[宏觀月評]2020年9月：前三季度GDP轉(zhuǎn)正 水泥產(chǎn)需穩(wěn)定增長

近日，國家統(tǒng)計(jì)局公布了2020年9月宏觀數(shù)據(jù)。水泥大數(shù)據(jù)研究院觀察分析如下：

(1)水泥產(chǎn)量：9月當(dāng)月水泥產(chǎn)量共2.33億噸，環(huán)比增長3.79%，同比增長6.4%。1-9月水泥累計(jì)產(chǎn)量為16.76億噸，同比下降1.1%，降幅較1-8月收窄1.0個(gè)百分點(diǎn)。9月通常是水泥市場的黃金旺季，多省天氣晴好，市場需求旺盛，價(jià)格行情上行。自4月起，當(dāng)月水泥產(chǎn)量均同比有升，水泥產(chǎn)量累計(jì)同比降幅逐月收窄并有望于四季度由負(fù)轉(zhuǎn)正。

(2)宏觀需求：根據(jù)可比價(jià)格計(jì)算，前三季度GDP已同比轉(zhuǎn)正，增長0.7%。從房地產(chǎn)及基建等相關(guān)數(shù)據(jù)來看，需求端短期內(nèi)仍將保持高增速運(yùn)行。由于基建及房地產(chǎn)需求的持續(xù)性，水泥市場將持續(xù)受到需求端支撐。

(3)后市展望：從需求端數(shù)據(jù)來看，房地產(chǎn)與基建或有在中長期內(nèi)增速放緩的可能。但就年內(nèi)來看，房地產(chǎn)與基建投資仍將保持較高增速，支撐水泥產(chǎn)需的穩(wěn)定增長。

一、固定資產(chǎn)投資由負(fù)轉(zhuǎn)正，房地產(chǎn)基建穩(wěn)定增長

1-9月份，全國固定資產(chǎn)投資額達(dá)436530億元，累計(jì)同比由負(fù)轉(zhuǎn)正，增長0.8%。從環(huán)比速度看，9月份固定資產(chǎn)投資增長3.37%。按行業(yè)構(gòu)成看，1-9月房地產(chǎn)開發(fā)投資累計(jì)為103484億元，累計(jì)同比增長5.6%，增速較前月提高1.0個(gè)百分點(diǎn)。1-9月含電力和不含電力的基礎(chǔ)建設(shè)投資累計(jì)同比分別增長2.4%和0.2%，較1-8月累計(jì)同比分別提高0.4和0.5個(gè)百分點(diǎn)，其中基礎(chǔ)建設(shè)投資（不含電力）累計(jì)同比由負(fù)轉(zhuǎn)正。

（1）房地產(chǎn)：短期增速較高，中長期或?qū)⑹站o

1-9月房地產(chǎn)開發(fā)投資累計(jì)同比增長5.6%，較1-8月提高1.0個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)測算，9月當(dāng)月房地產(chǎn)投資同比增長11.90%，較8月當(dāng)月下降0.16個(gè)百分點(diǎn)，仍保持高增速運(yùn)行。從項(xiàng)目層面來看，1-9月購置土地面積累計(jì)同比下降2.9%，降幅較前月擴(kuò)大0.5個(gè)百分點(diǎn)。1-9月施工面積累計(jì)同比增長3.1%，增速較1-8月份下降0.2個(gè)百分點(diǎn)；竣工面積累計(jì)同比下降11.6%，降幅較前值10.8%擴(kuò)大0.8個(gè)百分點(diǎn)。1-9月新開工面積累計(jì)同比下降3.4%，降幅較前值3.6%收窄0.2個(gè)百分點(diǎn)；據(jù)測算，9月新開工面積同比下降2.0%，相比上月增長2.2%下降4.2個(gè)百分點(diǎn)。從銷售層面來看，1-9月商品房銷售面積累計(jì)同比下降1.8%，降幅較1-8月收窄1.5個(gè)百分點(diǎn)；商品房銷售額累計(jì)同比增長3.7%，增速較上月提高2.1個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)測算，9月當(dāng)月銷售面積同比增長7.0%，較前值降低6.7個(gè)百分點(diǎn)；9月當(dāng)月銷售額同比增長16.1%，增速較上月放緩10.6個(gè)百分點(diǎn)。

圖1、2：房地產(chǎn)開發(fā)投資及本年購置土地面積累計(jì)值與累計(jì)同比

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

從9月房地產(chǎn)數(shù)據(jù)來看，房地產(chǎn)市場仍保持高增速運(yùn)行態(tài)勢。由于疫情因素，上半年政策利率下行，利好房地產(chǎn)投資。經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)后，央行暫停了公開市場操作，貨幣政策出現(xiàn)邊際收緊。另有“房住不炒”的基本導(dǎo)向嚴(yán)防房地產(chǎn)市場過熱，各政策的多重作用使得房地產(chǎn)在短期維持高增速的運(yùn)行態(tài)勢，預(yù)計(jì)在年內(nèi)房地產(chǎn)投資相對穩(wěn)定，隨著政策調(diào)整在中長期或有收緊趨勢。

（2）基建：不含電力基建投資累計(jì)同比轉(zhuǎn)正

1-9月含電力和不含電力的基建投資累計(jì)同比分別增長2.4%和0.2%，其中不含電力的基建投資累計(jì)同比由負(fù)轉(zhuǎn)正。其中，鐵路運(yùn)輸業(yè)投資累計(jì)同比增長4.5%，漲幅較前月下降1.9個(gè)百分點(diǎn)；道路運(yùn)輸業(yè)投資累計(jì)同比增長3.0%，較前值提高0.1個(gè)百分點(diǎn)；水利管理業(yè)投資累計(jì)同比增長0.9%，較前月下降0.3個(gè)百分點(diǎn)；公共設(shè)施管理業(yè)投資累計(jì)同比下降3.3%，降幅較上月收窄0.6個(gè)百分點(diǎn)。

從各行業(yè)數(shù)據(jù)來看，基礎(chǔ)建設(shè)投資在9月整體仍保持上漲態(tài)勢。其中，鐵路運(yùn)輸業(yè)及水利管理業(yè)投資累計(jì)同比較上月值有所下降，道路運(yùn)輸業(yè)及公共設(shè)施管理業(yè)投資累計(jì)同比則有所上升。由于多省9月天氣晴好，基建項(xiàng)目施工回到正軌，各省水泥需求多受此帶動(dòng)有所上升。從資金端來看，本年度專項(xiàng)債發(fā)行已漸進(jìn)尾聲，重點(diǎn)將轉(zhuǎn)向?qū)ｍ?xiàng)債資金的使用，進(jìn)而推升廣義財(cái)政支出增速，基建投資將持續(xù)受到資金端積極因素加持。從逐月數(shù)據(jù)來看，基建投資累計(jì)同比逐月持續(xù)增長，不含電力的基建投資累計(jì)同比于9月轉(zhuǎn)負(fù)為正。由于經(jīng)濟(jì)恢復(fù)較好，基建加碼的緊迫性較低，基建投資或?qū)⒃诋?dāng)前趨勢下增速有所放緩，預(yù)期在年內(nèi)仍將保持累計(jì)同比逐月增長。

圖3：基建投資（含電力）累計(jì)同比增長2.0%

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

二、工業(yè)增加值穩(wěn)定增長，動(dòng)力煤價(jià)格一路走高

（1）規(guī)模以上工業(yè)增加值持續(xù)增長，制造業(yè)增速達(dá)今年新高

1-9月規(guī)模以上工業(yè)增加值累計(jì)同比增長1.2%，較上月提高0.8個(gè)百分點(diǎn)。從三大門類來看，9月當(dāng)月采礦業(yè)增加值同比增長2.2%，較上月提高0.6個(gè)百分點(diǎn)；9月當(dāng)月制造業(yè)增加值同比增長7.6%，較上月提高1.6個(gè)百分點(diǎn)；9月當(dāng)月電力、熱力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)增加值同比增長4.5%，較上月下降1.3個(gè)百分點(diǎn)。

9月當(dāng)月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.9%，是進(jìn)入2020年后當(dāng)月同比增速最高的一月。在上月工業(yè)增加值累計(jì)同比轉(zhuǎn)正后，9月天氣晴好，采礦業(yè)及電力、熱力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)仍保持相對較高增速，使得工業(yè)增加值累計(jì)同比增速繼續(xù)提高。另一方面，在復(fù)工復(fù)產(chǎn)后，制造業(yè)增加值一直保持同比5.0%-6.0%的穩(wěn)定增長，而在9月間制造業(yè)增速達(dá)到了7.6%，這是自2019年4月后的制造業(yè)增速峰值。

圖4、5：規(guī)模以上工業(yè)增加值與三大門類增加值

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

（2）能源：動(dòng)力煤價(jià)格持續(xù)回升

截至9月末，山西優(yōu)混動(dòng)力煤報(bào)價(jià)599.20元/噸，環(huán)比上漲9.4%，同比上漲4.2%。自進(jìn)入2020年以來，受疫情影響，動(dòng)力煤價(jià)格處于相對低位。5月后，隨經(jīng)濟(jì)逐漸恢復(fù)，動(dòng)力煤價(jià)格出現(xiàn)第一輪拉漲。其后，由于動(dòng)力煤市場對供給側(cè)的管控相較往年更為嚴(yán)格，供給相對緊張，下游需求的持續(xù)增長推動(dòng)動(dòng)力煤價(jià)格迅速回到去年同期水平，并一路突破繼續(xù)走高。值黃金9月，動(dòng)力煤價(jià)格與下游水泥價(jià)格互為支撐，二者均有大幅度上漲。受需求端作用支持，預(yù)計(jì)在短期內(nèi)，動(dòng)力煤價(jià)格將繼續(xù)保持上漲趨勢，支撐水泥價(jià)格。

圖6：動(dòng)力煤價(jià)格環(huán)比上漲9.4%

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

三、水泥產(chǎn)量：進(jìn)入傳統(tǒng)旺季，產(chǎn)需穩(wěn)定增長

1-9月水泥累計(jì)產(chǎn)量共16.76億噸，累計(jì)同比下降1.1%，降幅較1-8月收窄1.0個(gè)百分點(diǎn)。9月當(dāng)月水泥產(chǎn)量為2.33億噸，同比增長6.4%，較上月降低0.2個(gè)百分點(diǎn)。9月為水泥行業(yè)傳統(tǒng)旺季，由于天氣晴好、雨水天氣較少，下游施工進(jìn)度普遍恢復(fù)正常節(jié)奏，水泥需求持續(xù)受下游工程支撐，促進(jìn)產(chǎn)量同比增速進(jìn)一步回升。由于基建與房地產(chǎn)均具有持續(xù)的需求動(dòng)能，預(yù)期水泥產(chǎn)量將在年內(nèi)持續(xù)穩(wěn)定增長，累計(jì)同比增速預(yù)計(jì)將在四季度轉(zhuǎn)負(fù)為正。

圖7：當(dāng)月水泥產(chǎn)量同比增速回升，累計(jì)同比降幅持續(xù)收窄

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）