西部水泥遭美機(jī)構(gòu)質(zhì)疑 分析指報(bào)告無(wú)新意

　　據(jù)香港明報(bào)報(bào)道，再有民企成為沽空機(jī)構(gòu)箭靶。早前唱衰首鋼資源不成功的美國(guó)Glaucus Research，昨日將狙擊矛頭對(duì)準(zhǔn)陜西民企西部水泥，發(fā)出報(bào)告指控西部水泥公然造假，包括將毛利率夸大、從事有損投資者利益的秘密交易及以超高成本借貸等。不過(guò)，西部水泥似早知悉有人狙擊，Glaucus 報(bào)告一出即立時(shí)停牌，未讓事先沽空的Glaucus即刻獲利。

　　西部水泥指有誤導(dǎo)成分

　　不過(guò)，停牌只能避一時(shí)不能避一世，市場(chǎng)人士認(rèn)為，西部水泥復(fù)牌后，股價(jià)仍有沽壓。西部水泥發(fā)言人昨日響應(yīng)稱，公司認(rèn)為Glaucus報(bào)告有不正確之處，部分內(nèi)容更有誤導(dǎo)成分，現(xiàn)正擬定聲明文件，預(yù)計(jì)今日內(nèi)會(huì)會(huì)見(jiàn)投資機(jī)構(gòu)及傳媒，就事件解畫(huà)。

　　Glaucus昨日發(fā)布的報(bào)告聲稱對(duì)西部水泥展開(kāi)長(zhǎng)達(dá)8個(gè)月的大追查，結(jié)論是西部水泥有偽造毛利數(shù)據(jù)。報(bào)告顯示，陜西省的水泥廠2008年以來(lái)最高毛利率還不到25%，但西部水泥卻一度高見(jiàn)約42%，比同行高出近20個(gè)百分點(diǎn)。Glaucus認(rèn)為這并不合理，因?yàn)槠湟?guī)模比其它7個(gè)在香港上市的水泥公司要小得多，根本不可能享有從規(guī)模帶來(lái)的營(yíng)運(yùn)效益。

　　報(bào)告：水泥售價(jià)低3% 非獨(dú)市

　　西部水泥對(duì)外稱，公司在陜西東部及南部享有壟斷地位，能以高價(jià)出售水泥，因而帶來(lái)高水平毛利率。不過(guò)Glaucus搜尋內(nèi)地具權(quán)威的行業(yè)信息平臺(tái)后，發(fā)現(xiàn)西部水泥于2008至2011年間的水泥平均售價(jià)反而要比全省平均低3%，而且陜西東、南部存在多個(gè)水泥商，并非如公司所稱是獨(dú)市生意。

　　此外，報(bào)告稱2011年陜西省出現(xiàn)水泥價(jià)格戰(zhàn)，令當(dāng)?shù)亟某伤嗌潭汲霈F(xiàn)虧蝕，西部水泥僅在陜西地區(qū)出售水泥，不像其它大水泥商業(yè)務(wù)分散全國(guó)。公司稱未計(jì)利息、稅項(xiàng)、折舊及攤銷前盈利率（EBITDA margin）達(dá)36%，領(lǐng)先所有對(duì)手，是言過(guò)其實(shí)。

　　分析員：Glaucus對(duì)行業(yè)不了解

　　不過(guò)，市場(chǎng)人士對(duì)Glaucus發(fā)表的報(bào)告反應(yīng)冷淡，認(rèn)為報(bào)告所提都不是新鮮事，行內(nèi)人一早已聽(tīng)過(guò)，所以意義不大。更有中資分析員表示，從報(bào)告提出的指控足見(jiàn)Glaucus對(duì)行業(yè)不了解，未做足功課。

　　另一位分析員則表示，不認(rèn)為西部水泥夸大盈利，報(bào)告中提及的陜西省價(jià)格戰(zhàn)在2011年后期才出現(xiàn)，其影響在西部水泥第四季的盈利已陸續(xù)反映出來(lái)，但由于此前3個(gè)季度的銷售表現(xiàn)都向好，因而拉高全年盈利水平，但當(dāng)年的毛利水平已經(jīng)按年有所倒退12.6個(gè)百分點(diǎn)，由此可見(jiàn)其業(yè)績(jī)表現(xiàn)仍然與市場(chǎng)走勢(shì)相合。