萬年青:價格下降導(dǎo)致業(yè)績大降,地區(qū)需求相對較好

  公司報告期內(nèi)業(yè)績同比下降90.9%,EPS0.01元

  2016年1-3月萬年青公司實現(xiàn)營業(yè)收入10.4億元,同比下降14.5%;營業(yè)成本9億元,同比下降6.4%;營業(yè)利潤439.4萬元,同比下降94.7%;歸屬上市公司股東凈利潤524.4萬元,同比下降90.9%,每股收益0.01元。2016年1-3月全國固定資產(chǎn)投資與房地產(chǎn)投資增速回升,全國水泥產(chǎn)量同比增長3.5%。1-3月江西省固定資產(chǎn)投資增速14.7%,房地產(chǎn)投資增速14.4%,投資端數(shù)據(jù)均好于同期全國平均水平。公司15年總銷量同比增長即印證區(qū)域需求相對較好,但16年一季度中南區(qū)域產(chǎn)品價格同比仍有21%下降,引致公司營收與毛利率下降,最終歸屬上市公司股東凈利潤同降90.9%。

  毛利率下降,銷售、財務(wù)費率下降帶動期間費率下降

  報告期內(nèi)公司綜合毛利率13%,同比下降7.5個百分點;主因為水泥產(chǎn)品價格下滑。報告期內(nèi),公司銷售費率、管理費率和財務(wù)費率分別為4%、6%、2.9%,分別同比變動-0.06、0.5、-0.9個百分點,期間費率12.9%,同比下降0.4個百分點。其中,銷售費用4110萬元,同比下降15.9%;管理費用6252.7萬元,同比下降6.2%;財務(wù)費用3050.4萬元,同比下降34.2%。

  盈利預(yù)測與投資建議

  2016年一季度水泥行業(yè)下游需求恢復(fù)較好,固定資產(chǎn)投資與房地產(chǎn)投資增速回升,中南、華東區(qū)域產(chǎn)品價格于2月底3月初率先反彈。從水泥企業(yè)一季度財報情況來看,價格實際漲幅與對盈利影響或延后體現(xiàn)。江西省在全國中水泥行業(yè)供求格局較好、集中度高,公司作為省內(nèi)主要水泥企業(yè),業(yè)績的價格彈性最優(yōu)。國內(nèi)中南、華東區(qū)域景氣度較好,15年3季度與16年開局價格均領(lǐng)漲,需求恢復(fù)之際公司可顯現(xiàn)高業(yè)績彈性。預(yù)測2016-2018年EPS分別為0.74、0.99、1.25元,目標(biāo)價10元,對應(yīng)2016年14倍PE水平,維持“買入”評級。

  風(fēng)險提示:房地產(chǎn)持續(xù)下行,基建投資不達預(yù)期,煤炭價格上漲。