水泥制造業(yè)：基于管樁的地產(chǎn)與水泥邏輯

　　我們2009年9月25日在行業(yè)內(nèi)首先引入了《構(gòu)建管樁等水泥相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈供需對照體系》審視包括地產(chǎn)需求變動和趨向的邏輯：

　　房地產(chǎn)需求有三組數(shù)據(jù)相互印證：（1）房地產(chǎn)投資、銷售及新開工量及增速；（2）混凝土機(jī)械產(chǎn)量及增速；（3）管樁產(chǎn)量及增速。

　　房地產(chǎn)銷售是最先行指標(biāo)銷，新開工面積次之，施工面積同步?！惫軜妒且环N新型樁基形式，主要應(yīng)用于工業(yè)與民用建筑、鐵公路等工程建設(shè)以工業(yè)與民用建筑用量最大約占總量80%。預(yù)應(yīng)力管樁既適用于多層建筑，也適用于高層建筑，尤其是10層到30多層樓房。房地產(chǎn)新開工首先打地基提前1周-1個月預(yù)定管樁，之后進(jìn)入施工期需求隨之增加。管樁對水泥需求提前1-3個月左右。

　　2008年受宏觀和地產(chǎn)緊縮政策影響，地產(chǎn)銷售從08年2月開始變?yōu)樨?fù)增長，一直持續(xù)到09年3月變?yōu)檎鲩L。管樁產(chǎn)量增速從08年6月開始變?yōu)樨?fù)增長，一直持續(xù)到2009年6月開始正增長，地產(chǎn)新開工從08年7月開始變?yōu)樨?fù)增長，一直持續(xù)到2009年6月開始正增長。水泥股價2007年9月見頂、2008年10月見底。

　　房地產(chǎn)銷售面積和新開工面積于2004年2月見頂，3月之后開始持續(xù)回落2005年初見底。受銷售影響房地產(chǎn)投資于2004年2月見頂后持續(xù)回落至2005年底。這里面有兩個特點：（1）房地產(chǎn)銷售面積、新開工面積、房地產(chǎn)投資與水泥股價相差1個月見頂；（2）銷售面積比股價提前7個月見底，新開工提前5個月見底。

　　地產(chǎn)銷售面積增速2007年9月見頂，房價指數(shù)2007年底見頂回落。水泥股價于2007年9月見頂。銷售面積和房價指數(shù)一路回落至2008年底，08年銷售面積負(fù)增長、房價下半年同比下降。與上次相同之處是股價與銷售面積幾乎同時見頂。不同之處是上次股價滯后銷售面積7個月見底，本次調(diào)控股價提前2個月見底。

　　2001年之前房地產(chǎn)投資規(guī)模小于交通倉儲和制造業(yè)投資規(guī)模對毛利率影響規(guī)律不明顯；2003年之后房地產(chǎn)投資規(guī)模大于交通倉儲對毛利率影響明顯，房地產(chǎn)投資加速時毛利率提升、減速時毛利率下降。上兩次地產(chǎn)調(diào)控股價與地產(chǎn)銷售機(jī)會同時見頂（本次地產(chǎn)調(diào)控見頂時間有偏差），規(guī)律是否重現(xiàn)仍取決于是否影響業(yè)績。

　　2004年調(diào)控需求增速雖然也有下滑，但盈利下滑更多來自產(chǎn)能投放增加所致；2008年產(chǎn)能增加所致（雖然凈增加產(chǎn)能少但新投產(chǎn)產(chǎn)能多）、更多也來自需求增速下滑幅度過快所致。政策對股價影響，起初股價體現(xiàn)為對政策正面或負(fù)面影響，但最終通過對政策是否產(chǎn)生業(yè)績影響反應(yīng)，若預(yù)期提升業(yè)績則股價上升，反之下降。