[宏觀月評]2022年6月：下游需求疲弱，水泥產(chǎn)量續(xù)降！

近日，中國人民銀行和國家統(tǒng)計局先后公布了2022年6月金融數(shù)據(jù)和經(jīng)濟數(shù)據(jù)，水泥大數(shù)據(jù)研究院觀察分析如下：

（1）社融規(guī)模：6月社會融資規(guī)模新增51733億元，同比多增14716億元，社融存量同比增速10.8%，較5月提升0.3個百分點，信用延續(xù)擴張走勢。6月社融新增大幅好于預(yù)期，社融數(shù)據(jù)持續(xù)轉(zhuǎn)好，人民幣貸款、政府債券同比多增是主要拖動項。從信貸端看，人民幣貸款新增28100億元，同比多增6900億元，企事業(yè)單位新增貸款22116億元，同比多增7525億元，代表居民購房需求的的中長期貸款同比少增989億元，少增幅度顯著減少，地產(chǎn)有所修復(fù)。6月金融數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼，預(yù)期轉(zhuǎn)弱壓力有所減輕，市場主體信心明顯修復(fù)。

（2）水泥產(chǎn)量：2022年1-6月水泥產(chǎn)量為97682萬噸，同比下降15%，降幅較上月縮窄0.3個百分點，其中6月單月水泥產(chǎn)量為19558萬噸，同比下降12.9%，單月產(chǎn)量降幅縮小，邊際出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。6月疫情因素基本褪去，但北方地區(qū)高溫天氣不下，南方地區(qū)陰雨不斷，同時受農(nóng)忙、中高考影響，夏季需求持續(xù)疲弱。具體來看地產(chǎn)新開工依舊較差，降幅持續(xù)擴大，水泥用量走低；基建雖持續(xù)反彈，但占比水泥需求較大的道路運輸業(yè)增速持續(xù)負(fù)值，疊加生產(chǎn)資料PPI仍在高位，基建對水泥需求拉動有限。整體來看，6月水泥需求仍較疲弱，水泥產(chǎn)量維持降勢。

（3）后市展望：目前全國多地疫情重新散發(fā)，不可抗力因素增多，同時7月仍是水泥行業(yè)季節(jié)性淡季，疊加多地氣溫異常偏高，下游需求難有好轉(zhuǎn)，預(yù)計7月水泥產(chǎn)量仍將下降，但下降幅度或有繼續(xù)縮窄趨勢。具體來看，房地產(chǎn)難改下行頹勢，企穩(wěn)存在較大不確定性，地產(chǎn)仍將成為水泥需求拖累項。基建方面，截至7月中旬新增地方政府專項債已發(fā)行3.4億元，占比全年發(fā)行額度近93%，基本發(fā)行完畢，同時在政策性信貸等工具支撐下，基建有望持續(xù)反彈。整體來看，由于地產(chǎn)負(fù)反饋因素仍在，季節(jié)性淡季下預(yù)計7月水泥需求仍將疲弱。

一、社融表現(xiàn)亮眼，預(yù)期持續(xù)修復(fù)

2022年6月社融資金存量增速為10.8%，較5月提升0.3個百分點，信用延續(xù)擴張走勢。從新增社融資金規(guī)模來看，6月社會融資新增51733億元，同比多增14716億元，6月社會融資規(guī)模新增規(guī)模超預(yù)期增加，人民幣貸款、政府債券同比多增是主要拖動項，二者新增合計貢獻率超100%。 

圖1、2：2022年6月社融存量增速（%）、新增（億元）

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

具體來看，6月社融口徑人民幣貸款新增30540億元，同比多增7358億元，顯著好于5月；政府債券融資新增16216億元，同比多增8708億元，在歷史同期中處于最高水平，今年以來財政明顯前值，政府債券持續(xù)發(fā)力是社融新增重要特征，6月專項債發(fā)行節(jié)奏持續(xù)加快，助推社融高企；非標(biāo)融資同比少減1599億元，反映穩(wěn)增長訴求下非標(biāo)壓減持續(xù)放松；企業(yè)債方面，6月新增2183億元，同比少增1744億元，或與6月地方政府專項債放量有關(guān)；信貸端看，居民貸款新增8482億元，同比少增203億元，其中短期貸款同比多增782億元，這和6月汽車消費提振有關(guān)，中期貸款同比少增989億元，少增幅度顯著減少，反映當(dāng)前地產(chǎn)需求有所好轉(zhuǎn)；企業(yè)單位貸款新增22116億元，同比多增7525億元，其中短貸、中長期貸款同比分別多增3815億元、6130億元，同時票據(jù)融資不再沖量，同比少增1951億元，疫情形勢緩解下企業(yè)預(yù)期向好，投資意愿增加。整體來看，6月社融數(shù)據(jù)表現(xiàn)吸晴，政策逐步發(fā)力，市場信心向好。

圖3、4：2022年6月人民幣貸款和政府債券新增（億元）

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

二、固投持續(xù)放緩，基建投資反彈

2022年1-6月份，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）約27.1萬億元，同比增長6.1%，較前值回落0.1個百分點，固定資產(chǎn)投資持續(xù)放緩?；A(chǔ)設(shè)施投資完成額約7.5萬億元，同比增長7.1%，增速比2022年1-5月加快0.4個百分點，基建投資持續(xù)反彈。其中鐵路運輸業(yè)投資同比下降4.4%，降幅進一步擴大；道路運輸業(yè)投資同比下降0.2%，持續(xù)低迷；水利管理業(yè)投資同比增長12.7%，增速較前值加快0.9個百分點；公共設(shè)施管理業(yè)同比增長10.9%，增速較1-5月加快3個百分點，成為基建反彈的主要動力。

1-6月固定資產(chǎn)投資增速整體繼續(xù)放緩，主要仍受地產(chǎn)投資下行影響。具體來看，制造業(yè)、房地產(chǎn)、基建累計同比增速分別為10.4%、-5.4%、7.1%，前值依次為10.6%、-4%、6.7%，房地產(chǎn)投資延續(xù)下行走勢，邊際持續(xù)走弱；制造業(yè)增速出現(xiàn)小幅放緩，但整體仍處于高位；基建方面，專項債發(fā)行節(jié)奏持續(xù)加快，疊加疫情形勢好轉(zhuǎn)下下游復(fù)工復(fù)產(chǎn)加快推進，助力形成更多實物工作量，基建增速持續(xù)反彈。

圖5、6：2022年6月全國基建增速放緩

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

三、地產(chǎn)投資延續(xù)弱勢，新開工持續(xù)下行

房地產(chǎn)投資延續(xù)弱勢。2022年1-6月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資68314億元，同比下降5.4%，降幅較1-5月擴大1.4個百分點，其中6月單月地產(chǎn)投資下降9.4%，邊際上繼續(xù)惡化；盡管建安數(shù)據(jù)暫未公布，但預(yù)計會跟隨房地產(chǎn)整體投資出現(xiàn)較大負(fù)增長；6月地產(chǎn)投資出現(xiàn)邊際再次轉(zhuǎn)弱，預(yù)計土地購置費也將同步走弱。

圖7、8：房地產(chǎn)開發(fā)投資累計值與累計同比

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

新開工持續(xù)下行，竣工走弱明顯。2022年1-6月份房屋新開工面積同比負(fù)增長34.4%，降幅較1-5月擴大3.8個百分點，其中6月單月新開工面積14795萬平方米，同比下降45.1%，降幅較5月擴大3.3個百多分點，新開工面積加速走弱；房屋施工面積累計增速-2.8%，降幅擴大，房地產(chǎn)施工端繼續(xù)走弱；房屋竣工面積同比下降21.5%，較前值走弱6.2個百分點，其中6月單月竣工面積同比下降40.7%，邊際大幅走弱。

圖9：2019.6-2022.6全國房地產(chǎn)施工情況

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

銷售面積有所修復(fù)，持續(xù)性存疑。2022年1-6月商品房銷售面積同比下降22.2%，降幅較前值縮窄1.4個百分點，疫情緩解以及前期政策放松對商品房銷售有一定的提振作用，但根據(jù)當(dāng)前高頻數(shù)據(jù)，銷售好轉(zhuǎn)有待進一步觀察。商品房銷售好轉(zhuǎn)對緩解房地產(chǎn)開發(fā)到位資金緊張局面起到一定積極作用，1-6月到位資金同比下降25.3%，其中個人定金及預(yù)付款、個人按揭貸款同比分別下降37.9%、25.7%，較前值均有所改善，房企資金流得到一定程度修復(fù)。在保交樓政策要求下，房企拿地意愿不強，資金不足，土地購置面積繼續(xù)下挫，2022年上年土地購置面積同比下降48.3%，降幅較2022年1-5月擴大2.6個百分點。

圖10：2019.6-2022.6全國房地產(chǎn)土地購置與資金來源情況（%）

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

四、下游需求疲弱，水泥產(chǎn)量續(xù)降

根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2022年1-6月水泥產(chǎn)量為97682萬噸，同比下降15%，其中6月水泥產(chǎn)量19558萬噸，同比下降12.9%，降幅較5月有所收窄，6月疫情逐步好轉(zhuǎn)，但季節(jié)性淡季下下游需求恢復(fù)偏慢，水泥產(chǎn)量維持下降態(tài)勢。

7月水泥行業(yè)仍處季節(jié)性淡季，同時各地氣溫異常偏高，影響戶外施工，下游需求難有明顯好轉(zhuǎn)，預(yù)計7月水泥產(chǎn)量仍將下降，由于當(dāng)前需求已處于較低位置，再次大幅走弱可能性不大，預(yù)計水泥產(chǎn)量降幅或?qū)⒗^續(xù)收窄。

圖11：2019.6-2022.6全國水泥產(chǎn)量及同比增長情況

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）