宏觀經(jīng)濟形勢總體來看仍然偏弱

　　4月工業(yè)增加值同比增長8.7%(預(yù)期8.9%，上月8.8%)，固定資產(chǎn)投資累計同比增長17.3%(預(yù)期17.7%，上期17.6%)，社會零售品消費總額同比增長11.9%(預(yù)期12.2%).

　　4月工業(yè)增加值同比增速略有回落，宏觀經(jīng)濟形勢總體來看仍然偏弱：4月工業(yè)增加值8.7%，較上月回落0.1個百分點，前4個月基本穩(wěn)定在8.7%上下波動，顯示經(jīng)濟形勢整體來看仍然偏弱。主要行業(yè)來看，通信設(shè)備、化工、通用設(shè)備等行業(yè)工業(yè)增加值同比增速回落的較為明顯，中觀層面來看，主要生產(chǎn)資料的產(chǎn)量增速也相對低迷。其中，粗鋼產(chǎn)量同比增長2.1%，較上月回落0.1個百分點，遠低于去年4季度的6.6%；水泥產(chǎn)量同比增長3.9%，較上月回落2個百分點，遠低于去年4季度的9.9%；十種有色金屬產(chǎn)量同比增長4.3%，較上月回落2.8個百分點，但明顯低于去年4季度的9.6%。

　　在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型完成前，“穩(wěn)中求進”的總基調(diào)仍然需要放在頭等位置，第二產(chǎn)業(yè)增速的低迷與“克強式刺激”的重要性不容忽視，原因有二：1、三產(chǎn)依附于或滯后于二產(chǎn)，二產(chǎn)的持續(xù)低迷勢必拖累整個經(jīng)濟的穩(wěn)定運行與結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型；2、今年新增的730萬大學(xué)畢業(yè)生，其就業(yè)壓力將重點體現(xiàn)在今年的2、3季度(而非1季度)，主要的就業(yè)領(lǐng)域在第二產(chǎn)業(yè)或?qū)Φ诙a(chǎn)業(yè)依附性較強的生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)，而非當(dāng)下勞動力供需關(guān)系較為緊張的中低端服務(wù)業(yè)。以上原因都導(dǎo)致“穩(wěn)增長”的必要性是存在的。然而，“強刺激政策”顯然是不可行的。在博鰲論壇，總理給出了信號--“我們不會為經(jīng)濟一時波動而采取短期的強刺激政策，而是更加注重中長期的健康發(fā)展，努力實現(xiàn)中國經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展”。但如果經(jīng)濟的低迷不是一時的呢？而且所謂強的刺激應(yīng)該就類似于上一輪2008年金融危機之后四萬億這樣的刺激，過往的強刺激政策，往往表現(xiàn)為量級上的龐大與投資方向的簡單粗放。不可否認強刺激政策的效果會非常明顯，經(jīng)濟形勢得到了迅速提振，但它帶來的弊端也是眾所周知，留下的后遺癥諸如產(chǎn)能問題的加劇、債務(wù)風(fēng)險的累積等則可能需要很長的時間才能消化。那會不會有微刺激呢？目前看來貌似已經(jīng)有些動作。

　　“克強式刺激”的四個特點：效率兼容、民生兼容、改革兼容、轉(zhuǎn)型兼容。首先是效率兼容。新屆政府加大投資的方向由傳統(tǒng)基建轉(zhuǎn)向新興基建，諸如城市軌交、管網(wǎng)建設(shè)、智慧城市、公共設(shè)施等。新興基建項目投資，會提高區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展的輻射力、提高城市間的運作效率與生活質(zhì)量。其次是民生兼容的。最具代表性的就是棚戶區(qū)改造、保障房建設(shè)(共有產(chǎn)權(quán)房)、農(nóng)田水利投資、加大對小微企業(yè)的扶持等?？梢栽谕械捉?jīng)濟的同時，有效改善中低收入群體的生活狀態(tài)，對小微企業(yè)的支持，可以鼓勵創(chuàng)業(yè)、吸納就業(yè)。第三是改革兼容，例如《國家新型城鎮(zhèn)化規(guī)劃》中，提到財稅領(lǐng)域的三項改革，包括建立規(guī)范透明的城市建設(shè)投融資機制等。一方面為新型城鎮(zhèn)化建設(shè)提供規(guī)范化的融資通道，另一方面可以通過市場化手段有效遏制地方政府無序投資的問題，將改革蘊涵在刺激之中。最后是轉(zhuǎn)型兼容。轉(zhuǎn)型兼容體現(xiàn)在“穩(wěn)增長”的同時實現(xiàn)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，體現(xiàn)在增長模式由傳統(tǒng)投資驅(qū)動逐步向消費驅(qū)動轉(zhuǎn)變。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，會通過鼓勵研發(fā)投入(例如抵扣稅收)、提高對新興產(chǎn)業(yè)的支持力度等實現(xiàn)；對于落后產(chǎn)業(yè)，則一方面鼓勵創(chuàng)新，另一方面通過強化環(huán)保及能耗標(biāo)準促進產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。

　　4月固定資產(chǎn)投資累計同比增速繼續(xù)回落，地產(chǎn)投資仍是主要拖累力量，基建投資、制造業(yè)投資增速相對平穩(wěn)。4月固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)累計同比增長17.3%，低于市場一致預(yù)期的17.7%；較上月回落0.3個百分點。從項目來源來看，地方投資項目較上月回落0.1個百分點至17.8%，(占比在95%以上)；中央投資項目投資累計同比較上月回落5.6個百分點至5.7%。從不同產(chǎn)業(yè)角度來看，第一產(chǎn)業(yè)投資增速較上月回落4.6個百分點至21.2%，第二產(chǎn)業(yè)投資增速較上月略降0.2個百分點至14.5%，第三產(chǎn)業(yè)較投資增速較上月回落0.4個百分點至19.2%。從投資分類來看，4月制造業(yè)投資累積同比增速與上月持平，達15.2%(單月同比增速也是如此)，基建投資與上月持平，達20.9%(單月同比較上月回落1.8個百分點至20.8%)，單月投資增速，是我們根據(jù)原始數(shù)據(jù)計算得到。地產(chǎn)開發(fā)投資數(shù)據(jù)顯示，4月累計同比較上月回落0.4個百分點至16.4%，單月同比增速較上月提升1.2個百分點至15.5%。