[中報點評]萬年青：營收穩(wěn)健增長，投資收益助力利潤奔跑！

綜評：2021年上半年，萬年青實現(xiàn)營業(yè)收入59.5億元，同比增長11.56%，歸屬于母公司凈利潤8.27億元，同比增長21.81%，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率12.32%，較同期微降0.47個百分點。萬年青經(jīng)營穩(wěn)健，營業(yè)收入穩(wěn)定增加，歸母凈利潤增幅明顯，凈資產(chǎn)收益率保持高位，公司前景繼續(xù)看好。

圖1、2：2021年上半年營業(yè)收入與歸母凈利潤

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

延伸業(yè)務(wù)鏈條，營收穩(wěn)定增長

萬年青水泥公司業(yè)務(wù)范圍覆蓋江西、福建、廣東、浙江、安徽以及湖北等省，其中江西地區(qū)貢獻(xiàn)了近90%的營業(yè)收入。2021年一季度，水泥價格出現(xiàn)季節(jié)性回落，但受益于銷量增加，公司營業(yè)收入27.1億元，營收表現(xiàn)良好，二季度后水泥旺季行情到來，公司水泥銷量和價格量漲價升，營業(yè)收入32.4億元，公司在鞏固主業(yè)水泥業(yè)務(wù)的同時，積極延伸業(yè)務(wù)鏈條，混凝土、墻材以及貿(mào)易等業(yè)務(wù)為公司帶來40%左右收入，2021年上半年營業(yè)收入59.5億元，同比增長11.56%，歸屬于母公司凈利潤8.27億元，同比增長21.81%。

表1：2021年上半年萬年青主要經(jīng)營數(shù)據(jù)

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（<https://data.ccement.com/>）

盡管上半年煤價出現(xiàn)大幅上漲，但公司毛利并未出現(xiàn)明顯下滑，上半年，公司毛利率錄得28.33%，較同期微降2.59個百分點，比2019年上半年下降3.6個百分點，特別在二季度煤價快速飆漲背景下公司降本增效，成果顯著，二季度毛利率30.13%，較一季度26.18%提高3.95個百分點。

另外，公司股權(quán)投資有較高吸引力，上半年凈資產(chǎn)收益率12.32%，依然保持高位，究其原因除了和主營業(yè)務(wù)水泥混凝土以及墻材有關(guān)外，也有以下兩點原因：一是上半年公司投資寧波鼎鋒明道萬年青投資合伙企業(yè)分配投資收益2.54億元，較同期大幅增加；二是非經(jīng)常性損益項目中公司持有交易性金融資產(chǎn)、衍生性金融資產(chǎn)等帶來約0.97億元收益。

全年盈利展望：新投產(chǎn)線落成，業(yè)績持續(xù)向好

上半年，公司在進(jìn)行的新投熟料生產(chǎn)線共有3條，其中2條5100t/d的配套余熱電站的生產(chǎn)線處于調(diào)試階段，尚未完全達(dá)產(chǎn)達(dá)標(biāo)，預(yù)計今年下半年可以出料；另外1條6600t/d熟料水泥生產(chǎn)線工程已達(dá)計劃進(jìn)度并有收益。下半年，公司將在現(xiàn)有年熟料產(chǎn)能1500萬噸、水泥產(chǎn)能2600萬噸的基礎(chǔ)上繼續(xù)通過新建和并購不斷優(yōu)化市場布局，預(yù)計全年業(yè)績?nèi)詫⒎€(wěn)健增長。（本文不構(gòu)成投資建議）