[中報點評]水泥混凝土制品上市公司2017年中報綜合點評

  統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，混凝土與水泥制品，行業(yè)盈利水平明顯改善，業(yè)務(wù)收入大幅提升，全行業(yè)實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入6112.1億元，同比增長15.5%；全行業(yè)實現(xiàn)利潤總額311.5億元，同比增長12.2%。然而在全行業(yè)整體收入大幅增長的情況下，部分子行業(yè)出現(xiàn)持續(xù)低迷市場行情，混凝土壓力管為負增長，隨著大型水泥工程的相繼完工，以PCCP為代表的混凝土壓力管行業(yè)受需求、其他管材競爭的影響無論是訂單還是產(chǎn)能利用率均出現(xiàn)明顯下降。制品行業(yè)主要上市公司中龍泉股份、國統(tǒng)股份混凝土管材收入均出現(xiàn)大幅下降；青龍管業(yè)上半年混凝土管材業(yè)務(wù)同比大幅增長，去年結(jié)轉(zhuǎn)合同金額較大，為今年整體收入提供良好保障；韓建河山增加了業(yè)務(wù)覆蓋區(qū)域，同時通過并購?fù)卣沽藰I(yè)務(wù)范圍，上半年收入也呈現(xiàn)顯著增長。

  新增業(yè)務(wù)企業(yè)收入大增，預(yù)期全年收入明顯高與去年同期

  上半年，除龍泉股份以外，國統(tǒng)股份、青龍管業(yè)及韓建河山三家上市公司營業(yè)總收入均出現(xiàn)同比大幅上漲，尤其是國統(tǒng)股份，漲幅達到125.46%，主要是國企股東背景令公司承接了大額的PPP項目訂單，而去年同期則無此項業(yè)務(wù)收入，PPP項目施工、服務(wù)實現(xiàn)收入增加后導(dǎo)致公司營業(yè)收入大幅增長，而公司之前的主要業(yè)務(wù)混凝土管材營業(yè)收入則出現(xiàn)同比下滑37.44%，原因是報告期產(chǎn)品銷售業(yè)務(wù)訂單萎縮，銷量同比減少。

  四家企業(yè)中只有龍泉股份營業(yè)收入出現(xiàn)同比下滑，主要原因是上半年公司PCCP業(yè)務(wù)受下游領(lǐng)域部分工程項目實施進展節(jié)奏延緩的影響，銷量下降，而金屬管件業(yè)務(wù)盡管上半年新簽訂單大增，但供貨期大多集中在第四季度，預(yù)計金屬管件業(yè)務(wù)對公司的業(yè)績貢獻將在第四季度集中體現(xiàn)。

  青龍管業(yè)上半年收入大幅增長，收入主要來源于鋼筋混凝土管材，該部分業(yè)務(wù)收入同比增長55.99%。青龍管業(yè)上一年度結(jié)轉(zhuǎn)合同金額16.31億元其中混凝土管道為14.77億元，為今年上半年以及全年的生產(chǎn)及收入奠定了比較好要的基礎(chǔ)。

  韓建河山今年上半年增加了去年8月投產(chǎn)的湖北、吉林項目的收入，同時報告期內(nèi)收購合眾建材70%股權(quán)，上半年為公司貢獻了1318.01萬元收入，貢獻凈利潤297.41萬元。

  整體來看，上述四家上市企業(yè)上半年均有一些新增業(yè)務(wù)或是去年結(jié)轉(zhuǎn)合同金額較大，國統(tǒng)股份的PPP項目、龍泉股份的金屬管件業(yè)務(wù)、韓建河山新增的業(yè)務(wù)區(qū)域及外加劑業(yè)務(wù)，青龍管業(yè)充足的結(jié)轉(zhuǎn)訂單，這些都為下半年企業(yè)業(yè)績繼續(xù)攀升帶來較大的保障，預(yù)計全年收入都將出現(xiàn)明顯增長。

  表1：重點水泥制品上市公司上半年經(jīng)營業(yè)績比較（萬元）

  數(shù)據(jù)來源：上市公司中報，Wind資訊，中國水泥研究院

  盡管公司營業(yè)收入都出現(xiàn)大幅增長，但企業(yè)凈利潤仍全部為凈虧損，與去年同期相比，國統(tǒng)股份和韓建河山凈虧損幅度收窄，青龍管業(yè)虧損幅度擴大，龍泉股份則是由盈轉(zhuǎn)虧。國統(tǒng)股份PPP項目業(yè)務(wù)為公司貢獻較大收益，新設(shè)立的控股子公司天合鄯石報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入12528.36萬元，凈利潤1390.18萬元，使公司報告期內(nèi)收入和利潤的主要來源，兩家PPP項目投資運營管理的主要控股子公司合計為公司實現(xiàn)凈利潤2614萬元。

  龍泉股份則是出現(xiàn)首次凈虧損，主要是訂單不足，銷量下降，同時新增業(yè)務(wù)沒有及時跟上導(dǎo)致上半年營業(yè)收入大幅下滑。同時營業(yè)成本下降幅度低于營業(yè)收入，公司期間費用大幅增長，導(dǎo)致凈利潤出現(xiàn)凈虧損。

  韓建河山、青龍管業(yè)也是出現(xiàn)上市以來罕見的業(yè)績虧損，上半年韓建河山收購的外加劑業(yè)務(wù)為公司帶來近300萬凈利潤，基本彌補與去年的虧損差額，混凝土管材業(yè)務(wù)虧損幅度與去年基本相當(dāng)；青龍管業(yè)中報顯示，原材料上漲導(dǎo)致營業(yè)成本上升及青龍小貸報告期末大額計提貸款損失準備等因素導(dǎo)致公司整體利潤大幅虧損。

  綜合比較國統(tǒng)股份與青龍管業(yè)財務(wù)指標最優(yōu)

  橫向比較來看，除國統(tǒng)股份總資產(chǎn)報酬率為正值，其他三個企業(yè)資產(chǎn)盈利指標均為負值，銷售毛利率水平青龍管業(yè)最高，期間成本控制能力國統(tǒng)股份最優(yōu)，其次是青龍管業(yè)。從收益質(zhì)量來看，青龍管業(yè)的應(yīng)收賬款占營業(yè)總收入比例為102.82%，是四家企業(yè)中最低的，表明青龍管業(yè)應(yīng)收賬款回款情況要好于其他幾家公司。從資本結(jié)構(gòu)和償債能力來看青龍管業(yè)各項指標最佳，但今年上半年盈利狀況較差導(dǎo)致償債能力有所下降。從營運能力指標來看，國統(tǒng)股份存貨周轉(zhuǎn)率最佳，青龍管業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率最高，國統(tǒng)股份今年上半年產(chǎn)銷量下降，庫存減少，而其他業(yè)務(wù)導(dǎo)致收入大幅增加，是導(dǎo)致存貨周轉(zhuǎn)率大幅下降的主要原因；青龍管業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較去年同期大幅提升。綜合比較，幾年上半年各項財務(wù)指標表現(xiàn)最佳的為國統(tǒng)股份及青龍管業(yè)。

  表2：四家上市公司上半年財務(wù)指標比較

  數(shù)據(jù)來源：上市公司中報，Wind資訊，中國水泥研究院

  縱向比較來看，國統(tǒng)股份資本盈利水平較去年同期有所提高，但銷售盈利水平同比大幅下降，資本結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)定，短期償債能力及現(xiàn)金償債指標較去年同期明顯下降，但營運能力指標有較大幅度改善。青龍管業(yè)出資本結(jié)構(gòu)指標比較穩(wěn)定以外，各項盈利能力和償債能力指標均有所下滑，營運能力指標中存貨周轉(zhuǎn)率略有提升，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率有明顯改善。龍泉股份則是除了資本結(jié)構(gòu)比較穩(wěn)定以外其他各類財務(wù)指標均出現(xiàn)下滑表現(xiàn)；韓建河山則是唯一一家各項財務(wù)指標均出現(xiàn)好轉(zhuǎn)的企業(yè)，盈利能力指標較去年均有小幅改善，銷售毛利率較去年同期提高0.53個百分點，償債能力也有所提升，但現(xiàn)金償債能力略有下滑，營運能力中應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率有明顯提升。