拉法基豪瑞，海德堡水泥銷售收入下跌，市場不穩(wěn)定因素繼續(xù)發(fā)酵

本周拉法基豪瑞公布了其2016年財務(wù)報告，這給了我們一個審視全球水泥巨頭在2016年年度表現(xiàn)的一個機會。在這些巨頭中，中國建材，安徽海螺水泥和巴西沃特蘭亭 (Votorantim)水泥預(yù)計將在2016年4月公布2016年度財報，因此我們這里主要關(guān)注拉法基豪瑞，德國海德堡水泥，西麥斯和BuzziUnicem，同時還有一些地區(qū)巨頭如印度UltraTech水泥。

  圖1：跨國水泥公司2015和2016財年銷售收入（百萬歐元）

  數(shù)據(jù)來源：各大水泥公司財務(wù)報告

譯者注：該圖單位應(yīng)為十億歐元，經(jīng)查閱原始財報，2016年拉法基豪瑞銷售收入為26,904百萬瑞士郎

  從圖1我們可以看出拉法基豪瑞，海德堡水泥和西麥斯的銷售收入都出現(xiàn)了下降，這反映出2016年歐元兌美元匯率下跌已經(jīng)影響到了水泥公司的銷售收入。為了給投資者一個更為漂亮的銷售數(shù)據(jù)圖表，同比銷售收入調(diào)整反復(fù)出現(xiàn)在了各大公司的財報中，然而即使根據(jù)匯率做了相應(yīng)調(diào)整后，拉法基豪瑞和海德堡水泥的財報仍然顯示這兩家公司的銷售收入出現(xiàn)了小幅度下跌。從匯率上來說，以上圖表對UtraTech水泥這樣僅僅在一個國家開展經(jīng)營活動的水泥公司略有不公，因為它們并不需要根據(jù)匯率進行調(diào)整，但是僅在一個國家開展經(jīng)營活動也有它自己的風(fēng)險，我們會在下文中會就印度UtraTech水泥進行分析。

  不出意外，考慮到糟糕的銷售情況，大型跨國水泥廠商的財報重點一般是放在盈利措施上，比如例如息前營收，稅收，折舊和攤銷（EBITDA）。就這一點上來說，拉法基和西麥斯做的更好，因為他們在過去一兩年里精簡了大量的業(yè)務(wù)。拉法基豪瑞的EBITDA同比上升了12.9%，在2016年達(dá)到48.9億歐元。

  圖2：跨國水泥公司2015和2016財年水泥銷量（百萬噸）

  數(shù)據(jù)來源：各大水泥公司財務(wù)報告

  圖2顯示了各大公司水泥銷量情況。除了拉法基豪瑞，其余大多數(shù)水泥生產(chǎn)商在2016年取得了小幅度增長或者略有下降的業(yè)績。2016年拉法基豪瑞的水泥銷量大幅度下跌12.9%，僅實現(xiàn)水泥銷售2.33億噸。拉法基豪瑞將其歸咎于三個方面的原因，其一拉法基豪瑞因合并造成原拉法基整體退出印度市場，大幅度降低了其在印度的產(chǎn)能，其二印度尼西亞的水泥市場因產(chǎn)能過剩競爭更加激烈，水泥銷售低迷，最后拉法基豪瑞指出相較于2015年銷售異于尋常高漲的2015年，公司2016年在美國的水泥銷售出現(xiàn)了下滑。

  印度的UltraTech水泥暫時沒有公布任何銷售數(shù)據(jù)，但是從其他已經(jīng)公布財報的水泥廠商數(shù)據(jù)來看，大多受到了2016年11月印度政府宣布從流通領(lǐng)域廢除大額面值貨幣的政策影響。本周HDFC證券的一份報告表明，2017年1月份，印度水泥產(chǎn)量在繼2016年12月同比下跌9%后繼續(xù)同比下跌13%。印度可能將面臨自2001年以來的首次水泥銷量下降的市場行情，這在一定程度上可以說是受到了政府政策的影響。

  從區(qū)域上來看，最大的擔(dān)心仍然是在美國市場，市場預(yù)期美國經(jīng)濟可能繼續(xù)放緩。如之前所述，拉法基豪瑞已經(jīng)指出2015年美國水泥市場復(fù)蘇強勁，但是2016年有所放緩，西麥西也同意此類觀點。Buzzi Unicem的報告給出了同樣的趨勢展望，但是沒有指出任何的具體原因。新上任總統(tǒng)特朗普目前正在大力推動美國國內(nèi)1萬億美元的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資計劃，加上帶著各種不確定性的美墨邊境墻建設(shè)計劃，也許會有助于扭轉(zhuǎn)當(dāng)前的市場局面。

  其他需要注意的市場是印度尼西亞。拉法基豪瑞和海德堡水泥都報告該地區(qū)產(chǎn)能過剩導(dǎo)致的銷售困境。不過就本地廠商而言，印尼Semen 水泥本周表示，其銷售收入在2016年僅小幅下跌了3%，實現(xiàn)銷售收入19.5億美元，并且其在2017年仍然有新的水泥廠將投產(chǎn)。

  從這些國際巨頭的年報數(shù)據(jù)來看，2016年世界水泥市場的總體情況似乎并不太樂觀，尤其是跨國公司的銷售收入出現(xiàn)了較大的下滑?？鐕舅鶕碛械目鐕Y產(chǎn)的地理分布也并沒有保護他們免受世界重大政治經(jīng)濟事件的影響；另一方面，北歐市場在2016年有所回升或者說是保持平穩(wěn)，但是各種政治黑天鵝事件對市場沖擊不斷，如英國脫歐，還有法國和德國的即將到來的大選都是重大不確定因素；印度仍然是主要的水泥市場之一，但是印度政府的政策可能將會影響2017印度水泥市場的表現(xiàn)；美國，水泥市場可能會延續(xù)2016年下滑的行情，但是新統(tǒng)特朗普正在大力推動推動美國國內(nèi)經(jīng)濟建設(shè)，可能會有所扭轉(zhuǎn)當(dāng)前下滑的市場行情。綜合來看，市場上各種具有重大影響的潛在破壞性因素仍在持續(xù)發(fā)酵，水泥生產(chǎn)商可能希望能有一個平穩(wěn)的2017年。