2016年水泥行業(yè)：負面（上）

  要點

  2015年以來，我國經(jīng)濟增長仍顯乏力，固定資產(chǎn)、房地產(chǎn)投資增速持續(xù)下滑，水泥需求下降。

  近期煤炭價格下滑有利于水泥企業(yè)盈利能力提升，未來控制用電成本以及加強精細化管理將成為水泥企業(yè)成本控制及行業(yè)競爭的主要手段。

  近期受宏觀經(jīng)濟增速下滑影響，各區(qū)域內(nèi)水泥價格均有所下滑且價差逐步縮小。

  2015年以來水泥企業(yè)盈利及獲現(xiàn)能力均明顯弱化，債務保障能力下降。

  近期違約事件的發(fā)生，暴露了部分企業(yè)在股權結(jié)構(gòu)、公司治理等方面的風險，并對整個行業(yè)的信用水平和融資能力造成一定影響。

  影響評級的主要趨勢

  水泥需求與固定資產(chǎn)投資密切相關，2015年以來，我國經(jīng)濟增長仍顯乏力，固定資產(chǎn)、房地產(chǎn)投資增速持續(xù)下滑，水泥需求下降。

  水泥需求與固定資產(chǎn)投資呈正相關性。其中房地產(chǎn)投資增速和基礎設施建設支出是其主要影響因素。近年來受房地產(chǎn)投資增速下行影響，基礎設施建設投資對水泥需求的影響不斷加大。2015年以來宏觀經(jīng)濟增速放緩，房地產(chǎn)、固定資產(chǎn)投資增速均呈下行趨勢。此外，受審批、政府財政收入以及債務規(guī)模等因素的限制，部分大型項目建設進度低于預期，水泥市場需求弱化。

  2015年以來，基礎設施投資依然是推動我國經(jīng)濟增長的主要方式之一，但其增速明顯下滑。

  2015年1~9月，全社會固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）完成額為394,531億元，同比名義增長10.3%，增速較上年同期下降5.8個百分點；其中房地產(chǎn)開發(fā)、制造業(yè)和基礎設施建設累計投資增速分別為2.6%、8.3%和18.07%，同比分別下降9.9個百分點、5.5個百分點和2.88個百分點。房地產(chǎn)投資增速的大幅下降致使全社會固定資產(chǎn)投資增速明顯下滑。在以投資為主要驅(qū)動因素的國民經(jīng)濟體制下，2015年全國GDP增速降至6.9%。為保證經(jīng)濟的穩(wěn)定健康發(fā)展，在產(chǎn)能過剩制造業(yè)投資增速下滑的背景下，基礎設施投資成為政府穩(wěn)定經(jīng)濟的主要手段之一。

  2015年以來，我國經(jīng)濟增速已進入換擋期，單純以GDP增長為目標的經(jīng)濟發(fā)展時期結(jié)束。中央政府提出在新經(jīng)濟常態(tài)下，“要正確認識我國經(jīng)濟發(fā)展的階段性特征，進一步增強信心，適應新常態(tài)，共同推動經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展”。為應對前期經(jīng)濟高速發(fā)展所帶來的能源過度消耗、環(huán)境污染、地方債務增加、對房地產(chǎn)投資過度依賴以及資源過于集中等一系列經(jīng)濟發(fā)展問題，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性調(diào)整和體制改革勢在必行。為保證經(jīng)濟的平穩(wěn)增長，促進經(jīng)濟體制改革的順利推進，2014年12月，國務院批準了總投資額逾10萬億元的七大類基礎設施項目，共420多個項目，這些項目將從2014年底持續(xù)到2016年，其中2015年開工項目預計約300個。

  隨著我國經(jīng)濟進入新常態(tài)，由于地方政府融資的不斷規(guī)范和土地出讓收入減少等原因，地方政府基礎設施投資資金來源受到限制，穩(wěn)增長在一定程度上受到收入減速的制約。近年來我國財政收入增長不斷放緩，但財政剛性支出不變，財政收支矛盾日益凸顯。由于經(jīng)濟增速下行壓力依然較大，后土地經(jīng)濟時代來臨使得地方政府土地財政模式難以為繼，未來財政收入難以大幅改善，為平衡地方財政收支，推動經(jīng)濟增長，PPP融資模式將成為解決資金難題的重要突破口。目前，各級政府提出的PPP項目總投資規(guī)模達到3萬億元以上，但由于PPP模式在國內(nèi)依然不太成熟，配套法律法規(guī)還不夠完善，項目貸款仍不夠順暢，且民營資本也擔心項目后期的政府履約問題，因此PPP項目落地率依然較低。2015年1~9月，全國基礎設施建設投資支出為9.11萬億元，同比增長18.07%，增速較上年同期下降2.88個百分點。由于基建投資是政府調(diào)節(jié)經(jīng)濟的重要方式，因此在當前經(jīng)濟下行壓力較大的局勢下，政府將繼續(xù)加大基礎設施建設的投資力度，但受限于資金、審批等多方面因素，其增速或?qū)p緩。

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  以下將從水利、公路、鐵路等幾方面對未來基建投資趨勢進行分析。

  水利方面，2015年1~9月，我國水利管理業(yè)完成固定資產(chǎn)投資5,129.69億元，同比增長22.47%，增速較上年同期下降1.03個百分點。2014年5月，國務院總理李克強主持召開國務院常務會議，部署加快推進節(jié)水供水重大水利工程建設。會議明確指出將在2014年、2015年和“十三五” 期間分步建設172項重大水利工程，從而有效提升我國水利設施體系，同時鼓勵社會資本以多種形式參與重大水利項目的建設和運營工作。未來我國水利建設投資有望繼續(xù)保持穩(wěn)定上升趨勢。

  公路方面，2014年道路運輸業(yè)完成固定資產(chǎn)投資24,565.82億元，同比增長20.3%，增速相較于2013年的18.47%小幅提升1.83個百分點，主要由于重點交通運輸建設項目相繼于2013年開工建設，同時《關于鼓勵和引導民間資本投資公路水路交通運輸領域的實施意見》的實施效果逐步顯現(xiàn)，在一定程度上解決了道路交通建設的融資問題。2013年6月20日，國務院發(fā)布《國家公路網(wǎng)規(guī)劃（2013年~2030年）》，計劃到2030年底將建成國家公路網(wǎng)絡約40萬公里，其中普通國道為26.5萬公里，國家高速公路為11.8萬公里，遠期展望線1.8萬公里。2015年9月14日，國務院發(fā)布《國務院關于調(diào)整和完善固定資產(chǎn)投資項目資本金制度的通知》（國發(fā)[2015]51號），將公路項目資本金比例由25%進一步降至20%，將在一定程度上解決公路建設項目的資金問題。2015年1~9月，我國公路建設投資額為1.15萬億，同比增長7.10%。目前以交通基礎設施“走出去”為突破口的“絲綢之路經(jīng)濟帶”和“21世紀海上絲綢之路”已經(jīng)上升為國家戰(zhàn)略，在未來一段時間交通基礎設施建設在整個國民經(jīng)濟中仍將擁有非常重要的地位，道路運輸業(yè)固定資產(chǎn)投資將繼續(xù)保持高速增長。

  軌道交通方面，我國城市軌道交通占城市公交運量比例較低，城市軌道有良好的發(fā)展前景。在《城市公共交通“十二五”發(fā)展規(guī)劃綱要》、《“十二五”綜合交通運輸體系規(guī)劃》等文件中，國家對軌道交通行業(yè)的發(fā)展提出了綱領性和建設性的意見。2013年5月，國務院發(fā)布《關于取消和下放行政審批項目等事項的決定》，城市軌道交通項目審批權下放至省級投資主管部門。受此影響，地方政府城市軌道交通建設熱情增長，2014年，地方政府共批復軌道交通建設項目16個，線路總長約340公里，總投資超過2,600億元，審批進度明顯加快。截至2014 年底，國內(nèi)已有38個城市經(jīng)國家批準建設軌道交通，規(guī)劃總里程超過6,880公里。截至2014年底，我國累計有22個城市建成投運城軌線路92條，運營線路長度2,816.1公里，其中地鐵2,418公里，占線路總長的85.86%；2014年新增長沙、寧波、無錫等3個運營城市；全國新增11條運營線路和408.2公里運營線路長度。預計到2020年，具備建設軌道交通條件的城市將達到50個左右。

  鐵路方面，作為國家重要基礎設施和大眾化交通工具，鐵路在國民經(jīng)濟社會發(fā)展中具有重要作用。其中截至2014年底，我國鐵路運輸業(yè)固定資產(chǎn)已完成投資7,801.33億元，同比增長16.6%，增速同比提升10.3個百分點。2014年我國經(jīng)濟增速減緩壓力明顯，為緩和房地產(chǎn)投資增速下降的不利影響，2014年10月以來國家發(fā)改委集中批復了16條鐵路建設項目，對2015年基礎設施建設投資形成支撐。2015年以來，盡管批復項目較多，但受審批程序嚴格化影響，部分重大項目建設推進緩慢，投資進度低于預期。2015年1~9月，我國鐵路運輸業(yè)固定資產(chǎn)投資總額為4,798.26億元，同比增速為1.8%，投資增速大幅回落。

  2015年以來，我國經(jīng)濟增長仍顯乏力，房地產(chǎn)投資增速大幅下滑，水泥需求下降。

  2014年，房地產(chǎn)行業(yè)融資環(huán)境趨緊，市場急速轉(zhuǎn)冷，商品房銷售面積及新開工面積增速分別為-7.6%和-10.7%，二季度以來多地政府取消或放松限購，9月底，央行及銀監(jiān)會出臺新規(guī)松綁個人住房貸款政策，但商品房銷售面積及銷售金額的增速同比仍一路下行。2014年，全國商品房銷售面積為12.06億平方米，同比下降7.6%，相較去年同期增速下降24.9個百分點；商品房銷售額為7.63萬億元，同比下降6.3%，增速相較去年同期下降32.6個百分點。

  由于房地產(chǎn)行業(yè)是按照房地產(chǎn)銷售增加-土地購置-房地產(chǎn)投資的順序進行運轉(zhuǎn)的，因此房地產(chǎn)銷售在一定程度上預示了房地產(chǎn)的投資增速。2015年1~9月，全國商品房銷售面積為82,908 萬平方米，同比增長7.5%，增速較上年同期上升16.1個百分點，銷售額為56,745億元，同比增長15.3%，增速較上年同期增長24.2個百分點。土地購置方面，2015年前三季度，土地市場整體低位運行，300個城市土地成交建筑面積合計為12.01億平米，同比下降30%。投資方面，2015 年前三季度，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資為70,535.07億元，同比名義增長率僅為2.6%，增速同比下降9.9個百分點。整體而言，2015年以來，房地產(chǎn)開發(fā)投資、土地成交面積等行業(yè)先行指標并未因銷售情況略有好轉(zhuǎn)而有所改善，2015四季度，我國房地產(chǎn)開發(fā)投資惡化態(tài)勢繼續(xù)延續(xù)。

  2014年我國城鎮(zhèn)化率為54.77%，未來仍有較大發(fā)展空間。近期國家加大力度推進新型城鎮(zhèn)化 建設，對水泥需求將形成有效支撐。

  2013年12月，中央城市化工作會議進一步明確了未來城市化發(fā)展的主要思路，并針對現(xiàn)有問題提出了解決辦法。未來我國城鎮(zhèn)化建設的主要任務將是“推進農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口市民化、提高城鎮(zhèn)建設用地利用效率、建立多元可持續(xù)的資金保障機制、優(yōu)化城鎮(zhèn)化布局和形態(tài)、提高城鎮(zhèn)建設水平和加強對城鎮(zhèn)化的管理”?，F(xiàn)行的以城鎮(zhèn)化絕對水平為考核依據(jù)的“攤大餅式” 發(fā)展模式將難以繼續(xù)。政府將更加注重公共服務的均等化以及轉(zhuǎn)移人口生活質(zhì)量的提升，逐步實現(xiàn)從量化向質(zhì)化的發(fā)展模式轉(zhuǎn)變。

  2014年3月，中共中央、國務院印發(fā)《國家新型城鎮(zhèn)化規(guī)劃（2014~2020年）》（以下簡稱“規(guī)劃”），明確了未來城鎮(zhèn)化的發(fā)展路徑、主要目標和戰(zhàn)略任務。規(guī)劃對未來城鎮(zhèn)化發(fā)展提出了5項具體目標，一是城鎮(zhèn)化水平和質(zhì)量穩(wěn)步提升。城鎮(zhèn)化健康有序發(fā)展，常住人口城鎮(zhèn)化率達到60%左右，戶籍人口城鎮(zhèn)化率達到45%左右，戶籍人口城鎮(zhèn)化率與常住人口城鎮(zhèn)化率差距縮小2個百分點左右，努力實現(xiàn)1億左右農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口和其他常住人口在城鎮(zhèn)落戶。二是城鎮(zhèn)化格局更加優(yōu)化。“兩橫三縱”為主體的城鎮(zhèn)化戰(zhàn)略格局基本形成，城市群集聚經(jīng)濟、人口能力明顯增強，東部地區(qū)城市群一體化水平和國際競爭力明顯提高，中西部地區(qū)城市群成為推動區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展的新的重要增長極。城市規(guī)模結(jié)構(gòu)更加完善，中心城市輻射帶動作用更加突出，中小城市數(shù)量增加，小城鎮(zhèn)服務功能增強。三是城市發(fā)展模式科學合理。密度較高、功能混用和公交導向的集約緊湊型開發(fā)模式成為主導，人均城市建設用地嚴格控制在100平方米以內(nèi)，建成區(qū)人口密度逐步提高。綠色生產(chǎn)、綠色消費成為城市經(jīng)濟生活的主流，節(jié)能節(jié)水產(chǎn)品、再生利用產(chǎn)品和綠色建筑比例大幅提高。城市地下管網(wǎng)覆蓋率明顯提高。四是城市生活和諧宜人。穩(wěn)步推進義務教育、就業(yè)服務、基本養(yǎng)老、基本醫(yī)療衛(wèi)生、保障性住房等城鎮(zhèn)基本公共服務覆蓋全部常住人口，基礎設施和公共服務設施更加完善，消費環(huán)境更加便利，生態(tài)環(huán)境明顯改善，空氣質(zhì)量逐步好轉(zhuǎn)，飲用水安全得到保障。自然景觀和文化特色得到有效保護，城市發(fā)展個性化，城市管理人性化、智能化。五是城鎮(zhèn)化體制機制不斷完善。戶籍管理、土地管理、社會保障、財稅金融、行政管理、生態(tài)環(huán)境等制度改革取得重大進展，阻礙城鎮(zhèn)化健康發(fā)展的體制機制障礙基本消除。

  2014年我國城鎮(zhèn)化率達到54.77%，相較2013年提高了1.04個百分點。根據(jù)美國和日本的經(jīng)驗數(shù)據(jù)，城鎮(zhèn)化率達到70%以后會進入一個相對穩(wěn)定的增長期，但在達到70%以前將呈快速上升狀態(tài)。目前我國城鎮(zhèn)化率相對較低，未來具有較大發(fā)展?jié)摿?。?jù)有關測算，我國城鎮(zhèn)化率每增加一個百分點，將能帶來7萬億元的投資和消費需求。假設到2020年，我國城鎮(zhèn)化率達60% 左右，那么未來7~8年，城鎮(zhèn)化所產(chǎn)生的資金需求將超過40萬億元。因此，中誠信國際認為在未來的城鎮(zhèn)化進程加速推進過程中，水泥行業(yè)發(fā)展可期。此外，我國城鎮(zhèn)化長期以來存在區(qū)域發(fā)展不平衡、東部城鎮(zhèn)化率高于中部和西部的問題。隨著中西部的快速發(fā)展，未來中西部城鎮(zhèn)化發(fā)展空間更大。

  淘汰落后產(chǎn)能、兼并整合成為水泥行業(yè)發(fā)展的主要方向，但在行業(yè)景氣度下行的背景下，大企業(yè)在兼并整合過程中將更加審慎。

  為抑制產(chǎn)能過剩，促進經(jīng)濟健康發(fā)展，近年來國家相繼出臺政策法規(guī)，從行政審批上限制新增產(chǎn)能。此外，以環(huán)境換效益的生產(chǎn)方式使我國面臨越發(fā)嚴重的環(huán)境問題，霧霾天氣已嚴重影響了人民的生產(chǎn)和生活。作為重污染行業(yè)之一，環(huán)保部對水泥企業(yè)減排標準日益趨嚴，企業(yè)環(huán)保成本增加，同時也促進了落后產(chǎn)能的淘汰。另外淘汰低標號水泥，推動行業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整亦將形成擠出效應，促使小型水泥企業(yè)的退出。從市場方面看，水泥行業(yè)區(qū)域性特征明顯，為提高區(qū)域控制力，大型水泥企業(yè)擴張方式逐步由新建轉(zhuǎn)變?yōu)榧娌⒄希谛袠I(yè)景氣度下行的背景下，大企業(yè)在兼并整合過程中將更加審慎。

  提升環(huán)保標準以及調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等相關政策的出臺將有效推進落后產(chǎn)能的淘汰，促進行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

  我國水泥行業(yè)前期發(fā)展方式較為粗放，企業(yè)擴張主要依托新建產(chǎn)能。2007~2009年我國水泥行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速分別達到33.05%、60.83%和61.75%。而在水泥新增產(chǎn)能快速增長的同時，由于仍可獲得一定的經(jīng)濟效益，大部分立窯以及半干法水泥窯等落后產(chǎn)能淘汰速度較為緩慢。但近年來，隨著限制新增產(chǎn)能、淘汰落后產(chǎn)能等政策的不斷實施，水泥行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速逐步下滑，水泥產(chǎn)能增速放緩，2014年和2015年1~9月，我國水泥行業(yè)固定資產(chǎn)投資分別為1,080億元和706億元，同比分別下降19%和13.74%。但由于需求下滑，水泥行業(yè)供需矛盾仍較為突出，2015年全行業(yè)水泥熟料產(chǎn)能利用率僅為67%左右，較上年下降約5個百分點。

  針對水泥行業(yè)突出的產(chǎn)能過剩問題，近年來國家相繼出臺政策助推水泥落后產(chǎn)能淘汰工作。2013年10月，國務院發(fā)布《化解產(chǎn)能嚴重過剩矛盾的指導意見》，指出將著力發(fā)揮市場機制作用，完善配套政策，“消化一批、轉(zhuǎn)移一批、整合一批、淘汰一批”過剩產(chǎn)能；并提出在2014年底完成“十二五”水泥行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能3.7億噸的目標任務并在2015年底前再淘汰水泥（熟料及粉磨能力）1億噸的要求。截至目前，我國淘汰落后和化解過剩產(chǎn)能取得積極進展，預計2015年全年將淘汰水泥落后產(chǎn)能3,800萬噸。2015年3月，國務院辦公廳發(fā)布《關于印發(fā)貫徹實施質(zhì)量發(fā)展綱要2015年行動計劃的通知》，表示將嚴格鋼鐵、水泥、玻璃、陶瓷等行業(yè)準入和強制退出機制。預計未來，落后水泥、熟料產(chǎn)能將被逐步有序淘汰。

  環(huán)境日益惡化使得國家對環(huán)保問題更加關注，水泥行業(yè)環(huán)保標準不斷提高，環(huán)保政策的出臺將有效推動落后產(chǎn)能的淘汰和行業(yè)供需矛盾的改善。2013年9月，國務院發(fā)布《大氣污染防治行動計劃》，提出大氣污染治理的具體指標：“到2017年，全國地級及以上城市可吸入顆粒物濃度比2012年下降10%以上，優(yōu)良天數(shù)逐年提高；京津冀、長三角、珠三角等區(qū)域細顆粒物濃度分別下降25%、20%、15%左右，其中北京市細顆粒物年均濃度控制在60微克/立方米左右”。水泥為污染物高排放行業(yè)之一，是主要治理對象。2013年12月，環(huán)保部頒布《水泥工業(yè)大氣污染物排放標準》，水泥行業(yè)現(xiàn)有生產(chǎn)線氮氧化物排放標準較2004版排放標準提升400毫克/立方米。對國土開發(fā)密度較高，環(huán)境承載能力開始減弱，或大氣環(huán)境容量較小、生態(tài)環(huán)境脆弱，容易發(fā)生嚴重大氣環(huán)境污染問題的地區(qū)，氮氧化物排放標準將執(zhí)行320毫克/立方米的限制。同時對于新建企業(yè)，新排放標準已于2014年3月1日開始執(zhí)行。作為迄今為止水泥行業(yè)最嚴排放標準，在降低污染物排放、改善生態(tài)環(huán)境的同時，《水泥工業(yè)大氣污染物排放標準》的實施將在行業(yè)內(nèi)形成一定擠出效應。按照新的排放標準，水泥企業(yè)需要增加脫硝裝置，將會增加現(xiàn)有水泥產(chǎn)能的初始投資成本和運營成本，根據(jù)經(jīng)驗數(shù)據(jù)顯示，由于落后水泥產(chǎn)能分攤的初始投資成本較高，同時水泥生產(chǎn)線初始排放濃度隨生產(chǎn)線規(guī)模擴大而降低，因此落后產(chǎn)能的單位運行成本和投資成本均相對較高，新環(huán)保標準的實施將加速水泥行業(yè)落后產(chǎn)能的淘汰。2015年11月，工業(yè)和信息化部和環(huán)境保護部聯(lián)合下發(fā)《關于在北方取暖區(qū)全面試行冬季水泥錯峰生產(chǎn)的通知》，《通知》決定北方地區(qū)在2015~2016年采暖期全面試行水泥錯峰生產(chǎn)，且對試行錯峰生產(chǎn)的范圍、錯峰生產(chǎn)的時間安排、嚴格執(zhí)行污染物排放新標準提出具體要求。錯峰生產(chǎn)在改善區(qū)域環(huán)境的同時亦將減少水泥、熟料供給量，緩解供需矛盾，有利于區(qū)域價格的穩(wěn)定。

  此外，淘汰低標號復合水泥將進一步削弱中小型水泥企業(yè)的競爭優(yōu)勢，促進優(yōu)勝劣汰，實現(xiàn)市場機制的有效運作。在國務院頒布的《關于化解產(chǎn)能嚴重過剩矛盾的指導意見》中提出，未來將“推廣高標號水泥和高性能混凝土，盡快取消32.5復合水泥產(chǎn)品標準，逐步降低32.5復合水泥使用比重”。目前，完全取消32.5低標號水泥的意見稿正在征求企業(yè)意見，預計2016年下半年或年底有望實施，真正的影響可能要到2017年有所體現(xiàn)。2015年6月，財政部和國家稅務總局印發(fā)《資源綜合利用產(chǎn)品和勞務增值稅優(yōu)惠目錄》的通知，規(guī)定從2015年7月1日起，將部分水泥產(chǎn)品的資源綜合利用退稅由100%即征即退改為退稅比例為70%，對環(huán)保標準更加從嚴，針對的是42.5及以上等級水泥的原料20%以上來自廢渣，其他水泥、水泥熟料的原料40% 以上來自廢渣以及符合《水泥工業(yè)大氣污染物排放標準》規(guī)定技術要求的水泥生產(chǎn)企業(yè)。上述規(guī)定提高了低標號水泥的生產(chǎn)成本，從政策角度推進低標號水泥的淘汰，將有助于熟料參配比的上升，推動水泥熟料產(chǎn)能利用率的提高。2015年8月，工業(yè)和信息化部及住房城鄉(xiāng)建設部印發(fā)《促進綠色建材生產(chǎn)和應用行動方案》的通知，鼓勵發(fā)展高品質(zhì)和專用水泥，修訂水泥產(chǎn)品標準，鼓勵生產(chǎn)和使用高標號、純熟料水泥，優(yōu)先發(fā)展并規(guī)范使用海工、核電、道路等工程專用水泥；支持延伸產(chǎn)業(yè)鏈，完善混凝土摻合料標準，推廣下游應用高性能混凝土，鼓勵使用C35及以上強度等級預拌混凝土，推廣大摻量摻合料及再生骨料應用技術。但是目前標號32.5的水泥，即低標號水泥在全部水泥消費中占比約為65%左右，其中低標號復合水泥P.C32.5約占50%左右。我國低標號水泥占比較高主要是由于其價格較低并可基本滿足低層房屋和農(nóng)村建設的需求。在低標號復合水泥的生產(chǎn)中可大量添加粉煤灰、礦渣等工業(yè)廢渣以降低生產(chǎn)成本并獲得相關增值稅返還，因此小型粉磨企業(yè)主要生產(chǎn)低標號復合水泥。未來隨著行業(yè)政策的實施，低標號復合水泥標準的取消，中小型粉磨企業(yè)競爭優(yōu)勢將被嚴重削弱，水泥產(chǎn)能、產(chǎn)量或?qū)⒂兴陆?。不過，在現(xiàn)行技術水平下，可實現(xiàn)32.5復合水泥、32.5普通水泥和42.5復合水泥的生產(chǎn)轉(zhuǎn)換，因此未來取消低標號復合水泥的影響仍有待觀察。

  總體來看，水泥行業(yè)政策不斷趨嚴，產(chǎn)能淘汰力度加大。同時新環(huán)保政策的出臺以及行業(yè)內(nèi)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整有利于產(chǎn)能增速的降低，維護水泥行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

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  2014年，水泥行業(yè)并購依然較為活躍，但整體而言對行業(yè)集中度的改善影響較小，未來大企業(yè)受資金、盈利等因素影響，對于兼并重組將較為審慎。

  為抑制水泥產(chǎn)能過快增長、解決產(chǎn)能過剩等問題，國家工信部一方面嚴格限制新增產(chǎn)能建設，另一方面加大力度淘汰落后產(chǎn)能，鼓勵企業(yè)通過合并、股權收購、資產(chǎn)收購、資產(chǎn)置換、債務重組等多種方式，實施強強聯(lián)合、兼并改造困難企業(yè)和中小型企業(yè)，實現(xiàn)產(chǎn)能合理布局，做大做強區(qū)域水泥集團。在國家一系列政策支持下，我國水泥行業(yè)整合工作順利推進，大型水泥企業(yè)擴張方式轉(zhuǎn)變?yōu)橐圆①徴蠟橹鳌Ｖ袊ú墓煞萦邢薰痉謩e于2007年、2009年和2011年相繼組建南方水泥有限公司、北方水泥有限公司和西南水泥有限公司。通過兼并整合，順利實現(xiàn)其全國性布局，在各區(qū)域內(nèi)市場控制力不斷增強。同時受益于市場集中度的提升，區(qū)域供需狀況得到改善。此外，中國中材股份有限公司亦通過并購甘肅祁連山水泥集團股份有限公司、新疆天山水泥股份有限公司成為西北地區(qū)最大的水泥供應商。隨著大型公司在區(qū)域內(nèi)控制地位的逐步形成，其自身盈利能力不斷提升。此外，通過迫使落后產(chǎn)能自動退出，市場集中度得到增強，水泥行業(yè)的競爭環(huán)境逐步規(guī)范，水泥生產(chǎn)企業(yè)之間由惡性競爭逐步轉(zhuǎn)向競爭合作，在一定程度上解決了企業(yè)產(chǎn)能盲目擴張、價格無序競爭等問題。

  根據(jù)相關統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2014年，我國水泥行業(yè)并購較為活躍，以大型國有企業(yè)為主，并購以調(diào)整產(chǎn)業(yè)布局、延伸下游產(chǎn)業(yè)鏈、整合水泥市場為主，2014年全年水泥行業(yè)發(fā)生的并購共67起，總交易額超過150億元；其中，并購水泥熟料企業(yè)24起，并購水泥粉磨企業(yè)13起，并購商品混凝土企業(yè)26起，其他并購4起；以產(chǎn)業(yè)布局調(diào)整為主的橫向并購占總并購的55%左右，以延伸產(chǎn)業(yè)鏈為主的縱向并購約占39%，涉足其他產(chǎn)業(yè)的并購僅占6%左右。從并購的區(qū)域分布來看，華東地區(qū)并購數(shù)量最多，占比為48%，其并購大多是收購商品混凝土企業(yè)和粉磨企業(yè)。對水泥熟料產(chǎn)能布局有影響的并購主要集中在中南地區(qū)和西南地區(qū)，均為水泥需求保持穩(wěn)定增長的地區(qū)。其中，中南地區(qū)水泥行業(yè)2014年共發(fā)生并購案例9起，涉及并購企業(yè)產(chǎn)業(yè)布局發(fā)生改變的水泥熟料產(chǎn)能近千萬噸，并購涉及的區(qū)域有：湖南、湖北、河南和廣東四個省份；西南地區(qū)共發(fā)生水泥企業(yè)并購案例4起，涉及的區(qū)域有：四川、貴州和云南三個省份，涉及的水泥熟料產(chǎn)能共計704萬噸。

  2014年全國水泥熟料產(chǎn)能約17.7億噸，前十大水泥企業(yè)合計熟料產(chǎn)能為9.2億噸，占全國總產(chǎn)能的比重約為52.19%，較上年提升了約1.6個百分點，上升幅度不大。2014年水泥行業(yè)并購所涉及的水泥熟料產(chǎn)能（產(chǎn)能歸屬發(fā)生轉(zhuǎn)移）為1,977萬噸，僅占全國熟料產(chǎn)能的千分之一左右，因此，2014年并購對全國水泥產(chǎn)業(yè)集中度的影響甚微。目前，水泥行業(yè)盈利狀況明顯下滑，公司債務規(guī)模上升，自有資金趨緊，預計2016年水泥行業(yè)發(fā)生大規(guī)模并購潮的可能性較小。

  總體來看，在國家政策的支持下，通過兼并重組以及淘汰落后產(chǎn)能，我國水泥市場集中度明顯提升，市場經(jīng)營環(huán)境有所好轉(zhuǎn)，產(chǎn)能盲目擴張以及價格惡性競爭得到一定抑制，市場競爭更為有序。而且隨著水泥行業(yè)進入需求增長放緩甚至需求總量上升乏力的新常態(tài)階段，以及面臨產(chǎn)能嚴重過剩的情況下，兼并重組成為行業(yè)化解產(chǎn)能過剩，實現(xiàn)行業(yè)轉(zhuǎn)型升級的重要手段，也是水泥企業(yè)擴大規(guī)模、整合市場布局和提升企業(yè)效益的重要途徑，但受自身經(jīng)營狀況以及外部融資渠道等因素影響，大企業(yè)在兼并重組中將越發(fā)審慎。

  在行業(yè)政策及市場環(huán)境影響下，近年來我國水泥行業(yè)固定資產(chǎn)投資規(guī)模持續(xù)下降，但由于下游需求疲弱，全國水泥市場產(chǎn)能過剩形勢仍較為嚴峻。

  水泥固定資產(chǎn)投資方面，近年來，在淘汰落后產(chǎn)能、鼓勵兼并重組政策的引導下，水泥行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速逐步下滑，2014年我國水泥行業(yè)完成固定資產(chǎn)投資1,080.76億元，同比下降19.44%，水泥投資連續(xù)4年下降。受政策和需求減弱以及當前資金狀況緊張的共同影響，企業(yè)投資意愿趨弱。在固定資產(chǎn)投資增速持續(xù)下降的大環(huán)境下，作為產(chǎn)能過剩產(chǎn)業(yè)和節(jié)能減排的重點行業(yè)之一，投資增速下降屬于正常趨勢。2015年1~9月，我國水泥行業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額為706.1億元，投資增速同比下降13.74%。分區(qū)域來看，僅中南和華東地區(qū)有所增長，其他區(qū)域均呈明顯下行趨勢。其中西北地區(qū)由于供需矛盾較為嚴重，其水泥固定資產(chǎn)增速同比下降45.96%；2015年前三季度華北五省的利潤率均列全國倒數(shù)，華北地區(qū)供需狀況惡化，同時由于環(huán)保壓力加大，2015年1~9月，其固定資產(chǎn)投資完成額同比下降21.63%；東北地區(qū)區(qū)域經(jīng)濟持續(xù)低迷，水泥行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速持續(xù)大幅下降；西南地區(qū)水泥固定資產(chǎn)投資亦明顯下滑，同比下降31.82%；而中南地區(qū)由于行業(yè)供需狀況較好，水泥固定資產(chǎn)投資同比大幅增長15.54%；華東地區(qū)投資增速雖為正增長，但其主要是由于環(huán)保壓力增強，企業(yè)在節(jié)能減排等環(huán)保方面投入增加所致。

  總體而言，受政策和需求減弱以及當前資金狀況緊張的共同影響，企業(yè)投資意愿較弱，水泥行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速明顯下滑，未來海外投資或?qū)⒊蔀樾袠I(yè)固定資產(chǎn)投資增速的新增長點。

  2014年，我國新增熟料生產(chǎn)線54條，合計新增產(chǎn)能約7,033萬噸/年，同比下降約25.42%；新增熟料生產(chǎn)線中，日產(chǎn)5,000噸以上熟料生產(chǎn)線31條；日產(chǎn)4,000噸4條，日產(chǎn)2,500~4,000噸17 條，日產(chǎn)2,000噸2條。平均規(guī)模達到日產(chǎn)4,200噸。分區(qū)域看，新增產(chǎn)能主要集中在貴州和云南兩地，兩省合計新增超過2,500萬噸，占新增總量的36%。從投產(chǎn)時間看，上半年和下半年投產(chǎn)規(guī)?？偭炕鞠喈?。分企業(yè)看，新增產(chǎn)能位居前三位的企業(yè)分別是海螺水泥、中國建材和云南昆鋼，合計占當年新增產(chǎn)能的43%；雖然2014年產(chǎn)能增速較上年明顯下降，但由于需求疲軟，2014年我國熟料產(chǎn)能增速又一次快于需求增長，供需矛盾進一步惡化。2015年1~9 月，全國新增新型干法水泥熟料生產(chǎn)線18條，熟料設計產(chǎn)能2,489萬噸/年；分區(qū)域來看，新增熟料生產(chǎn)線主要集中在廣東、山東和甘肅等地，分別為512萬噸/年、465萬噸/年和357萬噸/年。總體來看，雖然近幾年水泥產(chǎn)能過快增長的勢頭得到抑制，水泥行業(yè)固定資產(chǎn)投資不斷下滑，但由于需求增速下降，全國水泥市場產(chǎn)能過剩形勢仍不斷加劇。

  產(chǎn)量方面，2015年，我國基礎設施投資增速繼續(xù)保持高位，但由于固定資產(chǎn)、房地產(chǎn)投資增速的明顯下行，水泥市場需求增速減緩，全國水泥產(chǎn)量為24.76億噸，增速同比大幅下降，為1.8%，為自1991年以來的最低值，目前我國經(jīng)濟正處于震蕩調(diào)整階段，我國水泥需求長期低速增長將成為新常態(tài)。分區(qū)域來看，2014年西南和中南地區(qū)水泥產(chǎn)量增長較快，同比增速分別為7.8%和4.78%；華東和西北地區(qū)產(chǎn)量增速水平與全國平均水平較為接近，分別為1.42%和1.28%；華北地區(qū)和東北地區(qū)由于需求下滑較快，2014年全年增速分別為-10.04%和-3.78%，遠低于全國平均水平。

  2015年以來，固定資產(chǎn)投資增速進一步下滑，水泥市場需求疲軟，全國水泥產(chǎn)量下滑至23.48 億噸，同比下降4.95%；除西南地區(qū)外，其他地區(qū)水泥產(chǎn)量均呈下滑趨勢。其中華北、東北和西北地區(qū)分別下降14.60%、15.77%和7.19%。華東和中南地區(qū)水泥市場需求相對較好，水泥產(chǎn)量絕對值較大，為傳統(tǒng)優(yōu)勢區(qū)域。但2015年以來，受需求持續(xù)下滑影響，華東和中南地區(qū)水泥產(chǎn)量分別下降5.62%和1.72%。綜合來看，全國固定資產(chǎn)投資增速下滑，水泥市場需求弱化，全國水泥明顯產(chǎn)量下滑。

  總體來看，受行業(yè)政策限制，水泥固定資產(chǎn)投資增速明顯下滑，供給端壓力趨緩，但受需求下降的影響一些地區(qū)產(chǎn)能過剩的問題仍然較為嚴重，特別是2015年以來，固定資產(chǎn)投資增速持續(xù)下降的背景下，一些地區(qū)產(chǎn)能過剩的形勢更加嚴峻。