國(guó)泰君安：看好9-10月水泥黃金季節(jié)

　　導(dǎo)讀： 
　　水泥行業(yè)供給與需求在9、10 月份基于供給（節(jié)能降耗、淘汰落后）與需求的情況，會(huì)發(fā)生積極的變化，其行情是可以延續(xù)的，推薦冀東、海螺、祁連山、塔牌。

　　投資要點(diǎn)：
　　前期，我們把水泥作為強(qiáng)烈配置，建議買入。7 月份以來的推薦邏輯是水泥的估值低于重置成本，而現(xiàn)在，幾乎所有的水泥股估值都在重置成本之上了，在這樣的情況下，如何看待水泥股的行情，特別是在9、10 月份怎么看？結(jié)論：金九銀十，9、10 月份，尤其是9 月份水泥是安全的，行情是可以持續(xù)的。潛在風(fēng)險(xiǎn)為地產(chǎn)政策和CPI 超預(yù)期。

　　邏輯：
　　以冀東水泥為例，目前的估值可能是18 倍，從11 倍反彈到18 倍，我們認(rèn)為合理的PE 水平是16-24 倍，目前處于合理的PE 水平的中下限。我們認(rèn)為在9、10 月份估值水平將再次提高，原因：1） 供給與需求這塊會(huì)發(fā)生長(zhǎng)期的利好變化，反映在9、10 月份短期估值的抬升。2） 9、10 月份行情的主題。前期江蘇、浙江都在限電，導(dǎo)致了水泥股價(jià)格的飆升。限電的原因在于國(guó)家在十一五末對(duì)單位GDP 能耗有考核。

　　我們看好9、10 月份水泥行情的前提下，配置水泥公司有如下2 個(gè)邏輯：1) 節(jié)能降耗主題：看哪個(gè)省份完成的進(jìn)度低，可能哪個(gè)省份限電的概率與力度更大一些。2) 淘汰落后產(chǎn)能。綜合節(jié)能降耗主題與淘汰落后產(chǎn)能主題，我們推薦的順序是：首推冀東水泥，然后是海螺水泥、祁連山、塔牌集團(tuán)、天山、青松建化、華新水泥、亞泰集團(tuán)、江西水泥、巢東股份。水泥行業(yè)的行業(yè)首配仍然是冀東水泥。