2018年上半年水泥行業(yè)運(yùn)行報(bào)告

  綜述：上半年我國(guó)水泥行業(yè)遭遇供需雙降的局面。需求方面，今年上半年基建投資增速驟然下滑，或是受到PPP項(xiàng)目的規(guī)范和清理的影響。房地產(chǎn)方面，開發(fā)投資和新開工面積高速增長(zhǎng)，但隱藏在投資高增長(zhǎng)背后的是建安投資與土地購(gòu)置費(fèi)的此消彼長(zhǎng)。供給主要看環(huán)保與去產(chǎn)能：一是停窯常態(tài)化，與去年相比今年停窯力度沒(méi)有減弱，部分需求較差的地區(qū)停窯力度更大；二是環(huán)保限產(chǎn)和停產(chǎn)，3年藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)打響，水污染防治力度也加大，因環(huán)境不達(dá)標(biāo)、天氣預(yù)警等臨時(shí)停產(chǎn)限產(chǎn)今年已屢見不鮮；三，今年是水泥三年去產(chǎn)能計(jì)劃第一年，作為手段之一的產(chǎn)能置換，實(shí)行減量置換已經(jīng)成為硬指標(biāo)。

  根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，上半年水泥產(chǎn)量比去年同期減少了1.16億噸。盡管量減價(jià)卻不降，上半年全國(guó)水泥價(jià)格經(jīng)歷了一季度的調(diào)整、二季度的反彈，始終保持在高位，我們預(yù)期上半年行業(yè)總利潤(rùn)將繼續(xù)創(chuàng)歷史新高。下半年水泥需求預(yù)期會(huì)好于上半年，供給卻不會(huì)放松，水泥價(jià)格行情應(yīng)好于上半年，但再有較大漲幅的可能性不大。

  一、水泥需求：基建投資增速下行，房地產(chǎn)投資與新開工高速增長(zhǎng)

  今年上半年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨嚴(yán)峻的內(nèi)外環(huán)境，在內(nèi)結(jié)構(gòu)調(diào)整深入推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展開始起步，對(duì)外中美貿(mào)易摩擦不斷。2018年上半年，我國(guó)GDP增長(zhǎng)6.8%，全國(guó)固定資產(chǎn)投資完成額29.73億元，同比增長(zhǎng)6.0%，增速相比去年同期回落2.6個(gè)百分點(diǎn)。這也是自2014年以來(lái)，投資增速首次低于GDP增速。

  圖1：全國(guó)GDP及固定資產(chǎn)投資（季度，%）

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  1、基建投資：PPP剎車，基建增長(zhǎng)缺乏動(dòng)力

  從水泥行業(yè)的下游行業(yè)需求來(lái)看，上半年基礎(chǔ)設(shè)施投資（不含電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)）同比增長(zhǎng)7.3%，增速同比大幅回落13.8個(gè)百分點(diǎn)。基建投資的下滑或是受到上半年P(guān)PP項(xiàng)目清理工作的影響。去年年底財(cái)政部發(fā)布了92號(hào)文，要求在今年一季度之前對(duì)的PPP存量中不合規(guī)、不適用采用 PPP模式，違規(guī)舉債等項(xiàng)目進(jìn)行集中清理。近期各地也紛紛出臺(tái)了關(guān)于PPP的規(guī)范文件。由于近年來(lái)諸多基建投資是由PPP主導(dǎo)的，尤其交通運(yùn)輸和市政工程是 PPP 項(xiàng)目的大項(xiàng)，PPP的剎車對(duì)基建投資的持續(xù)增長(zhǎng)產(chǎn)生了不利的影響，3月份當(dāng)月的清庫(kù)規(guī)模達(dá)1.3萬(wàn)億元。

  圖2：2017-2018.06基礎(chǔ)設(shè)施投資增長(zhǎng)情況

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  2、房地產(chǎn)：投資與新開工高速增長(zhǎng)，施工、銷售面積低速增長(zhǎng)

  房地產(chǎn)方面，1-6月份，全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長(zhǎng)9.7%，增速同比提高1.2個(gè)百分點(diǎn)。盡管房地產(chǎn)開發(fā)投資增速高于去年同期，但3月開始建安工程投資出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，1-5月房地產(chǎn)投資的建安工程投資額同比下降2.5%，跌幅逐月擴(kuò)大。1-5月土地購(gòu)置費(fèi)同比增長(zhǎng)69.32%。

  同時(shí)房屋施工面積同比增長(zhǎng)2.5%，新開工面積增長(zhǎng)11.8%，竣工面積下降10.6%。但是房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)或許預(yù)示了投資的后續(xù)乏力，1-6月份，全國(guó)商品房銷售面積同比增長(zhǎng)3.3%，增速同比回落12.8個(gè)百分點(diǎn)。

  圖3：2017-2018.06房地產(chǎn)投資、新開工、施工和銷售情況

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  3、水泥產(chǎn)量：上半年產(chǎn)量下降1.16億噸

  2018年1-6月水泥產(chǎn)量為9.97億噸。同口徑下上半年水泥產(chǎn)量同比下滑0.6%，全口徑下上半年水泥產(chǎn)量比去年同期減少了1.16億噸，同比下滑10.42%。

  圖4： 水泥累計(jì)產(chǎn)量及同比增速走勢(shì)圖

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  上半年，全國(guó)六大區(qū)域中水泥累計(jì)產(chǎn)量仍是下降的，但隨著需求的恢復(fù)，降幅與一季度相比有明顯縮窄。西南地區(qū)是產(chǎn)量復(fù)蘇的唯一區(qū)域，二季度開始水泥產(chǎn)量恢復(fù)增長(zhǎng)。華東、中南4、5月份需求較好，但整個(gè)上半年的水泥產(chǎn)量同比仍有一定的降幅。西北、華北降幅縮窄至20%以內(nèi)。唯有東北地區(qū)仍深陷泥潭，一蹶不振，上半年產(chǎn)量大幅下降31.75%。

  圖5：2018年上半年六大區(qū)域水泥產(chǎn)量及增速情況

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  分省市來(lái)看，上半年共有14個(gè)省市自治區(qū)水泥產(chǎn)量同比出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，比一季度少了4個(gè)。同比看，黑龍江和吉林省產(chǎn)量下降最嚴(yán)重，同比分別下滑29.8%和27.8%。西北各省產(chǎn)量全部下降。從產(chǎn)量來(lái)看，江蘇、山東下降最多，分別減產(chǎn)了2262萬(wàn)噸和1793萬(wàn)噸。天津、北京和浙江是增速在兩位數(shù)以上的三個(gè)?。ㄊ校?，同比分別增長(zhǎng)了31.9%、19.5%和14.2%。其中浙江省上半年產(chǎn)量增加最多，共增產(chǎn)495萬(wàn)噸。

  圖6：2018上半年各省市自治區(qū)水泥產(chǎn)量及增速情況

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  二、水泥供給：上半年新投產(chǎn)5條生產(chǎn)線

  1、新投產(chǎn)項(xiàng)目

  根據(jù)中國(guó)水泥網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，2018年上半年全國(guó)新投產(chǎn)5條水泥熟料生產(chǎn)線，新增熟料產(chǎn)能共765.7萬(wàn)噸。其中冀東水泥黑龍江有限公司為產(chǎn)能置換項(xiàng)目，布爾津天山水泥有限責(zé)任公司為技改項(xiàng)目。

  表1：2018年新投產(chǎn)熟料生產(chǎn)線

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  2、產(chǎn)能置換項(xiàng)目

  根據(jù)中國(guó)水泥網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，截至目前全國(guó)有33個(gè)產(chǎn)能置換項(xiàng)目正在進(jìn)行中，涉及到的熟料產(chǎn)能共有4852萬(wàn)噸，其中有15個(gè)項(xiàng)目為減量置換。待上述項(xiàng)目全部投產(chǎn)后，共計(jì)將減少熟料產(chǎn)能288萬(wàn)噸。

  3、運(yùn)轉(zhuǎn)率（窯、磨機(jī)）

  2018年各省市夏季停窯安排多在6-8月份，與去年相比今年各地停窯的時(shí)間和范圍有增有減。根據(jù)中國(guó)水泥網(wǎng)抽樣統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，一季度是冬季停窯，除安徽外，其余各省窯運(yùn)轉(zhuǎn)率下降，遼寧是空窯狀態(tài)。二季度4-5月份需求最好，窯運(yùn)轉(zhuǎn)率達(dá)到高峰，6月逐漸回落。

  圖7：2018上半年部分省窯運(yùn)轉(zhuǎn)率（月、%）

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  從磨機(jī)運(yùn)轉(zhuǎn)率來(lái)看，華東、中南和西南地區(qū)整體保持較高的運(yùn)轉(zhuǎn)率，一季度是冬季、經(jīng)歷春節(jié)停工后，運(yùn)轉(zhuǎn)率很快恢復(fù)。華北、東北、西北受到環(huán)保限產(chǎn)、需求下滑等因素影響，執(zhí)行停窯力度最大，隨著需求的逐漸恢復(fù)，北方地區(qū)4、5月運(yùn)轉(zhuǎn)率也逐漸上升。東北水泥企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)率是全國(guó)最低，不成五成。

  圖8：2018上半年六大區(qū)域磨機(jī)運(yùn)轉(zhuǎn)率（周、%）

  數(shù)據(jù)來(lái)源：長(zhǎng)江證券，中國(guó)水泥網(wǎng)，水泥大數(shù)據(jù)研究院

  三、水泥價(jià)格：二季度價(jià)格反彈，之后維持平穩(wěn)

  2018年一季度全國(guó)水泥價(jià)格達(dá)到高點(diǎn)后持續(xù)下跌，二季度開始水泥價(jià)格開始反彈，5月中下旬后水泥價(jià)格開始高位平穩(wěn)。6月末全國(guó)水泥價(jià)格指數(shù)為141.98點(diǎn)，與年初高點(diǎn)相比仍有5.46%的差距，比去年同期上漲31.61%。

  圖9： 2016年-2018年6月末全國(guó)水泥價(jià)格指數(shù)（天，點(diǎn)）

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  從區(qū)域來(lái)看，總體來(lái)看上半年水泥價(jià)格呈現(xiàn)南跌北漲的態(tài)勢(shì)。西南和中南地區(qū)波動(dòng)最小，上半年分別比年初下跌了0.62%和2.93%。華東地區(qū)上半年水泥指數(shù)下跌幅度最大，共計(jì)跌了12.83%，但其同比漲幅是六大區(qū)域中最高的，比去年同比上漲幅度高達(dá)41.33%。東北地區(qū)上半年的漲幅居全國(guó)首位，共上漲24.33%。華北和西北各有小幅度的上漲。

  圖10：2018年上半年各區(qū)域水泥價(jià)格指數(shù)（天，點(diǎn)）

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  2016年以來(lái)全國(guó)熟料價(jià)格一直維持漲勢(shì)，今年上半年末熟料價(jià)格約在345元/噸左右，比去年同比上漲了37%。

  圖11：2015-2018年上半年全國(guó)熟料價(jià)格（天，元/噸）

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  成本方面，2018年6月末，秦皇島（Q5500K）動(dòng)力煤平倉(cāng)價(jià)為676元/噸，比年初下降3.84%，同比2017年上漲了14.97%。上半年水泥與煤炭成本價(jià)格差先跌后漲，一季度持續(xù)下降，二季度開始有所回升。

  圖12：2018年上半年水泥價(jià)格、煤炭成本及價(jià)格差（元/噸）

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  四、經(jīng)濟(jì)效益：上半年有望實(shí)現(xiàn)行業(yè)利潤(rùn)650億元以上

  2018年前5個(gè)月，全國(guó)水泥行業(yè)利潤(rùn)總額為514.91億元，同比增長(zhǎng)163.86%。根據(jù)水泥大數(shù)據(jù)研究院研究員測(cè)算，今年上半年全國(guó)水泥行業(yè)總利潤(rùn)約為650-691億元，超過(guò)2011年的歷史高點(diǎn)。

  圖13：歷年上半年水泥行業(yè)利潤(rùn)

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  五、進(jìn)出口市場(chǎng)：熟料進(jìn)口量暴增

  受國(guó)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格不斷上升、供給端不斷出現(xiàn)停產(chǎn)限產(chǎn)導(dǎo)致產(chǎn)量下降的影響，水泥出口量從2017年開始持續(xù)下降。今年1-5月水泥累計(jì)出口量477萬(wàn)噸，同比下降19.15%。

  圖14：2016-2018.05我國(guó)水泥出口情況（萬(wàn)噸，%）

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  2012后我國(guó)從國(guó)外進(jìn)口熟料量很少，每年僅有不到30萬(wàn)噸。隨著水泥供給側(cè)改革的推進(jìn)，錯(cuò)峰生產(chǎn)對(duì)熟料產(chǎn)量的縮減、水泥熟料企業(yè)集中度的提升，大企業(yè)熟料外銷量減少越來(lái)越明顯。國(guó)內(nèi)尚有眾多依賴外購(gòu)熟料的粉磨站，國(guó)內(nèi)買不到熟料，隨之而來(lái)2017年熟料進(jìn)口開始抬頭，全年進(jìn)口87萬(wàn)噸。2018年1-3月，進(jìn)口熟料176萬(wàn)噸，僅一個(gè)季度的進(jìn)口量就已經(jīng)超過(guò)歷史最高水平2011年全年進(jìn)口量155萬(wàn)噸。根據(jù)市場(chǎng)反饋，目前熟料緊俏的情況仍存在。

  圖15：水泥熟料進(jìn)口量（萬(wàn)噸）

  數(shù)據(jù)來(lái)源：海關(guān)總署，中國(guó)水泥網(wǎng)，水泥大數(shù)據(jù)研究院

  六、水泥行業(yè)下半年展望

  今年下半年水泥行業(yè)預(yù)期會(huì)呈現(xiàn)需求邊際改善，供給不松的局面。需求方面，根據(jù)以往的經(jīng)驗(yàn)下半年的景氣度通常會(huì)高于上半年。具體的看，上半年拖累需求的基建投資增速已跌至近年來(lái)的歷史新低，隨著PPP項(xiàng)目清理的高峰期過(guò)去，繼續(xù)下行的空間已經(jīng)不大。供給層面也不會(huì)放松，7-8月即將迎來(lái)各地的錯(cuò)峰生產(chǎn)，與去年相比今年各地停窯的時(shí)間和范圍都沒(méi)有放松。環(huán)保則是更嚴(yán)，7月國(guó)務(wù)院印發(fā)《打贏藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)三年行動(dòng)計(jì)劃》，未來(lái)低排放量，高環(huán)保指標(biāo)將成為常態(tài)，不達(dá)標(biāo)的企業(yè)、重污染的地區(qū)面臨被限產(chǎn)停產(chǎn)的幾率越來(lái)越大。全年來(lái)看，水泥產(chǎn)量的同比下滑是無(wú)可避免的。價(jià)格方面，根據(jù)對(duì)供需變化的預(yù)判，下半年水泥價(jià)格行情應(yīng)好于上半年，甚至今年已經(jīng)出現(xiàn)了淡季不淡的現(xiàn)象。但考慮到當(dāng)前水泥價(jià)格已經(jīng)處于高位，水泥企業(yè)利潤(rùn)有了大幅的改善，水泥價(jià)格再有較大的漲幅的可能性不大，即便出現(xiàn)維持的時(shí)間也并不會(huì)太久。