葛洲壩投資哈薩克斯坦水泥項目 實現(xiàn)全面“走出去”

  公司近況

  公司公告葛洲壩集團水泥有限公司、葛洲壩集團海外投資有限公司和哈薩克斯坦達納克有限公司合資設立葛洲壩西里水泥有限責任公司，分別持股50%/20%/30%。計劃投資建設哈薩克斯坦水泥項目，總投資金額1.78 億美元，建設一條日產(chǎn)2500 噸熟料水泥生產(chǎn)線及配套設施，年水泥設計產(chǎn)能100 萬噸，主要產(chǎn)品為通用水泥及油井水泥，通過發(fā)揮水泥公司油井水泥生產(chǎn)技術(shù)優(yōu)勢，改善哈薩克斯坦油井水泥依賴進口的局面。

  評論

  海外水泥項目盈利前景良好。公司2015 年水泥毛利潤占比13%，在湖北和湖南共擁有16 條水泥生產(chǎn)線，產(chǎn)能約2500 萬噸，此舉為公司首次投資海外水泥生產(chǎn)線，哈薩克斯坦為“一帶一路”沿線上重要的中亞國家，城鎮(zhèn)化和基建投資都處在快速發(fā)展中，水泥需求處于上升階段，市場供需環(huán)境優(yōu)于國內(nèi)，噸毛利一般在20美元以上，具有良好的投資回報。

  將與海外工程形成良好協(xié)同。成立水泥合資公司有利于葛洲壩增進對哈薩克斯坦商業(yè)、法律環(huán)境的了解，助力工程施工業(yè)務的拓展。對于在當?shù)刂袠说墓こ添椖?，公司可采購該合資公司生產(chǎn)的水泥，實施縱向一體化，從而降低建設成本。

  水泥“走出去”戰(zhàn)略有望延續(xù)。由于國內(nèi)水泥新增產(chǎn)能受限，公司在國內(nèi)水泥市場主要關(guān)注并購機會，未來水泥業(yè)務將重點瞄準正在大力發(fā)展基礎設施建設的一帶一路沿線國家，預計未來在中亞、東南亞地區(qū)仍會有水泥生產(chǎn)線新建項目落地。

  持續(xù)的并購擴張值得期待。公司一方面大力發(fā)展國內(nèi)PPP 業(yè)務和拓展海外市場，傳統(tǒng)工程、房地產(chǎn)、水泥、民爆等業(yè)務保持較好增長勢頭。另一方面，公司大舉進軍環(huán)保市場，旨在打造環(huán)保行業(yè)龍頭企業(yè)，未來持續(xù)的并購擴張值得期待。

  估值建議

  公司目前股價對應2016/17 年P(guān)/E 分別為8.1x/6.6x，處于行業(yè)低端和歷史底部，下行風險有限?？紤]到公司內(nèi)生、外延共同發(fā)力推動業(yè)績快速增長（預計2016/17 年凈利潤分別增長25%/22%），當前估值優(yōu)勢突出。維持“推薦”評級，維持目標價7.8 元。

  風險

  PPP 項目進度慢于預期，環(huán)保并購慢于預期。