中材國際(600970)：新簽合同額再創(chuàng)歷史新高

　　公司自年初以來新簽合同金額創(chuàng)歷史新高，遠(yuǎn)超國際同行。

　　截至2008年4月10日，公司公告連續(xù)獲得多個(gè)大單，以4月10日美元匯率7計(jì)算（如有固定匯率按照固定匯率計(jì)算），總簽約合同金額達(dá)到308億元左右，與2007年所公告全年獲得的億元以上合同金額200億元左右相比，增速高達(dá)54%。

　　公司在2008年第一季度所獲項(xiàng)目合同金額大大超出我們預(yù)期，并遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其他競(jìng)爭對(duì)手。今年同期，丹麥FLSmidth新簽合同金額折合人民幣僅為43億元左右（28.82億丹麥克朗），僅為公司新簽合同金額的14%左右；2007年，F(xiàn)LSmidth全部新簽合同折合人民幣257億元左右（172.65億丹麥克朗）。

　　公司總承包業(yè)務(wù)鏈延伸，毛利率更高的生產(chǎn)維護(hù)、維修業(yè)務(wù)為公司提供新的利潤增長點(diǎn)。

　　世界水泥生產(chǎn)現(xiàn)狀使得生產(chǎn)維護(hù)、維修業(yè)務(wù)快速增長。各國經(jīng)濟(jì)迅速增長，大規(guī)?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)和工業(yè)民用建筑建設(shè)實(shí)施，對(duì)水泥的需求大幅增長，各國水泥生產(chǎn)線均處于高運(yùn)轉(zhuǎn)態(tài)勢(shì)，這勢(shì)必造成生產(chǎn)線的耗損，其次，大量新增水泥生產(chǎn)線的建成，其生產(chǎn)維護(hù)、維修具有很強(qiáng)的專業(yè)性。

　　目前FLSmidth早已通過子公司Cembrit進(jìn)入該領(lǐng)域，并建立起行業(yè)地位，2007年Cembrit的營業(yè)收入占到FLSmidth總收入的7%，增長率達(dá)到17%。

　　公司2月27日與沙特SCC所簽的生產(chǎn)維護(hù)、維修合同，是公司開始該類業(yè)務(wù)的新起點(diǎn)，使得公司在水泥工程生產(chǎn)線業(yè)務(wù)鏈不斷延伸，為公司提供新的利潤增長點(diǎn)。

　　公司再一步獲得國際知名水泥生產(chǎn)廠商的認(rèn)同。

　　公司一向注重與國際知名水泥生產(chǎn)商如Lafarge、Holcim、Heidelberg等建立了良好關(guān)系，使得公司在國水泥工程市場(chǎng)上如虎添翼。

　　公司在不斷地海外承接項(xiàng)目的過程中，已經(jīng)積累了極為成熟的海外施工經(jīng)驗(yàn)，對(duì)海外市場(chǎng)環(huán)境有了較為深刻的理解，這就使得公司在與國際知名水泥生產(chǎn)廠商進(jìn)行合作時(shí)能更好地理解對(duì)方、能進(jìn)行有效地溝通，公司在海外市場(chǎng)的口碑得到認(rèn)同。

　　3月6日，公司與Lafarge簽訂的6條國內(nèi)外的生產(chǎn)線合同，總價(jià)值為6億歐元，根據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，如此巨大的合同金額即使在FLSmidth歷史上也是極為少有的，這正體現(xiàn)了國際知名水泥生產(chǎn)商對(duì)公司的認(rèn)同。

　　公司風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)增強(qiáng)，美元固定匯率將有效地減少本幣升值損失。

　　2007年人民幣升值過快是公司所未預(yù)料到的，我們預(yù)計(jì)，公司2007年匯兌損失至少在3000萬元以上。事實(shí)上，公司在2007年之前簽訂的合同，較少地考慮了人民幣升值的影響，由于公司所簽合同的工程建設(shè)工期一般為24-48個(gè)月，這就導(dǎo)致2007年之前所簽訂的合同匯兌損失的影響延續(xù)到2008年甚至2009年。

　　自2008年開始，公司風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)明顯增強(qiáng)，對(duì)美元計(jì)價(jià)的新簽合同大多采用了固定匯率，有效地減少人民幣升值對(duì)公司所造成的損失。

　　我們?cè)俅沃厣杲o予公司“強(qiáng)烈推薦-A”的評(píng)級(jí)。我們維持07-09年公司的盈利預(yù)測(cè)，基本每股收益為1.40元、2.14元、3.04元，公司的高成長性足以維持目前的高估值，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)91.2元。