[評論]泰林科建:管樁量價齊降 材料成本管理薄弱

水泥大數(shù)據(jù)研究院 陳瑋 · 2019-12-18 18:43 留言

泰林科建控股有限公司于2019年3月在開曼群島注冊成立,同月27日于香港登記成為非香港公司,是母公司江蘇泰林建設有限公司的控股子公司。今年12月18日在港交所以每股股份0.01港元上市發(fā)售。2019H1公司主營業(yè)務管樁的市場份額占江蘇省比重為2.7-3.2%,商混的市場份額占南通市比重為0.1-0.2%,管樁及商混產(chǎn)能分別為150萬米和40萬方。

收入高速增長 凈利潤萎縮

泰林科建2019H1實現(xiàn)營業(yè)收入2.71億元,同比大增41.34%,凈利潤達到1651.30萬元,同比回落16.51%,主要是房地產(chǎn)政策嚴格,管樁量價齊跌緣故,同時商混原材料成本上漲,壓縮毛利空間。

圖1、2:營業(yè)收入和凈利潤及其同比情況

數(shù)據(jù)來源:水泥大數(shù)據(jù)(https://data.ccement.com/)

 管樁量價齊跌 江蘇新開工面積萎縮

2019年上半年公司管樁毛利率較去年同期萎縮3.40個百分點,原因有兩:一是江蘇省嚴格的房地產(chǎn)政策,商品房新開工面積增速萎縮9.4%,需求回落,使得公司管樁平均售價和銷量雙雙回落,分別下滑至188.10元/米和60.27萬米,同比分別回落3.88%和9.37%。二是原材料成本上漲,在售價回落的同時,原材料單位成本上漲0.30%,成本管理薄弱。

表1:管樁業(yè)務經(jīng)營數(shù)據(jù)情況

數(shù)據(jù)來源:水泥大數(shù)據(jù)(https://data.ccement.com/)

商混毛利率萎縮 原材料成本上漲

雖然江蘇省房地產(chǎn)新開工面積萎縮,但施工面積增速持續(xù)上揚,上半年房地產(chǎn)施工面積增速6.50%,顯示房地產(chǎn)施工對商混需求仍較旺,使得公司商混在南通市的銷量大增154.63%。然而前兩年至今,商混毛利率卻一直呈現(xiàn)萎縮態(tài)勢,今年上半毛利率較去年同期萎縮1.20個百分點,萎縮的原因主要是原材料成本大幅上漲緣故,尤其砂石價格,因環(huán)保因素,材料供應緊張,截止2019年年末,南通細砂和碎石價格從年初起分別上漲了14-25元/噸。

表2:商混業(yè)務經(jīng)營數(shù)據(jù)情況

數(shù)據(jù)來源:水泥大數(shù)據(jù)(https://data.ccement.com/)

與同行相比,公司業(yè)務毛利率處在中檔以上水平

上半年,在混凝土上市企業(yè)中,公司商混毛利率18.4%,位居第二位,排在海南瑞澤之后。在管樁上市企業(yè)中,公司管樁毛利率18.40%弱于河南企業(yè)雙建科技28.84%。

圖3:商混毛利率對比情況    圖4:管樁毛利率對比情況

數(shù)據(jù)來源:水泥大數(shù)據(jù)(https://data.ccement.com/)

公司未來展望

今年房地產(chǎn)融資渠道受限的背景下,預計明年房地產(chǎn)新開工面積增速仍是萎靡不振,據(jù)公司招股說明書顯示,如果公司管樁銷量低于47萬米,那么將對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。不過公司業(yè)務銷售實力在江蘇省排在第六位,同時前5大客戶占公司收益比重在45%以上,依托大客戶資源,暫能穩(wěn)定經(jīng)營。

表3:穩(wěn)定的客戶資源

數(shù)據(jù)來源:水泥大數(shù)據(jù)(https://data.ccement.com/)

另外,PHC管樁及商混屬于資本密集型,今年公司通過港交所融資所得資金來提高生產(chǎn)設施,升級環(huán)保,保證公司綠色生產(chǎn)以及擴大銷售市場來支撐公司后續(xù)業(yè)績增長,最后公司混凝土產(chǎn)品將依托所在地南通市的基建項目發(fā)展,如2017年江蘇省發(fā)布《南通江蘇上海大都市北翼門戶城市總體方案》,項目建設將支撐公司商混銷量穩(wěn)定增長,預計明年公司業(yè)績萎縮速度將減緩。

表4:上市募集資金流向

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(本文不構成投資建議)

編輯:陳瑋

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