天山股份：助力長遠發(fā)展 增持評級

  天山股份第八次臨時股東大會審議通過非公開發(fā)行股票方案，向公司控股股東中國中材股份有限公司增發(fā)股票，增發(fā)后中材股份持有不超過45.81%的股份。

  1、優(yōu)化財務結(jié)構(gòu)，助力長遠發(fā)展。本次非公開發(fā)行完成后，公司股東權(quán)益將相應增加，公司負債總額將相應減少，公司資產(chǎn)負債率將顯著降低，募集資金扣除發(fā)行費用后將全部用于償還借款，減少公司后續(xù)的利息支出，從而降低公司財務費用，提升公司盈利能力。按照本年度中報的財務數(shù)據(jù)，本次發(fā)行完成后，假設募集資金為115,000萬元、本次發(fā)行募集資金全部用于償還借款，則公司資產(chǎn)負債率將由66.20%下降至61.41%。

  2、營收凈利企穩(wěn)，歸母凈利潤為正。在水泥產(chǎn)能過剩的大背景下，公司積極貫徹錯峰生產(chǎn)，嚴控成本費用開支，經(jīng)營形勢有所好轉(zhuǎn)。2016年1-9月實現(xiàn)營業(yè)收入36.92億元，同比減少6.42%，同比跌幅較2015年收窄，與第二季度同比跌幅相當。公司1-9月歸母凈利為433萬元，較前幾個報告期明顯提升。雖然凈利潤還未完全實現(xiàn)扭虧為盈，公司業(yè)績已呈企穩(wěn)態(tài)勢。公司期間費用率穩(wěn)定在21.6%的低位，毛利率上升至20.8%，盈利能力有所改善。今年上半年新疆、江蘇水泥均價同比下跌13.3%和6.1%，由財務報表推算，公司銷量同比增加約5.8%，產(chǎn)能利用率有所上升。

  3、供給側(cè)改革有力推進，期待新疆地區(qū)壓減過剩產(chǎn)能取得成效。

  去年以來，新疆地區(qū)水泥產(chǎn)能過剩尤為嚴重，熟料產(chǎn)能利用率不足40%，水泥銷售量價齊跌。為推進行業(yè)供給側(cè)改革，地方企業(yè)和水泥協(xié)會先后于今年5月和7月在新疆召開“水泥行業(yè)脫困推進會議”和“全國水泥行業(yè)實現(xiàn)穩(wěn)增長調(diào)結(jié)構(gòu)增效益現(xiàn)場交流大會”，認真落實5月份國務院辦公廳發(fā)布的《關于促進建材工業(yè)穩(wěn)增長調(diào)結(jié)構(gòu)增效益的指導意見》，并且在淘汰P.C32.5型水泥和錯峰生產(chǎn)等方面走在全國前列。一方面，新疆經(jīng)信委在去年10月便下達文件要求按期淘汰P.C32.5型水泥，并且更進一步在今年7月1日起淘汰P.C32.5R型產(chǎn)品；另一方面，新疆水泥行業(yè)于2014年率先在全國嘗試開展錯峰生產(chǎn)，2016年停窯時間延長至5個月。經(jīng)測算，兩項舉措預計能減少區(qū)域水泥產(chǎn)能1400和2000萬噸，合計占新疆水泥產(chǎn)能的20%以上，地區(qū)強有力的供給側(cè)改革能夠有效削減目前的過剩水泥產(chǎn)能。