龍泉股份：PCCP進(jìn)入訂單轉(zhuǎn)化期,業(yè)績將迎來拐點(diǎn)

  公司近日披露2016年業(yè)績快報，實(shí)現(xiàn)收入7.92億元，同比增61%；實(shí)現(xiàn)利潤總額4011.49萬元，同比增33.75%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利3094.4萬元，同比增20.33%，對應(yīng)EPS為0.07元。4季度單季度實(shí)現(xiàn)收入2.62億元，同比增103%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利248萬元，同比扭虧420萬元。

  點(diǎn)評：

  訂單轉(zhuǎn)化時間較慢導(dǎo)致業(yè)績略低于預(yù)期，但主業(yè)回暖趨勢不改。受到湖北鄂北項(xiàng)目(總額6.634億元)因?yàn)闃I(yè)主方的原因推遲供貨等相關(guān)因素，16年訂單轉(zhuǎn)化進(jìn)度低于預(yù)期，但從行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)的訂單情況以及政府對于水利投資的積極性判斷，行業(yè)回暖趨勢確立，板塊業(yè)績有望迎來拐點(diǎn)。

  在手訂單充沛，明后年將進(jìn)入訂單轉(zhuǎn)化期。從公告的大訂單及訂單預(yù)計(jì)確認(rèn)收入的時間節(jié)點(diǎn)分析，我們預(yù)計(jì)公司目前在手訂單約15-20億元，基本回到2011-2012年“南水北調(diào)”時期的高點(diǎn)附近，隨著后續(xù)訂單逐漸轉(zhuǎn)化確認(rèn)，公司業(yè)績將重回高峰，經(jīng)營業(yè)績有望迎來拐點(diǎn)。

  新峰管業(yè)業(yè)績受石化以及核電招投標(biāo)進(jìn)展不如預(yù)期影響，預(yù)計(jì)全年業(yè)績遠(yuǎn)低于業(yè)績承諾。從3季報單季度出現(xiàn)虧損的情況看，主要是受到6月開始并表的新峰管業(yè)的影響，2016年預(yù)計(jì)新峰管業(yè)經(jīng)營業(yè)績遠(yuǎn)低于業(yè)績承諾(業(yè)績承諾為2016年4200萬元、2017年4950萬元、2018年5850萬元)，未來兩年業(yè)績壓力較大。而從我們跟蹤的情況來看，一方面石化管件(高壓臨氫配套管件)這一塊16年招標(biāo)放緩，但油品升級政策的大方向未發(fā)生改變，下游企業(yè)開工大概率要加速；另一方面，核電設(shè)備招標(biāo)2017年開始將大范圍啟動，對應(yīng)管件招標(biāo)約滯后6-12個月，公司作為龍頭企業(yè)在17-18年有望收獲大量訂單，業(yè)績有一定保障。

  投資建議：

  17/18年公司在手的大量PCCP訂單將集中兌現(xiàn)，而水利投資的持續(xù)增長確保了公司中長期的業(yè)績支撐，另外油品升級和核電重啟必將帶動新峰管業(yè)業(yè)績大幅反彈，公司17/18年業(yè)績有望超歷史高點(diǎn)，我們預(yù)計(jì)公司2016-2018年EPS分別為0.06、0.38、0.41元/股，維持“增持”評級。

  公司地下管廊產(chǎn)品已在山東開始供貨，而環(huán)保、市政工程等領(lǐng)域的積極布局也顯示了管理層多元化的戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃，后續(xù)相關(guān)領(lǐng)域的拓展值得期待。

  股價具備較高的安全邊際，管理層在2016年全額認(rèn)購三年期定增，價格為17.2元/股，而增發(fā)收購新峰管業(yè)的定增價位15元/股，對應(yīng)當(dāng)前股價均有較高的溢價。