公司16-18 年EPS 分別為0.3、0.36、0.4 元，目標(biāo)價(jià)8.2 元，“增持”評(píng)級(jí)。

  風(fēng)險(xiǎn)提示：需求與價(jià)格下滑，原材料漲價(jià)等。