亞泰集團(tuán)：產(chǎn)能迅速擴(kuò)張 業(yè)績有望回升

　　預(yù)計公司8-10年水泥產(chǎn)能可達(dá)到700/1100/1250 萬噸。公司擁有3 大熟料生產(chǎn)基地（共7 條新型干法生產(chǎn)線）、6 個水泥生產(chǎn)基地、2 個商品混凝土基地，目前擁有水泥產(chǎn)能約為700 萬噸。預(yù)計09 年公司共有寧城、雙陽、哈爾濱三條水泥生產(chǎn)線投產(chǎn)，其中寧城和雙陽一線均已點(diǎn)火生產(chǎn)，預(yù)計亞泰哈爾濱生產(chǎn)線將在09 年6 月投產(chǎn)，雙陽二線預(yù)計在2010 年可投產(chǎn)。公司2010 年可能還將規(guī)劃圖們、通化兩條生產(chǎn)線，目前已于圖們、通化地方政府簽訂合作協(xié)議。預(yù)計公司08-10 年水泥產(chǎn)能可達(dá)到700/1100/1250 萬噸，復(fù)合增長率為33.6%。

　　公司未來還將加大東北市場整合力度。公司在核心市場擁有較高的市場占有率，在長春市市場占有率達(dá)到70%，在吉林市（龍?zhí)?、磐石地區(qū)）和黑龍江（哈大齊經(jīng)濟(jì)帶）兩地區(qū)的市場占有率達(dá)到40%。公司與愛爾蘭CRH 合作后，未來還會加大對東北市場，特別是吉林、黑龍江市場的整合力度。

　　預(yù)計公司水泥業(yè)務(wù)08-10 年可貢獻(xiàn)EPS0.12/0.15/0.17 元/股。受益于國家“振興東北老工業(yè)基地”政策，東北地區(qū)重點(diǎn)工程項目較多，固定資產(chǎn)投資旺盛，截至2008 年12 月公司主要市場吉林和遼寧地區(qū)固定資產(chǎn)投資增速分別為40.3%和30%，高于全國26.1%平均水平。預(yù)計08 年全年同比提高約25%，平均價格約為270 元/噸（不含稅）。未來東北地區(qū)公路、鐵路建設(shè)還將保持旺盛，公司作為東北地區(qū)唯一一家國家重點(diǎn)支持的12 家全國性水泥企業(yè)，在水泥招投標(biāo)可獲得先機(jī)。預(yù)計公司水泥業(yè)務(wù)08-10 年可貢獻(xiàn)EPS0.12/0.15/0.17 元/股，房地產(chǎn)和其他業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)收益為0.05/0.06/0.06 元/股。

　　金融業(yè)務(wù)業(yè)績將見底回升。公司目前擁有銀行、證券等多項金融業(yè)務(wù)，擁有東北證券1.78 億股，持股比例為30.63%，同時擁有江海證券30.08%股權(quán)，吉林銀行9.77%股權(quán)（待批）。預(yù)計東北證券08-10 和11 年凈利潤為4 億元、3.6 億元、5 億元，同時按照江海證券09-10 年凈利潤為2 億、2.2 億元計算，公司08-10 年金融業(yè)務(wù)可貢獻(xiàn)投資收益0.09/0.13/0.15 元/股。

　　股權(quán)轉(zhuǎn)讓增厚09 年一季度每股收益0.84 元。吉林亞泰集團(tuán)水泥投資有限公司26%的股權(quán),轉(zhuǎn)讓給CRH 公司全資擁有的CRH 中國東北水泥投資有限公司事宜,公司已在09 年1 月6 日收到轉(zhuǎn)讓價款21.32 億人民幣，本次轉(zhuǎn)讓將使公司獲得投資收益14.21 億元，扣除所得稅25%后，預(yù)計增加當(dāng)期利潤10.66 億元，按股本12.63 億計算，預(yù)計可增厚09 年一季度每股收益0.84 元（不考慮少數(shù)股東損益）。

　　下調(diào)公司08 年盈利預(yù)測，上調(diào)公司09、10 年盈利預(yù)測。綜合考慮公司各項業(yè)務(wù)情況，我們調(diào)整股權(quán)投資收益計入會計報表的時間，下調(diào)公司08 年盈利預(yù)測，并上調(diào)公司09、10 年盈利預(yù)測，由1.07/0.20/0.18 元至0.26/1.15/0.38 元/股。鑒于目前參股券商題材活躍，我們認(rèn)為公司短期內(nèi)存在交易性投資機(jī)會。