煤炭行業(yè)：供應(yīng)增速放緩 需求緩慢恢復

量同比均是下降，最大下跌幅度7.34%。9月持平，10月略有上升。1-10月累計產(chǎn)量30.85億噸，同比下降0.3%。煤炭價格與產(chǎn)量之間有雙向的交互作用，針對當時的價格，各生產(chǎn)商決定自己合適的產(chǎn)量，合力形成的總產(chǎn)量與總需求共同決定價格。

需求正走出低迷，逐漸恢復。中國PMI數(shù)據(jù)從1月份50.4逐步回升至11月份51.4。電力行業(yè)耗煤同比率7-10月份均在16%以上，而6月份僅有9.7%。生鐵產(chǎn)量同比增速8-10月份顯著上升，達到11.12%、11.22%和7.67%。下游合成氨比較穩(wěn)定，1-10月累計產(chǎn)量增長4.8%。水泥單月產(chǎn)量增速保持穩(wěn)定，基本維持8%左右。盡管對經(jīng)濟增長前景依然充滿疑慮，但需求無疑已經(jīng)走出低谷。

三季度煤炭價格到達底部，企業(yè)盈利顯著惡化。6月份開始中國神華和中煤能源帶頭降價，秦皇島山西優(yōu)達到最低520元/噸。低迷價格導致煤炭企業(yè)盈利顯著惡化，經(jīng)營現(xiàn)金流減少迫使企業(yè)關(guān)閉低效礦井，減少供應(yīng)。海外煤炭企業(yè)同國內(nèi)處境類似，部分礦井亦被關(guān)閉，國內(nèi)外價格已經(jīng)連通。海運價格上漲降低了海外煤炭的競爭力，國內(nèi)鐵路運輸條件改善，替代部分公路運輸，節(jié)省成本增強了國內(nèi)競爭力。

霧霾陰影與煤化工雄心。霧霾迫使政府控制煤炭消費，使用天然氣等作為替代，煤炭需求前景蒙上陰影。而因資源稟賦限制，國家轉(zhuǎn)態(tài)加快審批煤化工項目，規(guī)劃項目預(yù)計將消耗5.5億噸煤炭，但未必可以全部實現(xiàn)?？偨Y(jié)而言，霧霾迫使中國減少煤炭直接使用，經(jīng)過轉(zhuǎn)換后繼續(xù)使用，對原油進口的依賴，亦迫使中國發(fā)展煤化工作為一種戰(zhàn)略儲備。簡單而言，海通證券認為中國煤炭消費仍將繼續(xù)增長，僅僅是增速放緩。

預(yù)計2014年煤炭均價將略低于2013年。港口山西優(yōu)混2013年584元/噸，海通證券預(yù)計2014年均價560元/噸，低價導致富余產(chǎn)能被擱置，需求端增長平穩(wěn)，壓制價格大幅上漲。