冀東水泥：區(qū)域市場平淡 等風來

  事件

  公司發(fā)布2014年半年度報告

  公司2014年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入70.70億元，同比增長7.93%；營業(yè)利潤-5.01億元，同比降低38.74%；歸屬于母公司的凈利潤-1.75億元，同比降低5.23%?；久抗墒找?0.13元。

  簡評

  核心市場仍然底部徘徊，毛利率小幅下滑

  上半年華北地區(qū)水泥產(chǎn)量同比負增長，水泥市場依舊不景氣，但公司受益于湖南等地市場同比好轉(zhuǎn)，上半年水泥產(chǎn)銷量同比實現(xiàn)了較好的增長。報告期內(nèi)，公司生產(chǎn)水泥3268萬噸，同比增加18.02%；生產(chǎn)熟料2872萬噸，同比增加24.33%；銷售水泥3223萬噸，同比增加17.41%；銷售熟料630萬噸，同比增加34.90%。由于公司會計準則調(diào)整，水泥包裝袋由銷售費用歸類至生產(chǎn)成本，因此上半年公司銷售費用率同比大幅下降2.32個百分點。上半年公司建材業(yè)務的整體毛利率18.39%，同比下降3.04個百分點，剔除會計準則調(diào)整的影響同比下降0.76個百分點。

  秦嶺水泥重組帶來投資收益

  報告期內(nèi)公司正籌劃秦嶺水泥重大資產(chǎn)重組事宜，秦嶺水泥擬向重組方中國再生資源開發(fā)有限公司等交易對方發(fā)行股份購買其持有的相關資產(chǎn)，公司以承債方式收購秦嶺水泥現(xiàn)有全部資產(chǎn)，目前重組方案正在履行內(nèi)部審批程序。同時，公司擬將持有的秦嶺水泥無限售條件，通股1億股,以2.75元/股的價格轉(zhuǎn)讓給中再生，交易完成后公司不再擁有對秦嶺水泥的控股權，影響公司當期損益約為2.9億元。秦嶺水泥去年虧損1.17億元，今年上半年虧損1.27億元，雖然重組帶來了投資收益，但秦嶺水泥大幅虧損也將對公司當期業(yè)績造成一定的影響。

  京津冀一體化和國企改革帶來華北水泥行業(yè)整合預期

  華北地區(qū)水泥市場已在底部盤整超過兩年，2013年整個地區(qū)噸水泥利潤總額僅為13元(全國平均23元)，是全國盈利最差的區(qū)域。在市場持續(xù)低迷的情況下,水泥企業(yè)面臨較大的生存壓力。隨著京津冀一體化和國企改革的推進，華北地區(qū)水泥行業(yè)整合有望取得突破性進展，目前混亂的競爭局面將得到顯著改善，區(qū)域利潤水平也將向正常的行業(yè)平均水平靠攏。

  盈利預測和評級

  券商預計公司2014年收入173.05億元，同比增長10.15%，歸屬于母公司的凈利潤3.49億元，同比增加1.49%，基本每股收益0.26元。維持“買入”評級。