天山股份：疆內(nèi)景氣三年不改

　　疆內(nèi)水泥行業(yè)景氣度將穩(wěn)中有升。我們預(yù)計(jì)大開(kāi)發(fā)將拉動(dòng)新疆水泥需求3年內(nèi)翻番。從目前掌握的新建項(xiàng)目看，3年內(nèi)疆內(nèi)水泥仍將保持供不應(yīng)求的局面。當(dāng)?shù)匦∑髽I(yè)積累不足，外地企業(yè)則有一定的進(jìn)入壁壘，2012 年后疆內(nèi)水泥行業(yè)延續(xù)高度景氣是大概率事件。

　　看點(diǎn)一：專業(yè)化發(fā)展戰(zhàn)略，疆內(nèi)產(chǎn)能三年內(nèi)翻番。公司盈新增產(chǎn)能全部集中在疆內(nèi)。根據(jù)公開(kāi)信息，我們預(yù)計(jì)2011年底公司在疆內(nèi)的總產(chǎn)能將達(dá)到2300萬(wàn)噸，權(quán)益產(chǎn)能達(dá)到1800多萬(wàn)噸，較2009年底翻番。屆時(shí)，公司在疆內(nèi)市場(chǎng)份額重新達(dá)到50%左右。

　　看點(diǎn)二：品牌與布局優(yōu)勢(shì)確保公司從大開(kāi)發(fā)中充分受益。公司在新疆水泥市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)多年，在疆內(nèi)水泥銷售市場(chǎng)中享有明顯的品牌溢價(jià)。

　　在伊犁新生產(chǎn)線投產(chǎn)后，公司產(chǎn)能將覆蓋疆內(nèi)所有地州，確保公司從新疆的全面開(kāi)發(fā)中充分受益。

　　看點(diǎn)三：利用電石渣、礦渣原料降低成本，擴(kuò)產(chǎn)商混增加效益。專業(yè)化發(fā)展并不意味著安于現(xiàn)狀、簡(jiǎn)單重復(fù)，公司在改進(jìn)技術(shù)降低成本、擴(kuò)產(chǎn)商混整合產(chǎn)業(yè)鏈等方面進(jìn)行了持續(xù)的努力。公司逐步提高電石渣、礦渣微粉的利用量，以降低生產(chǎn)成本。公司疆內(nèi)商品混凝土產(chǎn)能也進(jìn)入新的擴(kuò)張期，有望為公司貢獻(xiàn)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2010~2012 年每股收益為1.20、1.66和2.14 元。借助大開(kāi)發(fā)的新機(jī)遇，公司具備了持續(xù)成長(zhǎng)的能力，我們認(rèn)為30元以下都是安全區(qū)域，上調(diào)公司評(píng)級(jí)至買(mǎi)入。