冀東水泥：正處增長爆發(fā)期

　　投資正當(dāng)時

　　我們觀點：水泥行業(yè)充分競爭的行業(yè)，而水泥產(chǎn)品本身不具有差異性，難以靠產(chǎn)品差異性獲得超額利潤，因此，產(chǎn)能擴張速度是水泥公司業(yè)績增長的基本保障和條件。產(chǎn)能也是決定公司長期價值的基本條件。投資水泥公司的增長最主要看產(chǎn)能擴張。而冀東水泥正處在產(chǎn)能增長的爆發(fā)期，正是投資的最佳時期。未來兩年進入爆發(fā)式增長

　　冀東水泥目前產(chǎn)能大約在4000 萬噸，其中08 年新增產(chǎn)能1500萬噸，以目前在建的生產(chǎn)線計算，預(yù)計2009、2010 年水泥產(chǎn)能將分別超過5000 萬噸和6000 萬噸。

　　戰(zhàn)略方針微調(diào)，西北華北為主

　　公司適時調(diào)整了戰(zhàn)略，在過去三北戰(zhàn)略的基礎(chǔ)上，將精力主要投入在兩個重點區(qū)域，一是京津冀地區(qū)環(huán)渤海經(jīng)濟圈，二是西部大開發(fā)。公司目前的主要區(qū)域市場華北和西北地區(qū)，受投資拉動的因素影響，市場區(qū)域景氣度較高。

　　成本正進一步下降

　　水泥成本中主要因素煤炭的價格正在進一步的下降，有利的降低了水泥的生產(chǎn)成本，而余熱發(fā)電的投產(chǎn)，進一步降低生產(chǎn)成本，增強競爭力。

　　聯(lián)手中材有利于區(qū)域環(huán)境

　　中國中材一旦拿下冀東，兩家自然會走到一起，競爭減弱，市場的主導(dǎo)地位進一步增強，有利于維持北部水泥市場。

　　預(yù)測和估值

　　我們預(yù)測08-10 年EPS 分別為0.41，0.73 和0.99 元（未考慮配股擴大股本攤薄因素），目標價12 元，維持增持評級。