[年報(bào)短評(píng)]西部建設(shè)：簽約方量上漲，看好2017年業(yè)績(jī)

  2016年西部建設(shè)混凝土產(chǎn)量累計(jì)3806.87萬方，同比增長(zhǎng)17.44%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入115.29億元，同比增長(zhǎng)11.99%，但因營(yíng)業(yè)成本同比漲幅更大導(dǎo)致毛利率小幅下降。綜合2016年公司新簽合同情況，累計(jì)新簽合同總數(shù)2264個(gè)，累計(jì)簽約方量6336.67萬方，同比增長(zhǎng)11.17%，同時(shí)結(jié)合對(duì)于2017年混凝土價(jià)格走勢(shì)的樂觀預(yù)計(jì)，我們看好西部建設(shè)2017年業(yè)績(jī)。

  表1：2016年西部建設(shè)商混銷售情況

  數(shù)據(jù)來源：西部建設(shè)2016年年報(bào)，中國水泥研究院

  2016年西部建設(shè)混凝土無論是售價(jià)還是單位成本，都有所下降，售價(jià)幅度下滑幅度較大，導(dǎo)致商混業(yè)務(wù)毛利率下滑，而商混業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入占公司整體收入比例高達(dá)98.57%，從而導(dǎo)致公司整體毛利率水平略有下滑。

  公司的各項(xiàng)業(yè)務(wù)均有較大進(jìn)展：

  基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)有所突破，全年完成基礎(chǔ)設(shè)施銷售額21.5億元，其中中建商砼基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目簽約占比達(dá)31.2%。

  支撐業(yè)務(wù)有序推進(jìn)，外加劑板塊生產(chǎn)近15萬噸，再創(chuàng)新高；水泥板塊水泥及熟料銷量99.2萬噸，首次扭虧為盈；建筑工業(yè)化板塊福州、長(zhǎng)沙、成都三個(gè)項(xiàng)目投產(chǎn)，全年累計(jì)承接項(xiàng)目額4.5億元；資源綜合利用板塊河北遷安綜合利用尾礦27.3萬噸。

  海外業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，阿爾及利亞廠、馬來西亞廠分別生產(chǎn)混凝土8萬方、18萬方，正式簽訂馬來西亞公主灣項(xiàng)目合同取得項(xiàng)目混凝土總包權(quán)，巴基斯坦PKM高速公路項(xiàng)目已擬定雙方合作協(xié)議。

  從公司的公告統(tǒng)計(jì)，2016年，西部建設(shè)從各季度簽約情況來看，上半年新簽合同606個(gè)，累計(jì)簽約方量2690.87萬方；第三季新簽合同520個(gè)，季度新簽約方量1590萬方；第四季度新簽合同1138個(gè)，季度新簽約方量2054.94萬方。從新簽合同進(jìn)展可以看出，下半年，計(jì)劃開工的項(xiàng)目要明顯增加，對(duì)2017年上半年甚至全年都是一個(gè)利好的刺激，在2016年年末混凝土價(jià)格上揚(yáng)的情況下，2017年上半年維持較高水平甚至價(jià)格繼續(xù)提升的可能性都比較大，對(duì)于西部建設(shè)來說2017年上半年甚至全年業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)會(huì)有明顯增長(zhǎng)。

  公司2016年?duì)I業(yè)利潤(rùn)同比下降19.01%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比減少8.79%。造成利潤(rùn)同比下降的主要原因有兩個(gè)方面：一是受宏觀環(huán)境影響，產(chǎn)品單方盈利空間壓縮，導(dǎo)致公司銷售平均毛利率下降；二是財(cái)務(wù)費(fèi)用同比有所增長(zhǎng)。

  表2：西部建設(shè)近三年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)（單位：萬元）

  數(shù)據(jù)來源：西部建設(shè)年度報(bào)告，Wind資訊

  貨幣資金及應(yīng)收賬款大幅增長(zhǎng)導(dǎo)致資產(chǎn)同比上漲，流動(dòng)資金中，應(yīng)收賬款已經(jīng)是貨幣資金的2.34倍，去年為1.97倍，應(yīng)收賬款占營(yíng)業(yè)收入比例為57.18%，較去年提高13.71個(gè)百分點(diǎn)。報(bào)告期內(nèi)因償還銀行借款支付的現(xiàn)金增加，導(dǎo)致籌資活動(dòng)現(xiàn)金凈流出大幅增加，同時(shí)也導(dǎo)致了全年現(xiàn)金凈增加額同比減少。

  表3：近三年西部建設(shè)財(cái)務(wù)指標(biāo)比較

  數(shù)據(jù)來源：西部建設(shè)年度報(bào)告，Wind資訊

  從上述財(cái)務(wù)指標(biāo)比較，公司的盈利水平低于前兩年，主要是由于成本端漲幅較大，盡管期間費(fèi)用率較2015年略有下滑，但成本費(fèi)用的盈利水平仍有明顯下滑。資本負(fù)債率略有上升，權(quán)益乘數(shù)也有所上漲，財(cái)務(wù)杠桿擴(kuò)大。公司的償債能力指標(biāo)較前兩年也有所下滑，但經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量與凈債務(wù)比例提高，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流有所改善，對(duì)于債務(wù)償還的保障提高。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率略有下降，周轉(zhuǎn)天數(shù)較去年增加了近30天，主要是由于一年之內(nèi)的應(yīng)收賬款大幅增加，因此盡管周轉(zhuǎn)率下降但壞賬風(fēng)險(xiǎn)不大。

  值得一提的是西部建設(shè)2016年第三方物流方量占公司產(chǎn)量比例達(dá)84%，較上年提升20個(gè)百分點(diǎn)，其中湖南公司實(shí)現(xiàn)物流分包比例100%，中建商砼基本完成武漢地區(qū)物流設(shè)備返租運(yùn)營(yíng)。2016年全年公司對(duì)外轉(zhuǎn)移物流設(shè)備240余臺(tái)，第三方物流合作商家達(dá)63家，覆蓋19個(gè)區(qū)域。第三方物流成為商品混凝土行業(yè)的一種發(fā)展模式在南方發(fā)達(dá)地區(qū)已初具雛形，但北方地區(qū)與南方具有較大差異性，而且不同規(guī)模的企業(yè)對(duì)第三方物流方式的認(rèn)可度不同，這種方式給大型企業(yè)帶來的經(jīng)濟(jì)效益和其他便利要明顯高于小企業(yè)。