冀東水泥：二季度實際盈利2.26-2.46億

　　上半年冀東水泥虧損既跟一季度大額虧損有關，也與二季度盈利下降有關。冀東水泥上半年歸屬于母公司股東凈利潤-1.76億至-1.56億，扣除一季度4.02億虧損，二季度實際盈利2.26-2.46億，比去年同期下降30-35%。

　　核心市場水泥需求不足，回升緩慢，其他區(qū)域表現欠佳。冀東水泥去年年底水泥產能達到1.1億噸，覆蓋至京津冀、吉林、遼寧、陜西、內蒙古、山西、湖南、重慶、山東等地，京津冀等華北地區(qū)水泥產能占到一半，屬于公司核心市場。華北地區(qū)上半年水泥均價（42.5）362元/噸，同比下跌12.5%,其中河北水泥價格去年年底到過近幾年的最低價260元/噸，比2010年的最高價420元/噸，降幅近40%,今年年初上漲至330元/噸，但由于需求較弱，價格回落至300元/噸。華北地區(qū)價格下降跟近幾年新增產能過大有關，如果把水泥產量類似等同于需求量，華北地區(qū)水泥需求量占到全國比只有10%左右，近3年區(qū)域新增水泥產能占到全國的20%,供給壓力明顯增加，而需求增速卻在下降，占比較大的河北、山西、內蒙古今年前5月水泥產量同比下降5.1%、下降0.2%、增長2.8%,全國均值是8.9%,需求下降、供給卻在不斷增加導致區(qū)域水泥過剩嚴重。此外，其他區(qū)域湖南、重慶、山西、內蒙、陜西等地水泥價格年初以來一直下滑。上游煤炭價格雖然下降幅度較大，但由于公司水泥銷量、價格下降，高于原材料成本壓力下降帶來的利潤變化。

　　盈利預測和投資建議。冀東水泥覆蓋的區(qū)域上半年整體需求不足，供給壓力大，未受益到煤炭價格下降帶來的有利影響，低于預期，下調公司盈利預測，2013-2015年EPS0.29\0.5\0.64元，對應目前股價，2013PE27倍，噸EV雖僅300元左右，但區(qū)域水泥尚看不到回暖跡象，暫給予“增持”評級。