建研集團(tuán):混凝土外加劑是未來(lái)公司重點(diǎn)發(fā)展的業(yè)務(wù)
公司主要業(yè)務(wù)為建設(shè)綜合技術(shù)服務(wù)、混凝土外加劑和商品混凝土。檢測(cè)業(yè)務(wù)為主的技術(shù)服務(wù)和混凝土外加劑業(yè)務(wù)是公司目前的兩大核心業(yè)務(wù)，也是未來(lái)公司重點(diǎn)發(fā)展的業(yè)務(wù)內(nèi)容。
判斷公司的毛利率今年三季度是低點(diǎn)，今后將延續(xù)回升態(tài)勢(shì)。
檢測(cè)業(yè)務(wù)為公司優(yōu)質(zhì)現(xiàn)金流業(yè)務(wù)。公司是福建省內(nèi)唯一同時(shí)具有建設(shè)和交通兩系統(tǒng)檢測(cè)資質(zhì)的公司。毛利率超過(guò)65%，凈利率超過(guò)40%，我們預(yù)計(jì)2010年能夠達(dá)到1.27億元左右收入。我們認(rèn)為公司未來(lái)將在跨區(qū)域和跨領(lǐng)域檢測(cè)方面有所作為。
第三代減水劑業(yè)務(wù)發(fā)展空間巨大。目前發(fā)達(dá)國(guó)家第三代減水劑占比60%以上，國(guó)內(nèi)則剛起步，目前占比20%不到，未來(lái)存在第三代對(duì)第二代的替代過(guò)程，市場(chǎng)空間極其廣闊。公司是國(guó)內(nèi)少數(shù)幾家掌握第三代羧酸系減水劑的合成和應(yīng)用技術(shù)的企業(yè)，隨著募投項(xiàng)目的逐步達(dá)產(chǎn)，將對(duì)公司的毛利率和盈利能力產(chǎn)生顯著提升。
預(yù)計(jì)公司2010年、2011年和2012年每股收益為0.41元、0.83元和1.40元，相應(yīng)PE為71.2X、35.2X和20.8X。
與市場(chǎng)一般觀點(diǎn)不同的是，東北證券研究所認(rèn)為可以按照專(zhuān)業(yè)技術(shù)服務(wù)和新材料制造企業(yè)來(lái)看待公司，同時(shí)考慮到公司未來(lái)盈利增速，東北證券研究所認(rèn)為可以給予公司2011年每股收益45倍PE的估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為37.35元，給予公司“推薦”評(píng)級(jí)。
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