[中報點評]海南瑞澤:園林綠化收入大跌 商混量價齊跌 水泥價增量減
2020年上半年,海南瑞澤(sz.002596)實現(xiàn)營收9.83億元,同比大幅下滑20.12%,連續(xù)兩年下滑。歸母凈利潤0.10億元,同比大幅下滑79.13%,上半年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為0.31%,較去年同期減少0.97個百分點。
業(yè)績大幅下滑主要是公司主營業(yè)務(wù)的收入減少,資產(chǎn)減值損失、財務(wù)費用增加緣故。上半年,公司主營業(yè)務(wù)的毛利同比大幅下滑60.64%,跌幅較去年同期擴(kuò)大10.84個百分點,財務(wù)費用(借款利息增加)增長1.15%,資產(chǎn)減值(應(yīng)收款計提壞賬所致)同比增長37%。
圖1、2:公司上半年營收同比下滑20.12%,歸母凈利潤同比下滑79.13%
數(shù)據(jù)來源:水泥大數(shù)據(jù)(https://data.ccement.com/)
園林綠化收入大跌 水泥及市政環(huán)衛(wèi)毛利率增加
上半年公司各項除了市政環(huán)衛(wèi)收入增加外,其他業(yè)務(wù)受疫情影響較大,復(fù)工延遲,其中四級業(yè)務(wù)園林綠化收入下滑最大,因在建項目工期延長,新項目承接量不足,使得結(jié)算和回款壓力增大,導(dǎo)致收入同比大幅下滑81.99%,而商混和水泥收入同比下滑17.39%和18.11%。
毛利率方面,上半年一級業(yè)務(wù)商混和四級業(yè)務(wù)園林綠化的毛利率分別為16.42%和7.77%,較去年同期分別減少3.21個百分點和13.6個百分點,因商混原材料價格上漲及園林綠化工程前期墊付資金壓力大緣故。而二級業(yè)務(wù)市政環(huán)衛(wèi)和三級業(yè)務(wù)水泥毛利率分別為24.46%和36.89%,較去年同期增加4.42個百分點和4.01個百分點,降本成效。
表1:2020H1公司經(jīng)營數(shù)據(jù)情況
數(shù)據(jù)來源:水泥大數(shù)據(jù)(https://data.ccement.com/)
核心主業(yè)商混量價齊跌 水泥價增量減
上半年,公司的商混和水泥業(yè)務(wù)收入和銷量因海南和廣東的地產(chǎn)仍受政策控制而增量有限,同時一季度受疫情影響,二季度受雨水影響,各項目有不同程度的延期,所以整個上半年海南和廣東市場的建材需求受到階段性下滑。數(shù)據(jù)顯示,銷量方面,上半年公司商混和水泥銷量達(dá)到88.86萬方和52.55萬噸,同比分別下滑15.10%和19.61%。價格方面,上半年,在海南市場的商混價格小幅回調(diào)2.72%,而在廣東市場的水泥價格小幅上漲1.82%。
上半年,公司商混毛利率出現(xiàn)萎縮,主要是原材料成本上漲,單位成本同比小幅上漲1.46%,使得商混單位毛利大幅下滑19.64%。而上半年,公司水泥毛利率增加,主要是原材料成本下跌緣故,單位成本同比下滑3.37%,使得噸毛利達(dá)106.57元/噸,同比大增22.21%。
表2:2020H1公司商混及水泥銷售數(shù)據(jù)運行情況
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財務(wù)分析:運營能力和現(xiàn)金流能力較為穩(wěn)定
上半年,公司運營能力較為穩(wěn)定,通過調(diào)整應(yīng)收賬款賬齡結(jié)構(gòu),雖然應(yīng)收款計提壞賬準(zhǔn)備增加,上半年公司應(yīng)收賬款及票據(jù)占營收比重高達(dá)178.29%,但比重較去年同期減少10.77個百分點。另外公司的應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)周轉(zhuǎn)天數(shù)仍維持在一年以內(nèi),較去年同期略增14天,在352天時間催收期。
此外,上半年,公司償債能力較好,資產(chǎn)負(fù)債率也較為穩(wěn)定,在48%左右,同時公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額占營收比重由負(fù)轉(zhuǎn)正,達(dá)11.70%,由此可以判斷,公司現(xiàn)金流動性較為安全。
圖3:2015H1-2020H1運營能力及應(yīng)收款占營收比重情況
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展望:下半年亟待海南自貿(mào)港及粵港澳大灣區(qū)方案落實及建設(shè)
今年年初,海南發(fā)改委發(fā)布2020年海南重點項目投資計劃,項目105個,較2019年減少15個,計劃完成投資677億元,同比下滑26.81%,數(shù)據(jù)顯示海南基建的重點項目投資以及項目均較去年減少,預(yù)計今年海南基建投資有限。而房地產(chǎn)方面,雖然今年上半年海南房地產(chǎn)開發(fā)投資降幅較去年同期大幅收縮37.60個百分點,但房地產(chǎn)施工面積降幅較去年同期擴(kuò)大7個百分點,數(shù)據(jù)顯示,上半年海南房地產(chǎn)施工進(jìn)度緩慢。同時,海南氣候長夏無冬,雨季較長,5至10月為雨季,預(yù)計下半年海南施工進(jìn)度略有回升,但趕工速度不會太快。
整體來說,下半年,預(yù)計海南房地產(chǎn)施工趕工速度有一定滯緩,不過海南在今年6月國家出臺《海南自由貿(mào)易港建設(shè)總體方案》出臺,如果下半年要是在政策加持下,前期受壓制的需求逐漸釋放,施工趕工速度可能會加碼前進(jìn)一個檔位,另外,據(jù)半年報了解,公司在4、5月中標(biāo)三個大項目,預(yù)計公司全年商混銷量可能略低于或接近于去年同期水平,同時在價格平穩(wěn)回升下,商混營收可能略低于或接近于去年同期水平。
下半年,公司水泥銷量隨著廣東肇慶市場需求淡旺季切換,銷量將回升,今年廣東粵港澳大灣區(qū)作為國家建設(shè)重點項目將持續(xù)拉動區(qū)域水泥需求,如果項目施工如期加碼,那么下半年水泥銷量可能接近或超過去年同期水平,同時下半年價格延續(xù)上半年漲勢,預(yù)計全年水泥收入可能略微超過去年同期水平。不過公司全年總營收仍是回落,因四級業(yè)務(wù)園林綠化(結(jié)算、回款壓力)拖累緣故,預(yù)計全年營收相較去年同期下滑5-10%左右。
(本文不構(gòu)成投資建議)
編輯:陳瑋
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