[中報點評]水泥混凝土制品上市公司2017年中報綜合點評

  統計數據顯示，今年上半年，混凝土與水泥制品，行業(yè)盈利水平明顯改善，業(yè)務收入大幅提升，全行業(yè)實現主營業(yè)務收入6112.1億元，同比增長15.5%；全行業(yè)實現利潤總額311.5億元，同比增長12.2%。然而在全行業(yè)整體收入大幅增長的情況下，部分子行業(yè)出現持續(xù)低迷市場行情，混凝土壓力管為負增長，隨著大型水泥工程的相繼完工，以PCCP為代表的混凝土壓力管行業(yè)受需求、其他管材競爭的影響無論是訂單還是產能利用率均出現明顯下降。制品行業(yè)主要上市公司中龍泉股份、國統股份混凝土管材收入均出現大幅下降；青龍管業(yè)上半年混凝土管材業(yè)務同比大幅增長，去年結轉合同金額較大，為今年整體收入提供良好保障；韓建河山增加了業(yè)務覆蓋區(qū)域，同時通過并購拓展了業(yè)務范圍，上半年收入也呈現顯著增長。

  新增業(yè)務企業(yè)收入大增，預期全年收入明顯高與去年同期

  上半年，除龍泉股份以外，國統股份、青龍管業(yè)及韓建河山三家上市公司營業(yè)總收入均出現同比大幅上漲，尤其是國統股份，漲幅達到125.46%，主要是國企股東背景令公司承接了大額的PPP項目訂單，而去年同期則無此項業(yè)務收入，PPP項目施工、服務實現收入增加后導致公司營業(yè)收入大幅增長，而公司之前的主要業(yè)務混凝土管材營業(yè)收入則出現同比下滑37.44%，原因是報告期產品銷售業(yè)務訂單萎縮，銷量同比減少。

  四家企業(yè)中只有龍泉股份營業(yè)收入出現同比下滑，主要原因是上半年公司PCCP業(yè)務受下游領域部分工程項目實施進展節(jié)奏延緩的影響，銷量下降，而金屬管件業(yè)務盡管上半年新簽訂單大增，但供貨期大多集中在第四季度，預計金屬管件業(yè)務對公司的業(yè)績貢獻將在第四季度集中體現。

  青龍管業(yè)上半年收入大幅增長，收入主要來源于鋼筋混凝土管材，該部分業(yè)務收入同比增長55.99%。青龍管業(yè)上一年度結轉合同金額16.31億元其中混凝土管道為14.77億元，為今年上半年以及全年的生產及收入奠定了比較好要的基礎。

  韓建河山今年上半年增加了去年8月投產的湖北、吉林項目的收入，同時報告期內收購合眾建材70%股權，上半年為公司貢獻了1318.01萬元收入，貢獻凈利潤297.41萬元。

  整體來看，上述四家上市企業(yè)上半年均有一些新增業(yè)務或是去年結轉合同金額較大，國統股份的PPP項目、龍泉股份的金屬管件業(yè)務、韓建河山新增的業(yè)務區(qū)域及外加劑業(yè)務，青龍管業(yè)充足的結轉訂單，這些都為下半年企業(yè)業(yè)績繼續(xù)攀升帶來較大的保障，預計全年收入都將出現明顯增長。

  表1：重點水泥制品上市公司上半年經營業(yè)績比較（萬元）

  數據來源：上市公司中報，Wind資訊，中國水泥研究院

  盡管公司營業(yè)收入都出現大幅增長，但企業(yè)凈利潤仍全部為凈虧損，與去年同期相比，國統股份和韓建河山凈虧損幅度收窄，青龍管業(yè)虧損幅度擴大，龍泉股份則是由盈轉虧。國統股份PPP項目業(yè)務為公司貢獻較大收益，新設立的控股子公司天合鄯石報告期內實現營業(yè)收入12528.36萬元，凈利潤1390.18萬元，使公司報告期內收入和利潤的主要來源，兩家PPP項目投資運營管理的主要控股子公司合計為公司實現凈利潤2614萬元。

  龍泉股份則是出現首次凈虧損，主要是訂單不足，銷量下降，同時新增業(yè)務沒有及時跟上導致上半年營業(yè)收入大幅下滑。同時營業(yè)成本下降幅度低于營業(yè)收入，公司期間費用大幅增長，導致凈利潤出現凈虧損。

  韓建河山、青龍管業(yè)也是出現上市以來罕見的業(yè)績虧損，上半年韓建河山收購的外加劑業(yè)務為公司帶來近300萬凈利潤，基本彌補與去年的虧損差額，混凝土管材業(yè)務虧損幅度與去年基本相當；青龍管業(yè)中報顯示，原材料上漲導致營業(yè)成本上升及青龍小貸報告期末大額計提貸款損失準備等因素導致公司整體利潤大幅虧損。

  綜合比較國統股份與青龍管業(yè)財務指標最優(yōu)

  橫向比較來看，除國統股份總資產報酬率為正值，其他三個企業(yè)資產盈利指標均為負值，銷售毛利率水平青龍管業(yè)最高，期間成本控制能力國統股份最優(yōu)，其次是青龍管業(yè)。從收益質量來看，青龍管業(yè)的應收賬款占營業(yè)總收入比例為102.82%，是四家企業(yè)中最低的，表明青龍管業(yè)應收賬款回款情況要好于其他幾家公司。從資本結構和償債能力來看青龍管業(yè)各項指標最佳，但今年上半年盈利狀況較差導致償債能力有所下降。從營運能力指標來看，國統股份存貨周轉率最佳，青龍管業(yè)應收賬款周轉率最高，國統股份今年上半年產銷量下降，庫存減少，而其他業(yè)務導致收入大幅增加，是導致存貨周轉率大幅下降的主要原因；青龍管業(yè)應收賬款周轉率較去年同期大幅提升。綜合比較，幾年上半年各項財務指標表現最佳的為國統股份及青龍管業(yè)。

  表2：四家上市公司上半年財務指標比較

  數據來源：上市公司中報，Wind資訊，中國水泥研究院

  縱向比較來看，國統股份資本盈利水平較去年同期有所提高，但銷售盈利水平同比大幅下降，資本結構較為穩(wěn)定，短期償債能力及現金償債指標較去年同期明顯下降，但營運能力指標有較大幅度改善。青龍管業(yè)出資本結構指標比較穩(wěn)定以外，各項盈利能力和償債能力指標均有所下滑，營運能力指標中存貨周轉率略有提升，應收賬款周轉率有明顯改善。龍泉股份則是除了資本結構比較穩(wěn)定以外其他各類財務指標均出現下滑表現；韓建河山則是唯一一家各項財務指標均出現好轉的企業(yè)，盈利能力指標較去年均有小幅改善，銷售毛利率較去年同期提高0.53個百分點，償債能力也有所提升，但現金償債能力略有下滑，營運能力中應收賬款周轉率有明顯提升。