2013年水泥行業(yè)策略：行業(yè)向好 積極配置

　　水泥作為一種重要的膠凝材料，廣泛的應用于土木建筑、水利和道路交通等工程。2011年世界水泥年產量達到34億噸，我國水泥年產量超過20億噸，占世界水泥總產量的59%。中國建材和海螺水泥是國內水泥行業(yè)的領軍企業(yè)，水泥產銷量均超過1億噸。目前水泥行業(yè)集中度不斷提高。水泥行業(yè)具有區(qū)域性、季節(jié)性、周期性和同質化的特點。

　　水泥量價分析

　　水泥價格在經歷1年多的持續(xù)下跌后于今年8月底觸底反彈，噸水泥價格最低點距離去年6月高點跌幅接近100元，各地區(qū)內水泥價格的變化有著較大的差異。2012年1~11月水泥產量的累計增速為6.82%,今年全年水泥產量的增速將回落至7%左右的區(qū)間。在如今水泥產量增速大幅下降的情況下，西北地區(qū)獨樹一幟，產量增速超過了25%。對于行業(yè)趨勢的判斷，中信建投證券認為水泥產量增速的變化是一個重要的趨勢確認信號，而水泥價格的變動對于趨勢的影響則具有不確定性。

　　水泥需求分析

　　水泥需求主要由基礎設施和房屋建設支撐。固定資產投資一旦下滑，水泥需求的增長便會應聲回落。當前對水泥需求影響最大的是房地產業(yè)和基礎設施建設投資增速的下滑。基于2012年中央項目固定資產投資增速，以及在2004~2012年期間中央項目固定資產投資增速和水泥產量增速之間所表現出來良好的相關性，固推斷在2013年水泥產量增速有望回升，達到8%左右。

　　水泥供給分析

　　預計到2012年底我國新型干法熟料年產能將超過16億噸，最近五年的復合增長率為21.85%。截至2011年底，新型干法水泥熟料產能占比已經達到86%以上，其他類型生產線的水泥熟料年產能在2.2億噸左右，預計到2012年底落后水泥熟料產能將減至1.62億噸。2012年底我國水泥產能將超過28億噸，最近五年的復合增長率為9.69%。各地區(qū)產能分布不均，華東地區(qū)產能占比最高，西部地區(qū)產能增速最高。受到政策限制，預計未來水泥產能增速將減緩。

　　成本分析

　　水泥的成本主要包含了原材料、生產過程中消耗的煤和電、生產設備折舊、人工及其他。水泥成本中的能源消耗部分變動較大，是影響水泥成本變化的主要因素。當前水泥生產企業(yè)要獲得毛利，水泥和水泥熟料的含稅出廠價應該在198和177元/噸以上。水泥熟料生產線噸產能平均新建成本為364.9元，平均收購成本約為599.4元。