冀東水泥:產(chǎn)能繼續(xù)快速擴(kuò)張
冀東水泥主要從事硅酸鹽水泥制造、銷售等。是華北地區(qū)最大的水泥生產(chǎn)企業(yè),也是我國最早的新型干法水泥生產(chǎn)企業(yè),國家重點(diǎn)扶持的12家全國性大型企業(yè),年水泥生產(chǎn)能力已達(dá)到2000萬噸,產(chǎn)品廣泛用于國家重點(diǎn)工程、基礎(chǔ)設(shè)施、橋梁、公路等工程建設(shè)。公司2008-2010年綜合每股盈利預(yù)測(cè)值分別為0.40、0.62和0.92元,對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率為35、22和15倍;當(dāng)前共有24位分析師跟蹤,6位分析師建議“強(qiáng)力買入”,14位分析師建議“買入”,4位分析師給予“觀望”評(píng)級(jí),綜合評(píng)級(jí)系數(shù)1.92。
公司產(chǎn)能繼續(xù)保持快速擴(kuò)張。公司2007 年底水泥產(chǎn)能為2480 萬噸,2008 年底預(yù)計(jì)達(dá)到3760 萬噸(增速52%),2009 年底達(dá)到5420 萬噸(44%),2009 年在建、籌建的項(xiàng)目產(chǎn)能有2600 萬噸左右,若2010 年都達(dá)成,產(chǎn)能將達(dá)到8000 萬噸(48%).公司“三年1億噸”的戰(zhàn)略目標(biāo)正在逐步實(shí)現(xiàn)。在公司產(chǎn)能快速擴(kuò)張的情況下,公司水泥產(chǎn)銷量也保持高速增長。2007 年生產(chǎn)水泥1753 萬噸(增長30%),預(yù)計(jì)2008年水泥產(chǎn)銷量達(dá)到2050 萬噸(增長17%),2009 年水泥產(chǎn)銷量將達(dá)到3000 萬噸(增長46%),2010 年達(dá)到5000萬噸(增長67%)。
目前,公司的產(chǎn)能規(guī)模主要分布在華北、東北和西北。華北地區(qū)的銷售占公司營業(yè)總收入的50%以上,其次為東北地區(qū),約占公司收入的25%左右,西北地區(qū)目前規(guī)模尚小,在收入中的比重相對(duì)有限,但呈現(xiàn)增長態(tài)勢(shì)。公司未來的產(chǎn)能擴(kuò)張也主要是鞏固華北地區(qū),并向川渝地區(qū)、湖南及山東等地區(qū)擴(kuò)張。
長江證券表示,他們認(rèn)同公司的戰(zhàn)略,公司重點(diǎn)發(fā)展的區(qū)域未來水泥需求旺盛,公司由三北戰(zhàn)略全線推進(jìn)轉(zhuǎn)向區(qū)域領(lǐng)先,憑借公司資金、管理和技術(shù)實(shí)力,有望成為所在區(qū)域主導(dǎo)者,公司具有長期投資價(jià)值。市場(chǎng)對(duì)公司的疑慮在于公司廣鋪戰(zhàn)線,面臨的不確定因素較多,能否保證業(yè)績(jī)像產(chǎn)能一樣穩(wěn)步較快增長。他們認(rèn)為在二季度以后隨著基建項(xiàng)目的推進(jìn),公司所在區(qū)域有望全面轉(zhuǎn)暖;而公司產(chǎn)能快速擴(kuò)張,并采取區(qū)域領(lǐng)先戰(zhàn)略,在區(qū)域水泥需求啟動(dòng)的情況下,必然會(huì)帶來業(yè)績(jī)爆發(fā)式增長。公司盈利仍能保持較快增長,且超預(yù)期的因素有可能實(shí)現(xiàn),維持“謹(jǐn)慎推薦”的投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)因素:公司未來主要增長點(diǎn)在于產(chǎn)能的快速擴(kuò)張,但最大風(fēng)險(xiǎn)也在于此。如果落后產(chǎn)能的淘汰力度或者基建項(xiàng)目對(duì)水泥行業(yè)的拉動(dòng)效應(yīng)小于預(yù)期,那么公司的產(chǎn)能利用率會(huì)下滑,噸水泥成本會(huì)上升;如果水泥價(jià)格再隨著供需形勢(shì)的變化而下滑,會(huì)讓公司處于比較被動(dòng)的局面。
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