祁連山：基建復(fù)工，協(xié)同繼續(xù)給力

　　業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)：祁連山于2012年4月28日公布1季度業(yè)績(jī)，1季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.7億元，同比下降16.7%；歸屬母公司凈利潤(rùn)為虧損8768萬(wàn)元。以期末股本攤薄后的EPS 為-0.185元。

　　經(jīng)營(yíng)分析：淡季特征，明顯預(yù)計(jì)公司1季度銷(xiāo)售熟料水泥160萬(wàn)噸左右；根據(jù)價(jià)格跟蹤，預(yù)計(jì)銷(xiāo)售均價(jià)同比出現(xiàn)下滑，導(dǎo)致收入同比下降16.7個(gè)百分點(diǎn)，綜合毛利率為6.1%。

　　財(cái)務(wù)費(fèi)用增長(zhǎng)較快：財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增長(zhǎng)1800萬(wàn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用率增長(zhǎng)了5個(gè)百分點(diǎn)，帶動(dòng)期間費(fèi)用率同比增長(zhǎng)7個(gè)百分點(diǎn)，為29%。主要原因是貸款增加較多。

　　基建復(fù)工初現(xiàn)，價(jià)格有所回升：4月份甘肅、陜西等地鐵路復(fù)工較為明顯，帶動(dòng)區(qū)域內(nèi)水泥需求回暖。預(yù)計(jì)公司近期日均銷(xiāo)量達(dá)5萬(wàn)噸，較3月份有明顯回升。在主導(dǎo)企業(yè)積極協(xié)同的作用下，平?jīng)龅貐^(qū)PO425含稅價(jià)格從年初的230元/噸已上升到目前的310元/噸附近。

　　公司未來(lái)產(chǎn)能增量可觀：按照公司目前產(chǎn)能在建情況，預(yù)計(jì)2012、2013年公司的產(chǎn)銷(xiāo)量大約為1500、2000萬(wàn)噸，未來(lái)增量比較可觀。

　　投資建議：公司所在區(qū)域是既能符合“逐漸布局低毛利區(qū)域”邏輯，又符合“零協(xié)同轉(zhuǎn)向有協(xié)同”邏輯的少數(shù)區(qū)域之一?！笆濉蔽鞑看箝_(kāi)發(fā)保證了區(qū)域需求的長(zhǎng)期增長(zhǎng)，供給面在未來(lái)嚴(yán)控新增產(chǎn)能的背景下，相對(duì)較為均衡的供需關(guān)系有助于行業(yè)進(jìn)一步協(xié)同，我們預(yù)計(jì)中長(zhǎng)期景氣度向上的趨勢(shì)較明確。