海螺水泥：業(yè)績處于穩(wěn)定增長期

　　2010年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入223.58億元，同比增長26.55%；營業(yè)利潤為37.09億元，同比增長39.87%；利潤總額為40.92億元，同比增長46.44%；歸屬于母公司所有者的凈利潤為31.59億元，同比增長41.35%；實(shí)現(xiàn)每股收益為0.89元，基本符合我們此前的預(yù)期。

　　公司業(yè)績增長向上趨勢確立。第三季度公司營業(yè)收入增速保持了2009年第三季度以來的穩(wěn)定向上趨勢2010年第三季度營業(yè)收入為84.9億元，同比增長32.00%。綜合毛利率同比，環(huán)比均提升，2010年第三季度綜合毛利率為29.19%，同比提高0.55個百分點(diǎn)，環(huán)比提升3.11個百分點(diǎn)，環(huán)比增幅較2009年同期擴(kuò)大。歸屬于母公司所有者的凈利潤增幅為41.35%，增速較第二季度的同比增速提高32.19個百分點(diǎn)。2010年第二季度成為公司業(yè)績增速由減到增的拐點(diǎn)，第三季度業(yè)績保持穩(wěn)定向上。

　　量價齊升、盈利能力提升、期間費(fèi)用率下降和營業(yè)外收入增長推動業(yè)績穩(wěn)增。以公司散裝P.O42.5 號水泥為例，2010年第三季度平均價格約314元/噸，同比提升16.25%，水泥銷量約為4479萬噸，同比增長12.63%。1-9月公司綜合毛利率為26.73%，同比提高0.15個百分點(diǎn)。1-9月期間費(fèi)用率為9.80%，同比下降1.36個百分點(diǎn)，其中銷售費(fèi)用率為4.96%，同比下降1.07個百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率為3.27%，同比下降0.25個百分點(diǎn)，主要原因是銷售規(guī)模擴(kuò)大所致，財(cái)務(wù)費(fèi)用率為1.56%，同比下降0.05個百分點(diǎn)。7-9月公司營業(yè)外收入為9779萬元，同比增長102.27%。

　　產(chǎn)能釋放和政策影響成為公司業(yè)績繼續(xù)增長的動力。公司新建產(chǎn)能在2010年第四季度和2011年初集中釋放，按照規(guī)劃第四季度將有約900多萬噸產(chǎn)能釋放，2011年以后公司水泥年產(chǎn)能將超過1.9億噸。中東部地區(qū)受益于城鎮(zhèn)化、保障房建設(shè)和建材下鄉(xiāng)政策較大，在國家新增產(chǎn)能控制和落后產(chǎn)能淘汰的情況下，作為以中東部地區(qū)為主國內(nèi)水泥的龍頭企業(yè)兼具產(chǎn)能利用率提升和收購兼并兩條拓展路徑，未來業(yè)績超預(yù)期的可能性大。