杭鍋股份：燃機(jī)余熱毛利仍將下降

　　近日，相關(guān)證券機(jī)構(gòu)調(diào)研了杭州鍋爐集團(tuán)股份有限公司，了解公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)開(kāi)展情況以及市場(chǎng)動(dòng)態(tài)。
　　燃機(jī)余熱市場(chǎng)總量符合預(yù)期，隨著大氣治理執(zhí)行力度的逐漸加強(qiáng)，高耗能地區(qū)開(kāi)始進(jìn)行大規(guī)?！懊焊臍狻保煌瑫r(shí)，管道天然氣及沿海LNG 的達(dá)產(chǎn)帶來(lái)了穩(wěn)定和充足的氣源，東部沿海地區(qū)氣電建設(shè)進(jìn)入高潮。市場(chǎng)去年設(shè)備落標(biāo)項(xiàng)目約20多個(gè)，今年預(yù)計(jì)會(huì)超過(guò)30個(gè)，增速接近50%.但市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，訂單價(jià)格低位徘徊，目前國(guó)內(nèi)主要火電設(shè)備供應(yīng)商如三大動(dòng)力等，由于主業(yè)煤電設(shè)備行業(yè)下行，也進(jìn)入燃機(jī)余熱行業(yè)，以“氣”補(bǔ)“煤”,造成行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，價(jià)格下行。從公司成本結(jié)構(gòu)分析，燃機(jī)余熱（9E\9F級(jí)）變動(dòng)成本約為6000萬(wàn)元，固定成本約為2000萬(wàn)元，市場(chǎng)價(jià)格從8000萬(wàn)元到1億元不等，低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)者以接近固定成本價(jià)格接單，造成行業(yè)盈利性下降。預(yù)計(jì)公司今年排產(chǎn)的燃機(jī)余熱產(chǎn)品毛利率將繼續(xù)下降至20%。
　　公司較早試水垃圾焚燒BOT項(xiàng)目形式，BOT（建設(shè)-經(jīng)營(yíng)-轉(zhuǎn)讓）項(xiàng)目盈利性對(duì)于資金投入、現(xiàn)金回收、項(xiàng)目利用率等因素較為敏感，從經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，這些因素在具體項(xiàng)目中變數(shù)較大，長(zhǎng)期盈利性較難保障，所以公司控制風(fēng)險(xiǎn)，BOT項(xiàng)目減少，重點(diǎn)在提供垃圾焚燒爐等設(shè)備。今年以來(lái)環(huán)保政策驅(qū)動(dòng)，下游項(xiàng)目增多，但由于補(bǔ)貼不到位等原因，項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度低于預(yù)期，預(yù)計(jì)今年工業(yè)鍋爐收入將有所下降。
　　維持公司2013年、2014年收入預(yù)測(cè)為63億元、65億元，EPS預(yù)測(cè)為0.74元、0.77元，由于國(guó)家環(huán)保政策升級(jí)，公司產(chǎn)品高效鍋爐符合節(jié)能減排發(fā)展趨勢(shì)，訂單及業(yè)績(jī)雖不達(dá)預(yù)期，但政策刺激估值提升，后續(xù)行業(yè)發(fā)展有望加速。