央行降息 水泥板塊有超額收益

海通證券 · 2014-11-26 09:36 留言

  事件:中國(guó)人民銀行決定,自2014年11月22日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率。金融機(jī)構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.4個(gè)百分點(diǎn)至5.6%;一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至2.75%,同時(shí)結(jié)合推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革,將金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限由存款基準(zhǔn)利率的1.1倍調(diào)整為1.2倍;其他各檔次貸款和存款基準(zhǔn)利率相應(yīng)調(diào)整,并對(duì)基準(zhǔn)利率期限檔次作適當(dāng)簡(jiǎn)并。我們就上述事件對(duì)建材板塊影響點(diǎn)評(píng)如下:

  1.降息助房地產(chǎn)投資回升,水泥行業(yè)需求端有望受益。

  此次央行對(duì)各檔期貸款基準(zhǔn)利率的調(diào)整將有助于降低購(gòu)房者購(gòu)房成本,帶動(dòng)房地產(chǎn)銷售從而促進(jìn)房地產(chǎn)投資回升,此外,利率的下調(diào)有助于降低開(kāi)發(fā)商資金成本,直接促進(jìn)地產(chǎn)投資。水泥需求30%由房地產(chǎn)投資派生,需求端有望因此受益。

  首先券商認(rèn)為水泥股中“水泥+地產(chǎn)”的金隅股份、亞泰集團(tuán)最為受益此次降息。其次,券商按2011-9月各區(qū)域房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資占固定資產(chǎn)投資比測(cè)算,華南(27%)、西南(24%)及華東(21%)地區(qū)占比較高,均超過(guò)20%。上述區(qū)域主要A 股水泥公司有塔牌集團(tuán)、福建水泥、四川雙馬、海螺水泥等。

  2. 降息有助于降低財(cái)務(wù)費(fèi)用,高負(fù)債率企業(yè)較受益。

  水泥屬于高資本開(kāi)支行業(yè),近年來(lái)估值中樞下移,股權(quán)融資困難,資產(chǎn)負(fù)債率居高不下(多數(shù)水泥企業(yè)超50%)。此次降息將使得企業(yè)貸款利率降低,高資產(chǎn)負(fù)債率及財(cái)務(wù)費(fèi)用占凈利潤(rùn)比例較高的企業(yè)較為受益。水泥企業(yè)中,亞泰集團(tuán)、福建 水泥、冀東水泥受益最明顯。根據(jù)各公司2014年三季報(bào)數(shù)據(jù)測(cè)算,上述三家公司每年可提升稅后凈利潤(rùn)為0.93、0.06、0.72億元,占2013年歸母凈利比例分別為43%、33%和21%。

  3.降息有望提升板塊估值,歷史降息周期中水泥板塊有超額收益。

  除需求及財(cái)務(wù)費(fèi)用受益外,降息將助無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行,從而帶動(dòng)水泥板塊整體估值提升。2008年以來(lái)共有2次降息周期,第一次是2008年9月16日開(kāi)始的降息周期(2008年共降息5次),第二次是2012年6月8日開(kāi)始的降息周期(2012年共降息2次)。盡管每輪降息周期的首次降息后,水泥股表現(xiàn)不佳,但在降息周期的整個(gè)過(guò)程中,水泥股表現(xiàn)較好,相對(duì)大盤有明顯超額收益。

  4.金隅股份、亞泰集團(tuán)、福建水泥、冀東水泥、塔牌集團(tuán)等最為受益此輪降息。

  綜合來(lái)看,此次降息有望助水泥行業(yè)需求回升,企業(yè)降低財(cái)務(wù)費(fèi)用,板塊提升估值。個(gè)股方面,綜合業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、區(qū)域房地產(chǎn)投資占比、資產(chǎn)負(fù)債率等指標(biāo),券商認(rèn)為金隅股份、亞泰集團(tuán)、福建水泥、冀東水泥、塔牌集團(tuán)、四川雙馬、海螺水泥等個(gè)股更為受益。風(fēng)險(xiǎn)提示:降息對(duì)地產(chǎn)銷售拉動(dòng)不明顯等。

編輯:王欣欣

監(jiān)督:0571-85871667

投稿:news@ccement.com

本文內(nèi)容為作者個(gè)人觀點(diǎn),不代表水泥網(wǎng)立場(chǎng)。聯(lián)系電話:0571-85871513,郵箱:news@ccement.com。

最新評(píng)論

網(wǎng)友留言僅供其表達(dá)個(gè)人看法,并不表明水泥網(wǎng)立場(chǎng)

暫無(wú)評(píng)論

發(fā)表評(píng)論

閱讀榜

投資50億美元!紅獅計(jì)劃在印尼生產(chǎn)硅和多晶硅
天瑞水泥復(fù)牌!復(fù)牌后漲超1000%!
新國(guó)標(biāo)6月1日實(shí)施 水泥制造成本增加10-30元/噸
2024-12-24 22:04:23