柳工：2013年業(yè)績好轉(zhuǎn) 關(guān)注資產(chǎn)質(zhì)量改善

　　2013 年業(yè)績恢復(fù)增長

　　1月30日，柳工公布2013年業(yè)績快報(bào)，2013年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為12,570百萬元，同比下降0.47%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為306百萬元，同比增長9.95%，EPS為0.272元。繼2011和2012年連續(xù)2年業(yè)績下滑后，2013年公司業(yè)績開始回升?？靾?bào)同時(shí)披露2013年公司現(xiàn)金流控制較好，毛利率同比提升超過3個(gè)百分點(diǎn)。

　　營業(yè)利潤大幅增長，凈利潤低于預(yù)期

　　公司2013年收入好于我們?cè)阮A(yù)計(jì)的11,806百萬元，其中第4季度收入為3,296百萬元，同比增長23.40%，應(yīng)與挖掘機(jī)和裝載機(jī)銷量好轉(zhuǎn)有關(guān)。同時(shí)2013年公司的營業(yè)利潤為324百萬元，同比增長64.36%，但公司凈利潤低于原先341百萬元的預(yù)測(cè)，主要是因?yàn)榈?季度公司的營業(yè)利潤為-27百萬元，我們估計(jì)這可能緣于公司的資產(chǎn)減值損失增加較多。

　　高管增持體現(xiàn)信心

　　1月16日，公司公告部分董事、監(jiān)事和高管已增持公司股票155,000股，成交均價(jià)為5.70元。我們認(rèn)為此次增持，顯示了董監(jiān)高們對(duì)于公司經(jīng)營業(yè)績?cè)鲩L的持續(xù)性有信心，股價(jià)已具備了長期投資價(jià)值。

　　盈利預(yù)測(cè)和投資建議

　　考慮挖掘機(jī)和裝載機(jī)等土方機(jī)械工作小時(shí)數(shù)據(jù)同比回升，我們預(yù)計(jì)公司2014和2015年上述產(chǎn)品銷量將可繼續(xù)增長，維持2014-2015年EPS分別為0.45和0.63元的預(yù)測(cè)，公司目前PB13不到0.8倍，給予謹(jǐn)慎增持建議。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　工程機(jī)械需求低于預(yù)期；資產(chǎn)減值損失超預(yù)期。