2021年水泥市場運行分析與2022年展望
2021年水泥行業(yè)經受了重要考驗,上半年供需兩旺,整體延續(xù)較高景氣度,下半年供應端面臨能耗雙控限電限產疊加煤價飆升,水泥價格漲至高位,同時需求走弱,水泥產量降幅加大,全年來看,由于煤價上漲,疊加產量小幅收縮,預計水泥行業(yè)效益將會出現一定幅度下滑。展望2022年,我們認為水泥行業(yè)整體上可能面臨供需雙弱局面,行情走勢更加平穩(wěn),但得益于水泥價格中樞抬升和成本壓力有所緩解,行業(yè)效益將會得到一定修復提升。
一、水泥需求:基建乏力,地產新開工轉負,水泥需求小幅收縮
2021年1-11月份,全國固定資產投資增速5.2%,年內增速持續(xù)放緩。基礎設施投資增速0.5%,其中鐵路運輸業(yè)下降1.7%,道路運輸業(yè)下降0.3%,基建疲軟在一定程度上拖累水泥需求走低。
圖1:2021年1-11月固投增速持續(xù)放緩圖2:1-11月基建投資增速0.5%,低于預期
數據來源:水泥大數據(https://data.ccement.com/)
房地產開發(fā)端,1-11月房地產開發(fā)投資完成額同比增長6.0%,預計全年投資增速仍將走低,盡管1-11月份建安工程完成額同比增速9.3%,但結構分化或導致水泥用量走低。具體來看,其中與水泥需求較為密切的新開工施工面積回落明顯,1-11月份下降9.1%,或是水泥需求走低的主要原因。
圖3:房地產開發(fā)投資增速高位回落圖4:1~11月新開工及施工面積增速
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1-11月份基建投資整體疲軟,房地產新開工轉負,疊加四季度水泥價格高位壓制了部分需求,水泥需求整體不及同期,二者共同導致水泥產量走低。2021年1-11月,水泥產量217260萬噸,同比下降0.2%,我們預計全年水泥產量235947.5萬噸,同比下降0.73%。分月來看,1-2月產量24129萬噸,由于同期受疫情影響嚴重,基數較低,1-2月同比增長61.1%,3月份增速開始減慢,同比增長33.1%,4、5月份水泥行業(yè)進入需求旺季,并且好于同期,產量逐步提升,6、7月進入淡季受高溫多雨影響,需求弱于同期,產量出現迅速下滑,8月需求有所好轉,產量有所反彈,9、10月受限電限產影響,產量再次下降,11月需求旺季被證偽,單月產量大幅下降18.6%,由于12月施工項目較少,預計12月產量仍將下降。
圖5:預估2021水泥產量235947.5萬噸圖6:1-12月單月水泥產量
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31個省份中,水泥產量增長和下降分別有16個和15個,占比相當,增幅超10%的省份有4個,分別是新疆、吉林、湖北和天津,其中新疆增幅最高,達25.9%。吉林由于需求整體有所向好,產量增加明顯;湖北由于去年受疫情最為嚴重,同期產量大幅萎縮,2021年產量迅速恢復,同比大增13.2%,新疆受益于低基數,同比實現25.9%的較高增幅。15個負增長地區(qū)中貴州、云南和廣西產量萎縮嚴重,分別負增長13.6%、13.5%和7.3%,究其原因,三個省份三季度限電嚴重,水泥生產受限,而四季度需求的迅速走弱,進一步加劇了產量下滑。
圖7:全國各省市水泥產量增速(%)
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二、產能投產:2021新投產熟料產能達3199.2萬噸
據中國水泥網水泥大數據研究院追蹤,今年全國共投產水泥熟料生產線21條,合計實際熟料產能3189.9萬噸,與去年同期相比下降16.4%,新投產能中多為前兩年的產能置換項目。分地區(qū)看,投產產能34.4%位于西南地區(qū)、25.7%位于中南地區(qū)、21.5%位于西北地區(qū)、18.4%位于華東地區(qū),其中貴州、云南各有4條新投熟料產線,廣西3條,新投產線主要位于西南一帶,或與水泥企業(yè)看好西南地區(qū)增量空間較大的市場前景有關。
圖8:近年熟料產能投放情況圖9:2021產能投放區(qū)域分布
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三、行情:整體走勢先揚后抑,價格重心整體抬升
2021年,全國水泥價格指數走勢先揚后抑,價格重心整體抬升,截至12月31日,P.O42.5散裝水泥均價559.63元/噸,較2020年同期上漲19.2%。具體來看,1-3月水泥行業(yè)處于淡季,水泥需求偏弱,價格漲少跌多,整體震蕩向下,3月份到5月份中旬,隨著下游需求好轉,水泥價格應聲而起,此間價格漲多跌少,整體震蕩向上,進入5月下旬經6、7月份,梅雨、高溫等不利因素影響下,水泥價格一路向下,8月初逐步企穩(wěn)開始反彈上漲,9月份受“能耗雙控”影響限電限產,水泥價格開啟暴走模式,一路狂飆向上,單月漲幅達到歷史最大,10月中下旬需求提前見頂,疊加水泥價格處于高位,行情進入下行通道并陰跌不止,整體來看,當前水泥價格處于歷史高位,價格重心有所抬升。
圖10:2021水泥價格指數先揚后抑(點)圖11:2019~2021各周價格環(huán)比(%)
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31個省份水泥價格在2021年均出現上漲,其中漲幅超50%的省份有4個。貴州本就處于水泥價格洼地,9月錯峰生產,加之廣西漲價帶動,水泥價格同比出現較大上漲,漲幅達113.4%,內蒙、吉林地區(qū)受階段性供需失衡影響明顯,價格同比分別大漲68.1%、54.3%;新疆、西藏地區(qū)供應端受影響較小,加之需求未明顯好轉,水泥價格整體漲幅有限,其中新疆較同期上漲4.8%,西藏上漲5.2%。
圖12:2021年各省12月末水泥價格及同比漲幅
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四、進出口:進口熟料同比萎縮 水泥出口持續(xù)下滑
在水泥、熟料的對外貿易中,中國主要是熟料進口和水泥出口國,其中又以熟料進口為主。2021年1-11月,我國進口熟料2548.6萬噸,同比下滑16.4%,這或與6、7月份國內水泥需求淡季大幅走弱以及四季度需求疲弱有關。
圖13:2021年1-11月熟料進口下滑16.4%
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分國別看,我國熟料進口主要來自越南,1-11月進口2052.7萬噸,同比增加14.2%,占比達80.5%,比重比去年增加21.6個百分點,同時進口韓國、日本、印尼熟料也有較大比重,其中印尼和日本進口占比出現一定滑落,筆者推測,今年越南受疫情反復影響,經濟復蘇進程受限,加大對華出口能夠一定程度上緩解國內產能過剩壓力和增加經濟效益,與此同時日韓等國受自身供需緊張所限,從而縮小對外出口,出口份額進一步被越南擠占。
表1:2021年1-11月分國別熟料進口
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1-11月份在疫情影響下,全球終端市場對各種物資需求強勁,國際航運運輸空前繁忙,船運運費水漲船高,1-11月份我國進口熟料均價50.7美元/噸,進口價格達到近年來高位。
圖14:2021年國際航運運費高企
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我國水泥出口量較少,主要以滿足國內需求為主。2021年1-11月份,水泥出口水泥191.9萬噸,同比下降29.5%,預計全年增速仍將維持下降趨勢。
圖15:水泥進口量持續(xù)萎縮
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五、效益:動煤價格大幅飆升,水泥行業(yè)效益下滑
2021年,動力煤價格整體出現大幅飆升,遠超同期,這給水泥企業(yè)帶來了較大的經營壓力。2021全年動力煤現貨均價超1000元/噸,較去年同期大漲78.0%。分月來看,1-2月份煤價受疫情反復和春節(jié)假期影響價格出現一定幅度回落,3-5月份價格出現一波流暢上漲行情,5月份國務院兩次點名大宗商品過快上漲,要求保供穩(wěn)價,維護市場秩序,政策干預下煤價出現較大回落,隨后進入7-9夏季用電高峰疊加煤礦安檢事件,供應增加遲遲滯后需求增長,供需矛盾進一步加劇使得動力煤價格加速拉升,這一趨勢一直延續(xù)到10月中旬,現貨報價一度超2500元/噸,隨后煤價在國家強制干涉下疊加保供增產政策效果漸顯,煤價開啟腰斬式暴跌模式,其后價格在供需偏松格局下震蕩走弱,截至目前現貨800元/噸,價格基本回歸理性,但就全年來看,價格重心明顯抬升。
圖16:2021動力煤價格整體上漲(元/噸)圖17:2021年1-12月水泥-動力煤價格差
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盡管2021年水泥價格創(chuàng)近年來新高,但在成本動力煤大幅飆升和產量整體下滑的情況下,全年水泥行業(yè)利潤恐有下滑,2020年行業(yè)銷售利潤率18.4%,預估2021在14.4%左右。根據工信部數據,2021年1-9月水泥行業(yè)營業(yè)收入同比增長8.1%,利潤總額同比下降17.8%,降幅進一步擴大。我們預計,2021年水泥行業(yè)利潤總額在1552.9億元左右,同比下滑15.3%。
圖18:2021年水泥行業(yè)利潤總額預計1552.9億元
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六、展望:2022后市研判
1、需求:地產大幅下行,基建接棒托舉
2022年我國經濟下滑壓力較大,IMF預計中國經濟增速在5.1%-5.6%之間,2021年12月召開的為2022年經濟定調的中央經濟工作會議指出,要堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位,推進保障性住房建設。地產行業(yè)嚴監(jiān)管仍將持續(xù),黃金時代一去不復返,盡管保障性住房或有發(fā)力空間,但其市場規(guī)模偏小,難以對沖整個地產下行壓力,地產投資的下行將對水泥需求拉升形成較大拖累。
圖19:保障性住房規(guī)模偏低,難以對沖地產下行壓力
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基建方面,中央經濟工作會議強調,要適度超前開展基礎設施投資,12月16日,財政部向各地提前下達了2022年新增專項債務限額1.46萬億元,截至12月27日,2021年新增專項債發(fā)行進度達97.8%,基本發(fā)行完畢,這為來年對沖經濟下行準備了足夠“彈藥”,2022年基建投資存在發(fā)力空間,但與此同時在經濟增長新舊動能轉換背景和高質量發(fā)展要求下,基建對經濟的刺激作用有所轉弱,疊加中央對地方政府隱性債務監(jiān)管依舊趨嚴,基建反彈幅度或將有限,水泥需求整體將不及2021年。
圖20:2021專項債基本發(fā)行完畢圖21:財政后置為2022準備充足彈藥
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2、供應:產能壓減持續(xù),供應或仍減少
當前水泥行業(yè)去產能問題依然任重道遠,低效產能產線相當規(guī)模的存在仍然制約著行業(yè)邁向高質量發(fā)展,如何提高先進產能比重和加快低效產能退出仍將是供給側結構性改革重點,近日工信部出臺的《“十四五”原材料工業(yè)發(fā)展規(guī)劃》要求到2025年,水泥產品單位熟料能耗水平降低3.7%,能效水平低的熟料產線將面臨淘汰退出風險,水泥行業(yè)“碳達峰碳中和”行動方案正在抓緊制定,明年或將出臺,同時錯峰生產常態(tài)化疊加節(jié)能降碳、增效提質等行業(yè)要求,預計2022年產能持續(xù)壓減,供應或仍減少。
3、價格:行情走勢平緩,價格中樞抬升
2021年水泥行業(yè)在9、10月受“能耗雙控”和限電政策影響,供需關系區(qū)域性、階段性失衡,疊加生產成本高企,水泥價格出現連續(xù)大漲,并創(chuàng)歷史新高,四季度旺季不旺,價格陰跌不斷,行情走勢脫離季節(jié)性常態(tài)。我們認為2022年水泥行情不存在大漲大跌基礎,行情走勢趨于理性,價格中樞抬升。理由如下:
圖22:2022行情走勢平穩(wěn),價格中樞抬升
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首先,水泥供需關系整體比較平衡,價格彈性相對較低,同時2021價格的抬升留下了明顯的翹尾因素,促使高點抬升;其次,盡管2022需求可能下滑,但供應端擾動因素較多,去產能持續(xù)進行,錯峰停窯常態(tài)化,能效提升對水泥行業(yè)提出更高要求,供應端持續(xù)壓減;最后,行業(yè)加快兼并重組,競爭格局不斷優(yōu)化,有利于拱衛(wèi)價格上漲成果。
4、效益:煤價重心下移,利潤修復提升
目前煤炭保供增產政策效果顯現,煤炭日產量達到歷史高位,供需格局較為寬松,價格回歸基本面,政策監(jiān)管和供需偏松主導下2021煤炭價格大漲大跌行情將不復存在,預計2022年保供增產政策仍將持續(xù),煤炭產量繼續(xù)增加,價格仍有下行空間,水泥企業(yè)生產成本壓力將大為緩解,我們預計2022年全年利潤總額1698.8億元,同比增長9.4%左右。
圖23:預計2022年水泥行業(yè)利潤總額1698.8億元
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編輯:李坤明
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