柳工：凈利潤轉(zhuǎn)正增長 謹(jǐn)慎增持評級

　　2013年上半年，柳工集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6,637百萬元，同比減少10.23%，歸屬上市公司股東凈利潤261百萬元，同比減少15.77%，EPS為0.23元。

　　上半年收入繼續(xù)同比下滑，下半年有望明顯好轉(zhuǎn)。公司上半年銷售收入同比下降10.23%，較一季度8.90%的降幅有所擴(kuò)大;但是隨著下半年基數(shù)的降低，預(yù)計(jì)收入同比將明顯好轉(zhuǎn)，有望轉(zhuǎn)為正增長。

　　海外業(yè)務(wù)表現(xiàn)良好13年上半年，公司產(chǎn)品海外銷量同比增長22%，海外銷售收入約16億元，同比增長35.75%，海外收入占比提升至24%。相比之下，工程機(jī)械行業(yè)上半年出口額約72.91億美元，同比下降19.05%;公司海外業(yè)務(wù)表現(xiàn)明顯好于行業(yè)。

　　毛利率回升導(dǎo)致二季度凈利潤同比正增長受益于鋼材等原材料價格的下跌，公司第二季度毛利率為21.35%，較12年同期提高3.8個百分點(diǎn)。因此二季度公司雖然收入同比下降，但歸屬于母公司的凈利潤為169百萬元，已好于12年同期的164百萬元。

　　盈利預(yù)測和投資建議預(yù)計(jì)公司13-15年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12,203、13,425和14,931百萬元，，EPS分別為0.39、0.57和0.75元。公司業(yè)績已開始觸底回升，PB13E僅0.7倍，因此維持公司“謹(jǐn)慎增持”的投資評級。