水泥周報：水泥價格維穩(wěn) 需求依舊清淡

　　水泥股本周跑輸大盤

　　本周水泥板塊跌幅9.13%，跑輸滬深300指數(shù)4個百分點。

　　本周冀東水泥繼續(xù)跑贏大盤和行業(yè)指數(shù)，周跌幅僅3.07%，其他個股仍舊跌勢為主(跌幅前三名)，青松建化、四川雙馬和江西水泥跌幅分別高達(dá)18.69%、15.91%和14.36%。

　　水泥價格本周維穩(wěn)

　　水泥價格經(jīng)過前三周持續(xù)下跌后，本周開始進(jìn)入盤整期。從跟蹤情況來看，進(jìn)入12月中旬后，全國各地區(qū)水泥價格顯有波動，多數(shù)以平穩(wěn)為主。

　　華北地區(qū)：整體供需平穩(wěn)。華北雖為仍在施工地區(qū)，但整體需求繼續(xù)，銷售壓力加大，出貨量大幅度下降。

　　東北地區(qū)：整體走穩(wěn)為主。黑龍江多數(shù)小企業(yè)已出臺冬儲價格，仍保持高位，遼寧水泥行業(yè)進(jìn)入停窯階段。

　　華東地區(qū)：下游需求清淡。華東原停產(chǎn)企業(yè)陸續(xù)開啟，但工程趕工期對華東水泥需求拉動甚少。江蘇由于天氣晴好，需求出現(xiàn)小旺季。

　　中南地區(qū)：整體表現(xiàn)平淡。銷售一般，大部分地區(qū)廠家出現(xiàn)庫存壓力，價格暫穩(wěn)。河南受下游需求萎縮影響，水泥降價幅度為10-15元/噸。

　　西南地區(qū)：四川地區(qū)大穩(wěn)小動，重慶市場疲軟狀態(tài)難有改觀，庫存壓力大，廠家為出貨小幅讓利。其他地區(qū)庫存依舊持續(xù)高位。

　　西北地區(qū)：整體變動不大。甘肅、寧夏多數(shù)廠家開工率保持在50%-70%，青海市場基本進(jìn)入冬儲狀態(tài)。其他地區(qū)仍以保價為主，需求弱、庫存高仍是主要問題。

　　水泥煤炭價格差維穩(wěn)，低于去年同期水平

　　12月11日全國平均285.30元/噸，與上周相比小幅下降，低于去年同期水平(348.97元/噸)。

　　從各區(qū)域水泥煤炭價格差與上周相比的情況來看，華北、東北、華中盈利能力基本持平;西南、西北盈利能力分別下滑8元/噸、20元/噸。

　　同比來看，東北盈利能力均大幅高于去年同期水平，西南、中南和華北低于去年同期，西北、華東地區(qū)大幅低于去年同期。

　　維持行業(yè)“中性”評級

　　本周中央經(jīng)濟(jì)工作會議閉幕，會議精神為：穩(wěn)增長、控通脹、調(diào)結(jié)構(gòu)、擴(kuò)內(nèi)需、控房價、保出口，并無超預(yù)期因素，而內(nèi)外交困下，經(jīng)濟(jì)仍處在下滑通道。盡管水泥股估值已處于歷史底部，盈利仍在高位，但明年地產(chǎn)投資上半年必然的大幅回落將制約水泥需求，從而盈利回落?；ǚ矫?，17日全國發(fā)展和改革工作會議提出要繼續(xù)保持合理投資規(guī)模，有序推進(jìn)“十二五”規(guī)劃確定的重大項目開工建設(shè)，因此環(huán)比會有改善，但考慮到地方債務(wù)問題，難以預(yù)期過高。因此，水泥股的趨勢性機(jī)會還要等待更有利的刺激，建議持續(xù)關(guān)注宏觀與地產(chǎn)政策變化(財政刺激、地產(chǎn)放松)，等待基本面底部征兆形成。

　　區(qū)域上建議關(guān)注明年供需形勢好轉(zhuǎn)的華北、東北、陜西以及具備整合預(yù)期的西南，對應(yīng)標(biāo)的冀東水泥。風(fēng)險釋放后推薦區(qū)域控制力強的龍頭企業(yè)：海螺水泥。