前8月水泥行業(yè)毛利率同比下降0.4個百分點

　　數(shù)據(jù)顯示水泥股價和毛利率均由“新增供需邊際”決定，邊際為正值股價和毛利率上漲、邊際為負值下跌。我們測算的今年上半年邊際為負值、下半年為正值，明年上半年為負值、下半年為正值。水泥股價今年上半年下跌、下半年上漲。前8月水泥行業(yè)毛利率同比下降0.4個百分點，6-8月環(huán)比2-5月上漲0.3個百分點。

　　長期需求的觀點是2018年之前需求量都是增加但增速下降：國外經(jīng)歷過消費高峰期的國家出現(xiàn)高峰年份兩個特點，一是城鎮(zhèn)化率78%以上、目前我們46%；二是人均GDP1萬美元以上、我們3700美元。關(guān)于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整政策，我們理解為非是投資規(guī)模的下降，而是從東往中西部、從公路到鐵路和水利水電等投資結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變。

　　“十二五”規(guī)劃中對于保障性住房和新農(nóng)村城鎮(zhèn)化建設(shè)等戰(zhàn)略性建議，將有助于對沖商品房的波動。短期需求8月水泥產(chǎn)量受謹慎性政策和上年基數(shù)影響增速下滑、但需求量絕對值增加，如我們上述所判斷，前瞻性數(shù)據(jù)管樁、混凝土機械、挖掘機產(chǎn)量8月增速亦有下滑，這將進一步影響明上半年水泥需求增速。

　　長期供給的觀點是2009年9月暫停新建生產(chǎn)線政策估計明上半年亦難實質(zhì)性放開，根據(jù)建設(shè)生產(chǎn)線周期判斷今年4季度以后新投產(chǎn)生產(chǎn)線將大幅下降、且2012年上半年新投產(chǎn)生產(chǎn)線將極低。這個政策是前所未有的，導致的明年下半年水泥行業(yè)景氣度也將是前所未有的，將進入2年左右景氣周期、特別是煤價有下行壓力。

　　水泥大的波段機會來自“新增供需邊際”發(fā)生巨大利好變化，一方面是需求爆發(fā)式增長，如新疆；另外一方面就是供給短期出現(xiàn)斷層，這個因素為前幾年寧夏和甘肅欠賬。未來3年每年淘汰1億噸落后產(chǎn)能也構(gòu)成論據(jù)。8月水泥行業(yè)固定資產(chǎn)投資同比下降14%，這個數(shù)據(jù)是44個月以來首次變?yōu)樨撝担八从姓咚隆?/FONT>