水泥行業(yè)：自律推動 預計價格將逐步走強

  近日，國家統(tǒng)計局公布了4月國內經(jīng)濟運行數(shù)據(jù)。

  1-4月水泥產量65946萬噸，同比增長3.2%，較前值小幅回落0.3個百分點；其中4月單月水泥產量21626萬噸，同比增長2.8%，環(huán)比增7.4%。

  1-4月全國固定資產投資(不含農戶)132592億元，同比增長10.5%，較前值小幅回落0.2個百分點；其中4月單月完成47836億元，同比增10.1%，環(huán)比降2.27%。

  1-4月全國基礎設施投資(不含電力)24159億元，同比增長19.0%，較前值小幅回落0.6個百分點，其中水利、公共設施、道路運輸、鐵路運輸分別增23.7%、28.3%、10.4%、3.9%，較前值分別高-3.1、-2.7、0.3、1.8個百分點；4月單月基建投資8775億元，同比增17.94%，環(huán)比降0.88%。

  1-4月全國房地產投資、銷售面積、新開工面積和施工面積同比分別增長7.2%、36.5%、21.4%、5.8%，分別高于前值1.0、2.4、2.2、0個百分點。其中4月單月房地產投資和新開工面積同比分別增9.7%和21.45%，環(huán)比降10.7%和增19.63%。

  1-4月M2同比12.8%，M1同比22.9%，M0同比6.0%，新增人民幣貸款5556億，新增社融7510億元。

  點評：

  經(jīng)濟復蘇整體趨緩，基建或加碼。4月基建投資增速出現(xiàn)小幅回落，但單月仍增長17.94%。基建資金到位情況較好，后續(xù)基建進度或加快。國家預算內資金累計同比增22.9%，高于前值6個百分點，4月地方債置換和發(fā)行的債券額度較大，凈融資額達到1.06萬億。地產銷售繼續(xù)高增長，新開工面積同比增長21.45%，投資增速略有上升，達9.7%，說明地產基本面仍向好。

  4月單月水泥需求增速出現(xiàn)較大回落，反映“弱復蘇“格局。1-4月水泥需求增速小幅回落0.3個百分點至3.2%，4月單月同比增速降21.2個百分點至2.8%，環(huán)比增速7.4%，4月單月增速現(xiàn)較大回落以及環(huán)比增速較低主要系3月增速較異常所致。若看3、4月合計產量占1-4月比重，過去10年這一比重平均約61.72%，最高為2014年的64.09%，16年為63.33%，較接近歷史最高水平，說明剔除季節(jié)性影響，3、4月水泥需求呈現(xiàn)“弱復蘇”跡象。

  關注基建占比大的區(qū)域。6月以后，受雨季、高溫等不利因素影響，南方進入淡季。相對而言，北方等地區(qū)5月開始進入旺季，4月政府資金情況好轉，后期有望加速推進基建項目。而西北等區(qū)域水泥需求更多依靠基建帶動，同時受益于海螺在陜西大力整合，周邊區(qū)域價格具有較大彈性。華北區(qū)域需求經(jīng)歷數(shù)年連續(xù)下滑之后，今年進入轉折期，受益于金隅冀東整合，區(qū)域價格想象空間也很大。

  投資建議：

  景氣震蕩回升，估值底部，短期看北方，中期看華東。4月經(jīng)濟數(shù)據(jù)雖有小幅回落，但依然在高位，而資金到位情況仍較好，經(jīng)濟刺激的約束條件(匯率和CPI等)也相對溫和，水泥需求“弱復蘇”大概率可以持續(xù)。目前水泥板塊估值已至底部區(qū)域，在下半年景氣確定性震蕩回升的預期下，又可以積極尋找波段機會。

  短期來看，隨著政府資金情況改善，基建有望進一步加碼。尤其是基建占比較高的北方區(qū)域，進入旺季，疊加企業(yè)自律推動，預計價格將逐步走強。