[中報(bào)點(diǎn)評] 海螺水泥：二季度強(qiáng)勢回彈，全年業(yè)績增長可期

2020年上半年，海螺水泥實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入740.07億元，同比上升3.30%。歸屬于上市公司股東的凈利潤為160.69億元，同比上升5.31%。上半年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為11.18%，同比下降1.66個(gè)百分點(diǎn)。

圖1、2：海螺水泥上半年?duì)I收與凈利潤情況

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

二季度強(qiáng)勢反彈，單季盈利創(chuàng)新高

2020年一季度，受疫情影響，Q1營業(yè)收入同比下滑23.91%，Q2營業(yè)收入則因積壓需求集中釋放同比增長23.47%，單季營業(yè)收入及凈利潤均創(chuàng)新高。整體來看，除西部地區(qū)受基建拉動(dòng)需求使銷量與銷售金額都有所增長外，其他地區(qū)受新冠疫情及長時(shí)間陰雨天氣影響，自產(chǎn)品銷量、銷售金額均有所下滑，上半年主營業(yè)務(wù)收入同比下降8.65%。由于產(chǎn)品成本下降以及期間費(fèi)用減少，集團(tuán)營業(yè)利潤及歸母凈利潤分別同比上升5.01%及5.31%。

表1：2018-2020H1年海螺水泥主要經(jīng)營數(shù)據(jù)

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

2020年上半年海螺水泥共銷售水泥熟料合計(jì)1.87億噸，同比下降7.60%。其中，水泥熟料貿(mào)易業(yè)務(wù)銷量僅0.46億噸，同比下降18.39%；集團(tuán)自產(chǎn)品銷量為1.41億噸，同比下降3.40%。自產(chǎn)品銷售均價(jià)與去年基本持平，毛利率較去年同期上升0.33個(gè)百分點(diǎn)。從產(chǎn)品構(gòu)成上來看，國家關(guān)于通用硅酸鹽水泥標(biāo)準(zhǔn)的修改使得P.C32.5R復(fù)合硅酸鹽水泥全面取消，上半年32.5級水泥的營業(yè)收入同比降低43.84%，使自產(chǎn)品整體營業(yè)收入同比降低3.17%。

圖3、4：海螺水泥上半年自產(chǎn)品量價(jià)與貿(mào)易銷量情況

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從自產(chǎn)品噸數(shù)據(jù)來看，2020年上半年水泥熟料噸售價(jià)與上年基本持平，維持約330元/噸的水平。上半年原材料單位成本同比上漲9.13%，但由于原煤及動(dòng)力成本下降，噸成本同比小幅度下降0.59%。噸毛利同比小幅度上升0.81%，至155.77元/噸。此外，由于存款利息收入增加，集團(tuán)財(cái)務(wù)費(fèi)用同比下降37.22%，使每噸產(chǎn)品均攤的費(fèi)用也有所下降。

表2：2019-2020年海螺水泥自產(chǎn)水泥熟料主要噸數(shù)據(jù)

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海外布局持續(xù)推進(jìn)，產(chǎn)業(yè)鏈上下游延伸

受新冠疫情影響，集團(tuán)上半年主營業(yè)務(wù)收入表現(xiàn)相對較弱，同比下降8.65%。其中，貿(mào)易業(yè)務(wù)大幅下滑，上半年水泥熟料貿(mào)易業(yè)務(wù)銷量、營收分別同比下滑18.39%、22.17%，但由于貿(mào)易業(yè)務(wù)毛利率僅為0.22%，對利潤影響幅度較小。

從產(chǎn)業(yè)布局來看，海螺水泥在立足水泥主業(yè)的同時(shí)，不斷通過并購合適標(biāo)的完善產(chǎn)能布局，同時(shí)加快上下游產(chǎn)業(yè)鏈延伸，推進(jìn)骨料及混凝土項(xiàng)目進(jìn)程。2020年上半年，海螺水泥商品混凝土銷售金額同比上升369.60%；截至報(bào)告期末，商品混凝土產(chǎn)能可達(dá)300萬立方米/年。另外，海螺水泥并購了蕪湖南方水泥，增加熟料產(chǎn)能450萬噸，水泥產(chǎn)能160萬噸；截至報(bào)告期末，集團(tuán)熟料產(chǎn)能達(dá)2.59億噸，水泥產(chǎn)能達(dá)3.66億噸。

除在中國安徽、江西等18個(gè)省市地區(qū)開展業(yè)務(wù)外，海螺水泥通過分子公司形式不斷拓展海外業(yè)務(wù)，在東南亞、中亞等地區(qū)均有在建及擬建項(xiàng)目。上半年，緬甸海螺（曼德勒）水泥有限公司一條熟料線及兩臺(tái)水泥磨建成投產(chǎn)。通過建設(shè)水泥熟料生產(chǎn)線、鋪設(shè)當(dāng)?shù)厮噤N售網(wǎng)絡(luò)，海螺水泥海外自產(chǎn)品銷售業(yè)務(wù)在2020年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.93億元，同比增長33.63%。

盈利展望：需求提振產(chǎn)銷量

從水泥行業(yè)整體來看，疫情帶來的影響已經(jīng)基本消弭。雨季結(jié)束后，南方市場已逐漸進(jìn)入傳統(tǒng)旺季，多省市地區(qū)價(jià)格已呈回調(diào)狀態(tài)。海螺水泥主營業(yè)務(wù)區(qū)域受洪水后搶工加持，需求持續(xù)釋放，水泥量價(jià)均呈上升態(tài)勢。預(yù)計(jì)公司下半年?duì)I收將達(dá)1721.3億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤397.5億元。（本文不構(gòu)成投資建議）