建研集團(tuán):混凝土外加劑是未來公司重點發(fā)展的業(yè)務(wù)

　　公司主要業(yè)務(wù)為建設(shè)綜合技術(shù)服務(wù)、混凝土外加劑和商品混凝土。檢測業(yè)務(wù)為主的技術(shù)服務(wù)和混凝土外加劑業(yè)務(wù)是公司目前的兩大核心業(yè)務(wù)，也是未來公司重點發(fā)展的業(yè)務(wù)內(nèi)容。

　　判斷公司的毛利率今年三季度是低點，今后將延續(xù)回升態(tài)勢。

　　檢測業(yè)務(wù)為公司優(yōu)質(zhì)現(xiàn)金流業(yè)務(wù)。公司是福建省內(nèi)唯一同時具有建設(shè)和交通兩系統(tǒng)檢測資質(zhì)的公司。毛利率超過65%，凈利率超過40%，我們預(yù)計2010年能夠達(dá)到1.27億元左右收入。我們認(rèn)為公司未來將在跨區(qū)域和跨領(lǐng)域檢測方面有所作為。

　　第三代減水劑業(yè)務(wù)發(fā)展空間巨大。目前發(fā)達(dá)國家第三代減水劑占比60%以上，國內(nèi)則剛起步，目前占比20%不到，未來存在第三代對第二代的替代過程，市場空間極其廣闊。公司是國內(nèi)少數(shù)幾家掌握第三代羧酸系減水劑的合成和應(yīng)用技術(shù)的企業(yè)，隨著募投項目的逐步達(dá)產(chǎn)，將對公司的毛利率和盈利能力產(chǎn)生顯著提升。

　　預(yù)計公司2010年、2011年和2012年每股收益為0.41元、0.83元和1.40元，相應(yīng)PE為71.2X、35.2X和20.8X。

　　與市場一般觀點不同的是，東北證券研究所認(rèn)為可以按照專業(yè)技術(shù)服務(wù)和新材料制造企業(yè)來看待公司，同時考慮到公司未來盈利增速，東北證券研究所認(rèn)為可以給予公司2011年每股收益45倍PE的估值，對應(yīng)目標(biāo)價為37.35元，給予公司“推薦”評級。