銀河證券：聚焦“十二五”行業(yè)投資機(jī)會(huì)

　　1、城鎮(zhèn)化發(fā)展是行業(yè)重要驅(qū)動(dòng)力量，決定水泥市場(chǎng)的區(qū)域差異

　　2009年底我國(guó)的城鎮(zhèn)化率達(dá)到46.6%，預(yù)計(jì)到2010年將接近48%，到2015年將達(dá)到55%。城鎮(zhèn)住宅和房屋的使用建材量與質(zhì)都明顯高于農(nóng)村住宅和房屋，從而拉動(dòng)包括水泥在內(nèi)的建材行業(yè)和建筑材料的快速增長(zhǎng)。

　　2、基建投資依然平穩(wěn)增長(zhǎng)，帶動(dòng)行業(yè)需求提高

　　受“十二五”政策的鼓舞，交通、鐵路等部門(mén)都加大了投資力度，巨大的下游需求為水泥企業(yè)提升盈利空間打下了良好的基礎(chǔ)。

　　3、區(qū)域振興規(guī)劃將有效承接龐大的固定資產(chǎn)投資規(guī)模

　　區(qū)域振興規(guī)劃的實(shí)施，意味著相關(guān)區(qū)域的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)將掀起新一輪的高潮，公路、鐵路等大型基礎(chǔ)設(shè)施的開(kāi)發(fā)就全國(guó)范圍內(nèi)，將有效承接由4萬(wàn)億投資政策形成的龐大的投資規(guī)?？偭考霸鏊伲粨?jù)區(qū)域市場(chǎng)而言，將拉動(dòng)當(dāng)?shù)厮嘈枨?，也必然?duì)相關(guān)區(qū)域的水泥企業(yè)帶來(lái)利好。

　?。ㄈ┓康禺a(chǎn)投資增速回升，持續(xù)性有望延續(xù)

　　1、房地產(chǎn)投資增速回升迅猛

　　2010年前9個(gè)月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資累計(jì)完成33511.25億元，同比增長(zhǎng)36.4%；防務(wù)新開(kāi)工面積和房屋施工面積分別增長(zhǎng)63.1%和28.1%，繼續(xù)保持較高增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。

　　2、保障性住房建設(shè)將維持房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資的增速

　　要使房地產(chǎn)調(diào)控新政策能夠有效發(fā)揮，在提高房屋持有人成本，抑制投資及投機(jī)性需求的同時(shí)，必須加大限價(jià)房、經(jīng)濟(jì)適用房等保障性住房的開(kāi)發(fā)建設(shè)的規(guī)模和比重，優(yōu)化房屋的供給結(jié)構(gòu)。

　?。ㄋ模┧嘞锣l(xiāng)帶動(dòng)農(nóng)村住房消費(fèi)

　　2010年10月12日，以住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部會(huì)同財(cái)政部、發(fā)改委、工信部、國(guó)土資源部、商務(wù)部等六部委聯(lián)合發(fā)出《關(guān)于開(kāi)展推動(dòng)建材下鄉(xiāng)時(shí)點(diǎn)的通知》，以山東省、寧夏回族自治區(qū)開(kāi)展推動(dòng)水泥下鄉(xiāng)試點(diǎn)。擴(kuò)大建材下鄉(xiāng)，加快新農(nóng)村建設(shè)，啟動(dòng)農(nóng)村住房消費(fèi)的市場(chǎng)巨大。

　?。ㄎ澹┪磥?lái)五年我國(guó)水泥需求將穩(wěn)定在年增7%-10%之間的水平

　　綜合國(guó)內(nèi)水泥需求與對(duì)外水泥出口的水平，預(yù)計(jì)未來(lái)五年水泥需求年增長(zhǎng)在7%-10%。

　　二、新增凈產(chǎn)能規(guī)模減小，結(jié)構(gòu)調(diào)整恰逢其時(shí)

　　（一）水泥投資增速明顯回落

　　今年以來(lái)全國(guó)水泥制造業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額增長(zhǎng)速度呈現(xiàn)逐月減緩趨勢(shì)。

　?。ǘ┚S護(hù)行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展，落后產(chǎn)能淘汰力度加大

　　淘汰落后產(chǎn)能的政令一陣緊過(guò)一陣，預(yù)計(jì)在2010年我國(guó)至少再淘汰1億噸產(chǎn)能

　　（三）《水泥行業(yè)準(zhǔn)入條件》出臺(tái)或?qū)⒓铀佼a(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐

　　有工信部牽頭擬定的《水泥行業(yè)準(zhǔn)入條件》將出臺(tái)，其可能的精神包括：“十二五”期間，人均熟料產(chǎn)能超過(guò)1000公斤的省將停止審批新線(xiàn)。人均超標(biāo)停止審批新線(xiàn)的強(qiáng)制性規(guī)定，有利于被限制區(qū)域水泥市場(chǎng)的健康發(fā)展和有序競(jìng)爭(zhēng)。

　　三、兩大因素促進(jìn)年度綜合水泥價(jià)格持續(xù)上漲

　　（一）煤電價(jià)格將推動(dòng)水泥價(jià)格上揚(yáng)

　?。ǘ⒍唐趤?lái)看，提高環(huán)境治理成本推動(dòng)水泥價(jià)格上漲

　?。ㄈ?、長(zhǎng)期來(lái)看，水泥行業(yè)將成為城市環(huán)境的清道夫

　　四、集中度進(jìn)一步提高，重組價(jià)值凸顯

　?。ㄒ唬?、行業(yè)集中度提高將帶來(lái)規(guī)模效益

　　隨著強(qiáng)制性淘汰落后產(chǎn)能力度的加大，通過(guò)內(nèi)生性新擴(kuò)建與外生性的并購(gòu)重組，2009年我國(guó)水泥行業(yè)集中度提高到25%，預(yù)計(jì)2010年將達(dá)到30%，到2015年將達(dá)到50%，將為行業(yè)的發(fā)展帶來(lái)規(guī)模效益和盈利空間的提升。

　?。ǘ?、市場(chǎng)整合在提高行業(yè)集中度的同時(shí)帶來(lái)整合效益

　　五、市場(chǎng)對(duì)行業(yè)的估值水平偏低

　?。ㄒ唬?、我國(guó)水泥重點(diǎn)企業(yè)估值水平偏低

　?。ǘ?、市場(chǎng)已經(jīng)體現(xiàn)了行業(yè)的投資價(jià)值

　?。ㄈ?、未來(lái)存在估值提升的空間

　　六、龍頭公司具有估值優(yōu)勢(shì)

　?。ㄒ唬?、龍頭企業(yè)將快速發(fā)展

　?。ǘ?、行業(yè)整合與高成長(zhǎng)性將超出市場(chǎng)預(yù)期

　　（三）、行業(yè)表現(xiàn)的催化劑——加速推進(jìn)城鎮(zhèn)化是行業(yè)投資價(jià)值的催化劑

　?。ㄋ模?、主要風(fēng)險(xiǎn)因素：能源價(jià)格長(zhǎng)期上漲走勢(shì)、解禁大小非可能對(duì)股價(jià)造成沖擊