2012貨幣政策對(duì)水泥業(yè)影響大
在12月9日中共中央政治局會(huì)議定調(diào)之后，即將召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作的懸念已然落地。
國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融所副所長(zhǎng)巴曙松認(rèn)為，2012年將呈現(xiàn)GDP回歸常態(tài)化的軟著陸，經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)慣性回落態(tài)勢(shì)，GDP增速或在明年一、二季度觸底后溫和回升；同時(shí)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將由高速成長(zhǎng)期向中速成長(zhǎng)期轉(zhuǎn)換。
“GDP和CPI的組合將由過(guò)去的‘10+2’時(shí)代進(jìn)入‘8+4’時(shí)代，即中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)未來(lái)將逐步進(jìn)入8%和4%時(shí)代?！卑褪锼杀硎?。
12月9日，素來(lái)被視為先期定調(diào)會(huì)的中共中央政治局會(huì)議召開(kāi)，確定2012年的宏觀調(diào)控方向，即“積極”的財(cái)政政策和“穩(wěn)健”的貨幣政策兩大基調(diào)不變。
不過(guò)，過(guò)去十年當(dāng)中，除2007年的“從緊”和2008年“適度寬松”外，大部分年份貨幣政策定調(diào)基本為“穩(wěn)健”。而財(cái)政政策除了在2004-2007年采用“穩(wěn)健”基調(diào)外，其他年份均為“積極”。因此，如何解讀“穩(wěn)健”和“積極”所蘊(yùn)含的政策信息，尤為重要。
中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上，還將進(jìn)一步細(xì)化來(lái)年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、通貨膨脹、貨幣供應(yīng)和新增貸款等諸多目標(biāo)值。接近宏觀調(diào)控部門(mén)的權(quán)威人士曾透露，經(jīng)歷2011年的相對(duì)收縮后，2012年新增貸款或在8萬(wàn)億人民幣左右，而廣義貨幣M2或在14%上下，“不會(huì)超過(guò)往年的16%?！?/FONT>
水泥行業(yè)人士表示，2012年宏觀經(jīng)濟(jì)初步定調(diào)，走中性化道路，意味著2012年國(guó)內(nèi)投資將趨緩，這將對(duì)水泥行業(yè)產(chǎn)生重要影響。
中性的貨幣政策
2012年貨幣政策定調(diào)“穩(wěn)健”，不過(guò)，“穩(wěn)健”一詞不同年份有偏緊和偏松之分。與2011年相對(duì)偏緊的貨幣收縮態(tài)勢(shì)相比，2012年的貨幣政策將走向何方？
按照巴曙松的理解，明年貨幣政策定調(diào)“穩(wěn)健”，其內(nèi)在含義是中性、不刺激也不擴(kuò)張， “把積極的力量，把結(jié)構(gòu)調(diào)整的任務(wù)交給財(cái)政政策來(lái)做?！?/FONT>
時(shí)至年末，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的緊縮力度和經(jīng)濟(jì)回落幅度跟2008年底狀況很接近。當(dāng)時(shí)M1增速一度降至8%左右，比當(dāng)下9%的水平還要低，貨幣政策的背后恰是國(guó)際國(guó)內(nèi)日漸黯淡的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)。
“在全球弱增長(zhǎng)、貨幣都在放松的環(huán)境下，即使明年物價(jià)短期回落不了，中國(guó)也不太可能單方面做過(guò)大規(guī)模的緊縮。”巴曙松的這番話，可解讀當(dāng)前貨幣政策基調(diào)背后的基本邏輯。
假設(shè)2011年新增貸款在7.5萬(wàn)億左右，其中5萬(wàn)億信貸投向基礎(chǔ)設(shè)施，除掉配套的貸款，社會(huì)新增貸款依然不到3萬(wàn)億?！斑@種情況下，企業(yè)特別是中小企業(yè)想拿到錢(qián)是非常之困難。”
不過(guò)，今日之貨幣政策選擇余地和邏輯，較三年前也有相當(dāng)大的差異。一位資深銀行家向本報(bào)記者坦言，在國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行存貸比紛紛接近超過(guò)75%高壓線和資本充足率不斷下降的背景下，“很擔(dān)心明年還有沒(méi)有8萬(wàn)億貸款可投放。”
據(jù)中金公司統(tǒng)計(jì)，目前商業(yè)銀行總體存貸比已經(jīng)高達(dá)67%，一部分股份制銀行和小銀行存貸比已經(jīng)接近75%。巴曙松說(shuō)：“如果75%的底線不做雕琢，銀行吸收不到新的資金來(lái)源，即便把規(guī)模限制取消，銀行也放不了款?！?/FONT>
信貸投放面臨結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)
在上述銀行家看來(lái)，支持商業(yè)銀行快速信貸投放的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)發(fā)生了變化，“2012年，不可能再來(lái)一輪‘四萬(wàn)億’投資計(jì)劃了，四萬(wàn)億計(jì)劃帶動(dòng)了2009年9.59萬(wàn)億和2010年7.95萬(wàn)億的信貸投放?！?/FONT>
巴曙松也認(rèn)為，從實(shí)際需求看，基礎(chǔ)設(shè)施投資需求在2008年的投資狂潮中基本上得到了很好的滿足，“兩三年之后，已開(kāi)工的項(xiàng)目還沒(méi)有結(jié)束，再重新開(kāi)基礎(chǔ)設(shè)施，不現(xiàn)實(shí)?！?/FONT>
一位銀監(jiān)會(huì)中層官員在11月底國(guó)研中心召集的九華山莊會(huì)議上坦言，2009年將近10萬(wàn)億新增貸款中，6萬(wàn)億貸款是為了配合“四萬(wàn)億”計(jì)劃投向了基礎(chǔ)設(shè)施，“工程投入一般是一個(gè)拋物線態(tài)勢(shì)，第一年不是最多，第二年慢慢上升，然后逐步下降?！?/FONT>
如此看來(lái)，即便按照平行線的模式，2010年投向基礎(chǔ)設(shè)施的貸款也在6萬(wàn)億左右，這意味著當(dāng)年新增的7.9萬(wàn)億貸款中，僅有1.9萬(wàn)億投向了中小企業(yè)等實(shí)體。
“一方面，信貸投放額很大，另一方面中小企業(yè)又幾乎拿不到銀行貸款，整個(gè)社會(huì)必然缺錢(qián)?！鄙鲜霰O(jiān)管層官員表示，這也可解釋2010年尤其2011年以來(lái)，貨幣總量多與貨幣短缺并存，流動(dòng)性泛濫和流動(dòng)性短缺并存的結(jié)構(gòu)性痼疾了?！耙坏┏蔀榻Y(jié)構(gòu)問(wèn)題，要想解決就很難了。即使明年貨幣政策放寬，如果信貸結(jié)構(gòu)不調(diào)整，企業(yè)依然拿不到錢(qián)，企業(yè)的資金依然緊張?！鄙鲜霰O(jiān)管官員指出。
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