海螺水泥：需求堅(jiān)挺 后市可期

　　公司2010年水泥（及熟料）產(chǎn)銷(xiāo)量在1.4億噸左右，新建熟料線在2010年大規(guī)模投放，已經(jīng)核準(zhǔn)的新建項(xiàng)目能夠保障未來(lái)兩年產(chǎn)能穩(wěn)定增長(zhǎng)到2億噸以上。

　　保障房建設(shè)開(kāi)始啟動(dòng)， 2011年1000萬(wàn)套的保障房建設(shè)規(guī)模對(duì)房地產(chǎn)投資拉動(dòng)作用十分明顯，可以預(yù)見(jiàn)明年需求依然堅(jiān)挺。華東地區(qū)水泥價(jià)格第四季度大幅上漲，限電是導(dǎo)火索，根源在于供求持續(xù)轉(zhuǎn)好。水泥價(jià)格大幅上漲之后，對(duì)明年價(jià)格走勢(shì)將會(huì)有良好預(yù)期。由于行業(yè)集中度的提高，公司一改過(guò)去低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)策略，與其他大企業(yè)協(xié)同提高市場(chǎng)價(jià)格。此外，公司資產(chǎn)負(fù)債率為42%，在同類(lèi)公司中最低，現(xiàn)金較為充足，財(cái)務(wù)費(fèi)用占主營(yíng)收入比重僅1.56%，在進(jìn)入加息周期的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，公司相對(duì)同行業(yè)企業(yè)將具有較為明顯資金成本優(yōu)勢(shì)。

　　基于對(duì)未來(lái)兩年水泥價(jià)格走勢(shì)的良好預(yù)期，維持公司2010年1.79元每股收益的預(yù)測(cè)，調(diào)升2011年和2012年每股收益為2.73元和3.01元（假設(shè)兩年的水泥均價(jià)比2010年上漲10%），按2011年20倍PE，目標(biāo)價(jià)位調(diào)升至55元。