[原創(chuàng)]2017年全球水泥行業(yè)回顧

  2017年全球水泥工業(yè)的兩大主題就是水泥生產(chǎn)商推動的大規(guī)模并購重組和水泥企業(yè)間的激烈競爭，意圖從各大經(jīng)濟體中擠出更多的收益。在經(jīng)歷建筑市場長期低迷后，全球水泥市場開始重新洗牌。政府在這樣的大背景下和水泥行業(yè)的互動就變得尤為重要，許多國家的水泥市場都受到了國家政策的沖擊，或好或壞。這一進程尚未完成，但是復蘇已經(jīng)來臨。

  一、歐洲市場復蘇

  歐洲水泥市場最吸引眼球的就是意大利，意大利市場近幾年水泥生產(chǎn)企業(yè)間的并購交易不斷，意大利水泥行業(yè)終于決心開始做出一些實際行動來改善該國長期低迷的水泥市場。圖1顯示出，意大利水泥行業(yè)的水泥消費強度在近年來出現(xiàn)了較大幅度的下降，反映出意大利建筑行業(yè)已經(jīng)開始由新建轉(zhuǎn)向修補。自2007年金融危機以來，意大利的水泥產(chǎn)量從2006年的4900萬噸每年下降到了2015年的2100萬噸/年。根據(jù)歐洲水泥協(xié)會（European Cement Association）的估算，意大利2016年的水泥消費量同比下降了4.7%，預計2017年還將進一步下降3%。低迷的市場也讓意大利的水泥資產(chǎn)價格大幅度貶值，目前階段可能是意大利水泥資產(chǎn)價格最低的時期，即將觸底反彈。

  圖1：歐洲水泥消費強度（水泥消費量（噸）/每十億歐元建筑行業(yè)投資）

  數(shù)據(jù)來源：Cembureau

  跨過意法邊界，我們來看看另一邊的法國。在經(jīng)歷了數(shù)年的回落后，2016年法國的水泥消費量開始回升。法國水泥工業(yè)工會（Syndicat Fran?ais de l’industrie Cimentière）預計2017年法國的水泥消費量將增長到1810萬噸。幾乎市場上所有的主要水泥生產(chǎn)商都一致認為，法國市場正在復蘇。水泥行業(yè)也開始了新一輪的項目投資，例如拉法基豪瑞就在Martres水泥廠新修建了一條的孰料生產(chǎn)線，歐洲幾大知名水泥設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)也表示收到了許多來自法國的設(shè)備訂單。

  歐洲市場的大型水泥生產(chǎn)企業(yè)海德堡水泥甚至將南歐市場描述為“近10年來最佳的市場表現(xiàn)”，包括德國和西班牙今年以來的水泥市場表現(xiàn)都不錯，銷量都出現(xiàn)了小幅度上升。

  二、全球水泥生產(chǎn)繼續(xù)回落

  從世界范圍來看，過剩仍然是水泥行業(yè)在2017年需要面對的問題。大多數(shù)國家在2017年上半年都報告水泥產(chǎn)量出現(xiàn)同比下跌，除了中國和越南。中國和越南是兩個市場經(jīng)濟中仍然帶有較大計劃成分的經(jīng)濟體，相對而言政府在市場中發(fā)揮的作用比其它國家更為關(guān)鍵。根據(jù)中國國際統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，中國在2017年上半年水泥產(chǎn)量同比增長1.6%，雖然增長不高，但是仍然生產(chǎn)了11億噸的水泥。越南則在2017年上半年生產(chǎn)了4010萬噸水泥，同比增長4.7%。

  中國政府表示通過過錯峰生產(chǎn)和行業(yè)“自律”，目前水泥產(chǎn)能過剩的問題已經(jīng)得到了一定的緩解，但是這也導致了中國水泥價的上升。行業(yè)“自律”主要是指關(guān)閉部分落后老舊的水泥產(chǎn)能，而且根據(jù)相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2017年上半年新增孰料產(chǎn)能同比大幅度下降，今年上半年僅新增540萬噸的孰料產(chǎn)能。此外，中國還在推行錯峰生產(chǎn)，相關(guān)政策顯示部分省份的水泥企業(yè)要在冬季停窯長達4個月，該項措施至少將會持續(xù)到2020年。

  圖2：2016-2017年印度水泥產(chǎn)量單月同比（%）

  數(shù)據(jù)來源：印度商業(yè)和工業(yè)部

  轉(zhuǎn)到印度市場，2016年秋季印度政府實行廢除大鈔政策，打破了印度水泥行業(yè)增長的態(tài)勢，至今印度水泥行業(yè)仍然沒有完全走出該政策的影響。圖2展示了印度商業(yè)和工業(yè)部公布的水泥行業(yè)數(shù)據(jù)，從2016年12月開始到2017年8月，每個月份的水泥產(chǎn)量同比數(shù)據(jù)都是負數(shù)，也就是說印度的水泥產(chǎn)量一直在同比下降。印度水泥制造商協(xié)會（CMA）說，到2017年9月，印度水泥產(chǎn)能過剩已經(jīng)超過1億噸，今年上半年印度水泥產(chǎn)量同比降低7.7%，僅生產(chǎn)1.42億噸。

  除了中印，其它幾大水泥市場的表現(xiàn)也各不相同。2017年上半年，美國水泥產(chǎn)量略微下降1.2%只3580萬噸，盡管表現(xiàn)低于波特蘭水泥協(xié)會（PCA）的預期，但是協(xié)會仍然表示2017年下半年和2018年美國的水泥消費量將實現(xiàn)增長。波特蘭水泥協(xié)會的首席經(jīng)濟學家艾德.沙利文（Ed Sullivan）在出席2017年IEEE-IAS/PCA水泥行業(yè)會議上總結(jié)了美國水泥行業(yè)目前的困境：“毫無疑問特朗普的政策將影響水到美國水泥行業(yè)，但是這種影響具體是什么誰也不知道?！?

  與此同時，巴西則在繼續(xù)遭受水泥生產(chǎn)和銷售下滑的困局。2017年上半年，巴西水泥產(chǎn)量下降了6%到2670萬噸，銷售額也在逐步下降。然而，巴西水泥協(xié)會（SNIC）的保羅 .卡米羅.彭娜（Paulo Camillo Penna）在評論2017年9月的數(shù)據(jù)時說，同2016年相比，巴西水泥產(chǎn)量下降的趨勢正在放緩，2018年預計將會取得一些進展。

  圖3：2015-2017主要市場水泥產(chǎn)能（百萬噸）

  數(shù)據(jù)來源：美國地質(zhì)調(diào)查局，巴西國家水泥工業(yè)工會，俄羅斯聯(lián)邦統(tǒng)計局，土耳其水泥制造商協(xié)會，越南統(tǒng)計局

  三、跨國水泥生產(chǎn)商增長停滯

  對于水泥生產(chǎn)商，毫無疑問需要關(guān)注排行第一第二的跨國巨頭，不僅僅是因為他們的體量，也是因為它們參與更多的市場，能更好的反應出總體的情況。拉法基這兩年一直在應對此前并購遺留的各種問題，努力將原拉法基和原豪瑞在各個市場的生產(chǎn)銷售系統(tǒng)打通。通過資產(chǎn)出售等拉法基豪瑞在不斷的瘦身，期望通過合理的瘦身保留更加優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，提高企業(yè)的盈利能力，然而從2016年和2017年拉法基豪瑞發(fā)布的年報來看，似乎并不那么樂觀，增長仍然異常艱辛。除了需要應對股東對提高盈利能力的壓力，去年爆出的拉法基敘利亞丑聞也讓公司高層們焦頭爛額，盡管之前的調(diào)查發(fā)現(xiàn)拉法基豪瑞前首席執(zhí)行官埃里克.奧爾森 (Eric Olsen)和該事件并無關(guān)系，甚至都不曾知曉該事件，但是其仍然被迫辭去了CEO的職務，也有市場分析人士猜測這可能是合并雙方激烈斗爭的結(jié)果。新上任的CEO Jan Jenisch將要面臨非常大的挑戰(zhàn)。

  圖4:2016年-2017年前三季度銷售收入對比（十億美元）

  數(shù)據(jù)來源：公司年報

  海德堡水泥的合并略晚于拉法基豪瑞，海德堡在2016年將意大利水泥收入麾下。如果僅僅從直接從數(shù)值上比較，的確不錯，海德堡水泥今年的業(yè)務增長數(shù)據(jù)非常漂亮，但是這是基于直接加了一個意大利水泥的業(yè)務銷售數(shù)據(jù)，增長也是必然的，如果拿2015海德堡水泥加2015意大利水泥業(yè)務總和，與2016年，2017年海德堡水泥做比較，調(diào)整后數(shù)據(jù)顯示業(yè)務幾乎就沒有增長，這也意味著合并并沒有給海德堡帶來實質(zhì)上的營收增長。

  這種增長的停滯在其他更小一些的跨國公司身上也可以看得出來，例如西麥斯就是這個方面的一個典型例子。盡管按照原本的預期，印度的UltraTech在收購了Jiprakash Associates的2100萬噸水泥產(chǎn)能后應該獲益巨大，然而印度總理莫迪的廢大鈔政策和印度不斷上漲的燃料成本把UltraTech打的一個措手不及，目前其利潤不升反降。未來水泥生產(chǎn)商的數(shù)量還會進一步降低，具體的企業(yè)經(jīng)營效益表現(xiàn)很大程度上取決的企業(yè)所處的市場，例如，巴西的沃特蘭亭和菲律賓的鷹牌水泥，一個處于衰退的巴西，一個則處于目前經(jīng)濟蓬勃發(fā)展的菲律賓，鷹牌的表現(xiàn)遠超過沃特蘭亭。

  在中國，原本處于下降的水泥市場得益于錯峰和其他一些措施的實施，水泥企業(yè)再次獲得了豐厚的回報。中國在2016年水泥企業(yè)的銷售收入達到了最低點，但隨后的錯峰生產(chǎn)大大的壓縮了水泥產(chǎn)量，緩解了過剩壓力，水泥價格也一路飛漲。在2017年，中國建材，海螺水泥等大多數(shù)水泥企業(yè)的銷售收入都實現(xiàn)了20%以上的反彈。

  圖5:2016年-2017年上半年水泥銷量對比（百萬噸）

  數(shù)據(jù)來源：公司年報

  四、2018年展望

  盡管水泥產(chǎn)量不斷地下降，許多市場仍存在很多不確定性，跨國水泥企業(yè)的銷售增長緩慢，但是前景仍然可能沒有大家預期的那樣糟糕。歐洲市場在長達多年的停滯后終于開始有所復蘇，南美部分市場也表現(xiàn)的非常優(yōu)秀，北美市場即使增長低于預期，也仍然取得了非常好的成績，巴基斯坦的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)正在如火如荼的展開，非洲國家的經(jīng)濟增長普遍較好，因此那些參與全球布局的跨國企業(yè)的優(yōu)勢將逐漸回歸。這也是為什么現(xiàn)階段合并和收購潮涌現(xiàn)的原因，隨著時間的推移，合并帶來的協(xié)同回報即將逐步顯現(xiàn)，至少在理論上應是如此。不過我們對未來仍然要保持一絲謹慎，就如同物理學家尼爾斯.玻爾 (Niels Bohr)所說：“預測是非常困難的，尤其是關(guān)于未來的。”