[原創(chuàng)]巴西水泥行業(yè)——正處于備受挑戰(zhàn)的時代

  巴西方圓8515767平方公里，劃分為26個州是南美洲最大、全世界第五大國家。2015年巴西人口達20400萬，是世界第六大人口國家。作為全球最大的新興市場之一，巴西水泥行業(yè)規(guī)模較大。

  經(jīng)濟

  作為金磚五國之一（金磚國家包括巴西、俄羅斯、印度、中國和南非），巴西新型經(jīng)濟發(fā)展較快。在2008年全球經(jīng)濟危機中巴西的經(jīng)濟衰退相對溫和的多，且僅維持了半年GDP開始出現(xiàn)強勁的增長，直到2011年，巴西的“過度依賴原材料出口、生產(chǎn)效率低、運行成本高、持續(xù)高通脹率和低投資水平”使得經(jīng)濟發(fā)展再次放緩。2014年，巴西GDP增速只有0.1%（圖1），人均GDP維持在16100美元，通脹率從2013年的5.9%上升至6.3%，工業(yè)產(chǎn)值同比減少1.5%。

  圖1:2000-2014年巴西水泥產(chǎn)量、熟料產(chǎn)能、GDP增長率和通脹率變化趨勢

  數(shù)據(jù)來源：IMF World Economic Outlook Database October 2015, WoHd Data Bank, USGS Mineral Yearbooks

  巴西經(jīng)濟很大程度上依賴于商品出口，包括咖啡、汽車、鋼鐵、水泥和農(nóng)作物。2014年巴西商品出口金額為2430億美元，進口為2420億美元。巴西服務業(yè)從業(yè)人口有11100萬，占總體勞動力的71%，農(nóng)業(yè)從業(yè)人口占15.7%，工業(yè)從業(yè)人口占13.3%。2014年失業(yè)率從2013年的5.4%下降至4.8%，然而占全國21.4%的人口仍停留在貧困線之下。據(jù)當?shù)孛襟w報道，每年巴西貪污腐敗的消費達到410億美元，巴西西門子合規(guī)官表示“腐敗是普遍存在的”?！叭欢臀魅擞锌浯髥栴}的習慣，如果你不行賄但是默認這種行為仍然是可以經(jīng)商的。”69.9%的巴西企業(yè)表示腐敗是企業(yè)經(jīng)營中的一個很大問題，他們正在努力減少腐敗造成的多方面影響。

  水泥行業(yè)

  巴西水泥行業(yè)歷史可以追溯到19世紀，工業(yè)化規(guī)模生產(chǎn)始于1926年，Companhia Brasileira de Clmento波特蘭水泥廠誕生。經(jīng)過近100年的發(fā)展，到2015年巴西已經(jīng)擁有72個綜合水泥廠，水泥產(chǎn)能達到7653萬噸/年。水泥生產(chǎn)和消費不均衡地分布在23個州，集中在人口最多的州，如圣保羅、米納斯吉拉斯、里約熱內(nèi)盧和巴伊亞（表1，圖2-3）

  表1：巴西部分地區(qū)水泥產(chǎn)量及產(chǎn)能情況

  數(shù)據(jù)來源：巴西地理統(tǒng)計局官網(wǎng)、2016年全球水泥目錄

  巴西水泥工業(yè)聯(lián)盟（SNIC）的報告中指出，初步統(tǒng)計2014年巴西國內(nèi)水泥消費量同比增長1%至7170萬噸，國內(nèi)水泥銷量同比增長1.4%至萬噸，進口同比下降20.4%至81.7萬噸，出口同比增長36.4%至3萬噸。國內(nèi)銷量出現(xiàn)增長的主要區(qū)域是東北及中西部地區(qū)，銷量下滑最大的地區(qū)在北方地區(qū)。2014年巴西水泥銷量很大比例是流向經(jīng)銷商（3650萬噸），另外的流向了混凝土攪拌站（1360萬噸）和其他客戶（1610萬噸），還有少量出口（3萬噸）。USGS稱巴西水泥產(chǎn)量由2013年的7000萬噸升至2014年的7200萬噸，熟料產(chǎn)能維持在6000萬噸/年。

  2015年巴西水泥企業(yè)業(yè)績慘淡，前九個月國內(nèi)水泥銷量同比下降7.7%至4920萬噸，出口量同比增長10%至2.2萬噸（表2）。所有的區(qū)域銷量都出現(xiàn)下降，下降幅度最大的區(qū)域在中西部和西南部地區(qū)。

  表2:2014、2015年前9個月巴西水泥銷量變化

  數(shù)據(jù)來源：SNIC

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  水泥企業(yè)

  2015年巴西水泥行業(yè)由九大水泥企業(yè)主導，這九個水泥企業(yè)合計產(chǎn)能為7075萬噸/年，共擁有64個綜合水泥廠（表3）。這九大水泥企業(yè)水泥產(chǎn)能占全國92.5%，水泥廠數(shù)量占全國80%。

  圖2：：215年巴西水泥廠分布圖（按產(chǎn)能規(guī)模進行顏色劃分）

  數(shù)據(jù)來源：2016年全球水泥目錄

注：企業(yè)名稱及產(chǎn)能情況見文章最后《附件1：巴西水泥企業(yè)列表》

  圖3:2013年巴西區(qū)域水泥消耗分布圖

  數(shù)據(jù)來源：SNIC

  表3：當前巴西主要水泥企業(yè)及其產(chǎn)能、工廠數(shù)量

  數(shù)據(jù)來源：2016年全球水泥目錄

  1、Votorantim Cimentos

  Votorantim Cimentos是巴西水泥行業(yè)的領導者，總計投產(chǎn)產(chǎn)能達2460萬噸/年，擁有20個水泥廠，這還不算包括公司三個在建水泥廠以及一個位于圣保羅Ribeirao Grande的停產(chǎn)的水泥廠，但包括Mizu Cimentos Especiais的三個運行的水泥廠225萬噸/年的產(chǎn)能，Votorantim Cimentos持有該公司51%的股權。Votorantim Cimentos市場占有率達到32.1%，除了是巴西最大的水泥企業(yè)，根據(jù)2016年全球水泥目錄及2015年全球水泥企業(yè)百強報告，Votorantim也是全球第九大水泥制造商。自1933年成立以來，Votorantim逐漸拓展了國際業(yè)務，在各大洲都有業(yè)務分布。除了水泥，公司還生產(chǎn)混凝土、骨料、砂漿和石灰。

  2015年4月，Votorantim宣告了一個2015-2018年的投資計劃，計劃投資16億美元在巴西新建五個水泥廠，在土耳其、玻利維亞分別新建一個水泥廠，以及現(xiàn)有工廠的擴建和現(xiàn)代化升級改造。公告繼公司2007-2014年32億美元投資完成之后發(fā)出，前一個7年投資令公司全球產(chǎn)能提升了51%。

  在巴西，Votorantim的首要任務是提高公司在中北部和東北區(qū)域的產(chǎn)量，在這些區(qū)域建筑業(yè)和水泥需求具有潛在增長動力。公司位于戈亞斯Edealina的新水泥廠即將于2015年年底投產(chǎn)運營，另外位于Primavera, Para的新產(chǎn)能也將在2016年上半年投產(chǎn)。在擴張的第二個階段，Votorantim計劃在索布拉爾新建一個水泥廠，在同樣位于Ceara的Pecem建設一個粉磨站，在帕拉伊巴Caapora 新建水泥廠。這三個工廠計劃于2017年下半年投產(chǎn)。

  此輪投資昭示著Votorantim即將掀起新的一輪增長。公司CEO Walter Dissinger表示：“我們的投資集中于有吸引力、有利潤的市場，是長期的規(guī)劃，并考慮了未來市場需求。我們做好了迎接挑戰(zhàn)的準備，并制定了長遠的規(guī)劃和思考。我們穩(wěn)健的財務實力是我們可以繼續(xù)投資以迎接市場的復蘇?！?

  盡管態(tài)度積極，但Votorantim2015年8月臨時決定暫停其位于圣保羅Riberao Grande工廠的生產(chǎn)，自決定時起，該工廠將作為一個配送中心。這個決定歸咎于國家的財務狀況不佳，公司沒有宣布該工廠何時重新生產(chǎn)。

  2015年1季度Votorantim營業(yè)收入同比增長4%至18.8億美元，凈收入增至1940萬美元，較2014年同期增長813%。2015年第二季度營業(yè)收入同比增長17%至20.3億美元，凈收入同比增長18%至15800萬美元。Votorantim表示公司上半年在巴西的水泥銷售收入受到“宏觀經(jīng)濟惡化”的影響，盡管受美國銷量增長、土耳其和摩洛哥售價的上漲公司全球銷售收入得以增長。2015年1季度，Votorantim的水泥銷量同比下降4%至795萬噸，第二季度水泥銷量同比下降2%至924萬噸。

  2、InterCement Brasil SA

  InterCement隸屬于巴西建筑集團Camargo Correa，是巴西第二大水泥制造商，擁有14個綜合水泥廠，總產(chǎn)能累計1650萬噸/年。公司市場占有率為21.6%。公司第一個水泥廠建于1968年圣保羅的Apial，目前已經(jīng)成為跨國公司。

  2015年6月，Camargo Correa宣告計劃出售InterCement10-18%的股權，出售價格為6.48億美元至11.7億美元，以便實施新的海外投資，例如在埃及、莫桑比克和葡萄牙。該項出售資金將對公司起到重大的推動作用，公司目前有26.6億美元債務。Camargo Correa是巴西少數(shù)幾個被指控高管與國有石油公司Petroleo Brasileiro有合同賄賂的公司之一，這威脅到了公司的公共工程合約，推高了融資成本。兩名Camargo Correa高管已經(jīng)承認了該指控。

  2015年InterCement有兩個重要的人事變動，2015年7月Paulo Diniz被任命為財務和投資者關系的副總裁。Diniz曾任Amyris Brasil公司的懂事長，該公司是美國一家生物合成技術公司。2015年8月，InterCement的COO  Ricardo Lima接替Jose Edison Franco被任命為公司總裁。Lima和Franco制定了公司的戰(zhàn)略計劃，其中包括投資25000萬美元在莫桑比克建立水泥廠。

  2014年InterCement的營業(yè)收入同比下降0.8%至28.5億美元，凈收入為5400萬美元，而2013年為凈虧損2120萬美元。2014年InterCement水泥及熟料銷量同比增長6%至3050萬噸，銷量的增長主要歸功于巴拉圭和非洲的強勁表現(xiàn)。在巴西，InterCement的水泥及熟料銷量同比增長0.5%至1260萬噸，水泥銷售價格同比增長4.3%。截至目前，公司無2015年公開業(yè)績報告。

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  3、LafargeHolcim

  2015年，拉法基和豪瑞完成了他們的全球合并，形成拉豪集團。在巴西，合并的是Lafarge Brasil SA 和Holcim Brasil SA，目前拉豪在巴西擁有9個水泥廠，產(chǎn)能1040萬噸/年，是巴西第三大水泥企業(yè)，市場占有率為13.6%。他們的水泥廠名稱還保留合并前的名稱。

  法國拉法基1959年進入巴西，在合并之前有7個水泥廠，水泥產(chǎn)能合計633萬噸/年；瑞士豪瑞1951年進入巴西，合并前有四個水泥廠，產(chǎn)能合計450萬噸/年。拉法基和豪瑞在合并的過程中剝離了他們的部分資產(chǎn)，剝離的資產(chǎn)由愛爾蘭CRH接手。

  2015年9月，拉豪為其新的水泥品牌Maua推出新的促銷活動?；顒釉诶锛s熱內(nèi)盧舉行，活動概念是“我們?yōu)樽龊妹恳患赂械津湴痢?，促銷手段包括廣播和戶外廣告。

  4、Cimento Nassau

  Cimento Nassau是John Santos集團的子公司，擁有10個綜合水泥廠，投產(chǎn)產(chǎn)能為601萬噸/年，是巴西第四大水泥企業(yè)，市場占有率為7.85%。公司的水泥廠主要位于巴西的北方地區(qū)，是北方地區(qū)最大的水泥企業(yè)。

  2015年10月，位于塞爾希培Nossa Senhora do Socorro的Cimento Nassau的 Itaguassu-Agro工廠職工因拖欠工資、PLR計劃（一些公司提供的績效獎金計劃）和裁員繼續(xù)罷工。工人決定罷工是在多次與公司溝通及停工警告之后進行的，據(jù)當?shù)孛襟w表示， Cimento Nassau拖延工資發(fā)放以維持數(shù)月，且PLR仍遲遲未得到解決。

  5、Brennand Cimentos

  Brennand Cimentos是1917年成立的Brennad集團的子公司，公司擁有三個水泥廠，產(chǎn)能為350萬噸/年。公司在巴西的市場占有率為4.57%，是巴西第五大水泥企業(yè)。公司生產(chǎn)一系列水泥產(chǎn)品、骨料產(chǎn)品和混凝土制品。

  2015年9月，公司位于帕拉伊巴Pitimbu的投資7億美元、產(chǎn)能150萬噸/年的生產(chǎn)線投產(chǎn)，該工廠可為巴西北部地區(qū)的九個州提供水泥產(chǎn)品。公司主席Eduardo Ramos表示“東北地區(qū)市場要好于全國平均水平，這個水泥廠的投產(chǎn)可以滿足該地區(qū)的水泥需求。帕拉伊巴在巴西北方地區(qū)的中心?！?Brennand Cimentos尚未公開任何財務業(yè)績。

  6、CRH

  CRH開始巴西的業(yè)務是在2015年，收購拉豪剝離資產(chǎn)使得其進入巴西市場。公司擁有三個水泥廠（兩個來自于拉法基，一個來自于豪瑞），產(chǎn)能258萬噸/年，是巴西第六大水泥企業(yè)，市場占有率為3.37%。CRH同時還收獲了兩個粉磨站，位于米納斯吉拉斯州的Arcos和Santa Luzia。

  公司的財務報告沒有提及其巴西的新業(yè)務，只是提到公司新的業(yè)務，包括巴西的資產(chǎn)整合正在進行中。除了水泥廠，CRH在米納斯吉拉斯州的多個城市還有配送中心。

  7、Cimento Tupi

  Cimento Tupi是巴西第七大水泥企業(yè)，投產(chǎn)水泥產(chǎn)能250萬噸/年，兩個綜合水泥廠位于巴西的南部和東南部，市場占有率為3.27%。Cimento Tupi成立于1949年，前稱為Cement Com?pany Vale do Paraiba，經(jīng)歷了較為穩(wěn)健的發(fā)展。公司生產(chǎn)復合水泥和高強度水泥。

  2015年3月，公司行政長官Merck Marra Jr確認了公司的一項投資計劃，即投資2.95億美元在巴拉那Adrianople新建一個水泥廠，該公告是在Cimento Tupi的代表會見政府官員討論政府支持該項目的基礎設施建設及許可的問題之后發(fā)布的。

  2015年5月Cimento Tupi宣布將錯失2018年到期的900萬美元帶息債權發(fā)行，該1.85億美元海外債權有30天的優(yōu)惠期，Cimento Tupi聘任投資銀行Rothschild作為他的財務顧問。標普稱在接下來的一年內(nèi)，水泥生產(chǎn)商依賴于資產(chǎn)再融資或資產(chǎn)出售來解決其利息負擔和到期債務。實際上，在2015年上半年，Cimento Tupi營業(yè)收入同比下降26%至4700萬美元，利潤出現(xiàn)虧損2560萬美元，而去年同期獲得利潤342萬美元。

  8、CSN Cimentos

  CSN Cimentos是巴西第八大水泥企業(yè)，擁有一個水泥廠，水泥產(chǎn)能240萬噸/年，市場占有率3.14%。CSN Cimentos的實際控股公司巴西鋼鐵企業(yè)Companhia Siderurgica Nacional （CSN）成立于1941年，2009年進入水泥行業(yè)，公司水泥廠位于里約熱內(nèi)盧的Volta Redona。水泥廠利用生鐵生產(chǎn)過程中產(chǎn)生的廢渣作為環(huán)境友好型可替代原料。

  2015年4月，CSN Cimentos宣布了新的投資計劃，即投資6.08億在Arcos和Romaria新建兩個水泥廠。同時公司還將對現(xiàn)有生產(chǎn)線進行升級改造，更換新窯和三個新磨機。通過新的投資，公司水泥產(chǎn)能將擴充到540萬噸/年。

  同樣是2015年4月，母公司CSN公告稱正考慮與其水泥公司CSN Cimentos的合并。合并將有助于CSN實現(xiàn)協(xié)同效應和規(guī)模經(jīng)濟，并形成“過程優(yōu)化和效益最大化”的結果。合并的成本大約為54.48萬美元，從于2015年5月1日生效。

  在2015年1季度，CSN的收入同比增長5%至10.5億美元，利潤同比增長7%至2.57億美元，水泥銷量同比增長7%至52.5萬噸，水泥銷售收入2630萬美元，利潤886萬美元。2季度，CSN的收入同比增長8%至9.67億美元，凈虧損1.61億美元；水泥銷量同比增長10%至57.9萬噸，水泥銷售收入為3030萬美元，利潤1040萬美元。公司表示上半年巴西水泥產(chǎn)量總體同比下滑7.2%。上半年，CSN投資2.37億美元，包括4770萬美元的水泥業(yè)務投資。

  9、Supremo Cimento

  Supremo Cimento是葡萄牙的 SECIL的子公司， 擁有2個水泥廠，水泥產(chǎn)能230萬噸/年，是巴西第九大水泥企業(yè)，在巴西市場占有率為3%。Supremo Cimento成立于2003年，地點在意大利圣卡泰里娜的Pomerode，2012年SECIL獲得其13.8%的股權，使其進入巴西市場。

  2015年4月Supremo Cimento位于巴拉那Adrianopolis的200萬噸/年新增產(chǎn)能投產(chǎn)。新生產(chǎn)線采用了低能耗設計，符合所有的環(huán)境法規(guī)，具有卓越的可持續(xù)性能，Supremo Cimento商業(yè)總監(jiān)Evanilton Braga表示這條生產(chǎn)線的建設源于巴西近年來建筑業(yè)發(fā)展取得的成果，“我們相信，在未來幾年，巴西的水泥行業(yè)前景光明，建筑業(yè)將持續(xù)增長?！?

  2015年6月NSOSPE以9400萬美元的代價獲得Supremo Cimento50%的股權，NSOSPE是葡萄牙持股公司Semapa Sociedade Invest Gestao SGPS 和SECIL的合資公司，其中Semapa持股51%，目前NSOSPE間接持有Supremo Cimento全部股權。

  SECIL2014年數(shù)據(jù)顯示由于巴西經(jīng)濟活動減速，水泥消耗出現(xiàn)萎縮。在公司的子公司Supremo Cimento所在的巴西南部地區(qū)，水泥需求量同比增長1.5%至1200萬噸左右。Supremo Cimento水泥銷量同比增長5.3%至49.5萬噸，扣除折舊及攤銷息稅前利潤（EBITDA）同比增長34%至706萬美元。

  卡特爾事件

  巴西近幾年也出現(xiàn)了若干起卡特爾事件，同時腐敗事件諸見報端，巴西的水泥行業(yè)未能幸免。2015年7月巴西反壟斷機構Cade下令對六家進行價格操控的水泥企業(yè)進行懲罰（各企業(yè)罰款情況如下），合計罰款9.34億美元，限期一個月上繳，同時要進行資產(chǎn)剝離，這在巴西水泥行業(yè)是一件里程碑事件。Cade還制裁了巴西水泥協(xié)會（ABCP）及SNIC。

  Votorantim - 4.5億美元

  InterCement Brasil - 7240萬美元

  Itabira Agro Industrial - 1.23億美元

  Cia de Cimentos Itambe - 2640萬美元

  Holcim -1.53億美元

  Cimpor Cimentos - 8920萬美元

  這些公司必須在一年之內(nèi)通過出售資產(chǎn)削減其投產(chǎn)水泥及混凝土產(chǎn)能，據(jù)Cade表示（早在2014年5月Cade就已經(jīng)給出第一輪裁決），幾家水泥企業(yè)串通定價迫使競爭對手退出市場。裁決是在長達8年的調(diào)研之后做出的，是在調(diào)研巴西為2014年世界杯所做的道路、港口和基礎設施建設項目成本嚴重超支之后得到的結論。幾家水泥公司控制著國內(nèi)75%的水泥和混凝土市場，Cade的調(diào)查資料證實在1990年至2000年之間進行收購和資產(chǎn)互換的企業(yè)是為了防止競爭對手進入市場。巴西最大的水泥企業(yè)往往在特定區(qū)域有很強的市場掌控力，增加了潛在的合謀幾率。事實上，巴西水泥企業(yè)數(shù)量從1990年代的25家左右銳減到2011年的10家左右，其中一些公司是在挑戰(zhàn)Cade的反壟斷條例。

  同樣是2015年7月，Cade結束了對Votorantim、Cia de Cimento Itambe和Cimpor的行政調(diào)查。該調(diào)查指向涉嫌自2008年開始通過拒絕向某些獨立公司出售某些類型水泥等行為違反經(jīng)濟秩序。據(jù)稱這些行為已經(jīng)影響到了南里奧格蘭德州和東南、中西部地區(qū)的企業(yè)。

  2015年9月Votarantim, InterCement Aus?tria Holding和Camargo與印度證券交易所（SEBI）之間發(fā)生一起涉嫌違規(guī)的關于收購印度Shree Digvijay水泥的案件。三家公司支付了11.5萬美元結案費用。SEBI發(fā)起這三個公司的收購涉嫌規(guī)范SAST（股票重大收購）條例，據(jù)稱，企業(yè)確實未能遵守條例規(guī)定公開發(fā)售Shree Digvijay水泥3670萬分股份、合計26%的股權。

  展望

  IMF在2015年10月的世界經(jīng)濟展望更新中預測2015年巴西GDP將同比下降3%，2016年同比下降1%，而2014年為同比增長0.1%（表4）。IMF10月的預測較4月的預測（-1%）和7月的預測（-1.5）有很大的下降，IMF表示2015年巴西經(jīng)濟發(fā)展放緩，2016年有望得到改善。

  表4：巴西、拉丁美洲與加勒比地區(qū)及新興區(qū)域GDP預測

  數(shù)據(jù)來源：IMF 2015年10月世界經(jīng)濟展望更新

  2015年7月，SNIC表示2015年國內(nèi)水泥需求將下降10-15%，出現(xiàn)十年來首次市場探底，2016年水泥消耗將下降至6000萬噸左右。2010年GDP同比增長7.53%，但接下來四年增速下滑至2.73%、1.03%、2.49%、0.1%，水泥產(chǎn)量增速出現(xiàn)同樣的趨勢，2010年產(chǎn)量同比增長14.2%，之后四年增速分別下降至7.55%、8.19%2%和1.5%。同樣的民用建筑業(yè)收入從2010年同比增長33.5%下降至12.6%、1239%、7.6%。2015年3%的GDP增速預測使得水泥產(chǎn)量和民用建筑很難實現(xiàn)增長。

  相反，InterCement預計中長期將迎來新的經(jīng)濟穩(wěn)定增長周期。公司表示增加稅收以及削減政府開支將有助于降低通脹率和利率，產(chǎn)生“經(jīng)濟和實際收入增長”。對于基礎設施建設和住房的高需求和600-700萬套房屋的短缺將雙方向刺激水泥消耗從2016年開始實現(xiàn)年均增長3%。

  在2014年財務報告中，SECIL對于2015年的前景預測是積極的，盡管他們對政府正在考慮通過提高稅收和利率執(zhí)行更為嚴格的貨幣和經(jīng)濟政策表示擔憂。SECIL預計2015年的業(yè)績好于2014年。

  附件1：巴西水泥企業(yè)列表